JPMorgan: الذكاء الاصطناعي التوليدي والجيوسياسية سيضغطان على نمو قطاع تكنولوجيا المعلومات في الهند

يواجه قطاع خدمات تكنولوجيا المعلومات في الهند فترة طويلة من الركود، حيث يعيد الاضطراب الناجم عن الذكاء الاصطناعي التوليدي والتوترات الجيوسياسية العالمية تشكيل إنفاق الشركات. ويشير تقرير حديث صادر عن JPMorgan إلى أن القطاع قد يواجه تعافيًا "على شكل حرف L"، مع احتمال تأخر النمو الملحوظ حتى السنة المالية 2030.

فخ الركود: معيار نمو يتراوح بين 2-3%

كافح مشهد خدمات تكنولوجيا المعلومات الهندية لإيجاد زخم، حيث ظل عالقًا عند معدل نمو متواضع في الإيرادات يتراوح بين 2-3% على مدار السنوات الثلاث الماضية. ويحذر JPMorgan من أنه من غير المرجح أن ينكسر هذا "الركود في النمو" في المستقبل القريب. وقد قامت شركة الوساطة بمراجعة نظرتها المستقبلية متوسطة وطويلة الأجل بشكل كبير، مشيرة إلى أنه من غير المرجح أن تحقق شركات تكنولوجيا المعلومات ذات القيمة السوقية الكبيرة نموًا في منتصف الرقم الفردي. وبدلاً من ذلك، من المتوقع أن يحوم نمو الإيرادات حول نسبة منخفضة تتراوح بين 3-4% في المستقبل المنظور، وهو ما يعد تحولًا حادًا عن المتوسط التاريخي طويل الأجل البالغ 7-8%.

مرحلة "الانكماش" الناجمة عن الذكاء الاصطناعي التوليدي

أحد العوامل الحاسمة في هذا التباطؤ هو موقع الصناعة الحالي في دورة اعتماد الذكاء الاصطناعي. ويصنف JPMorgan القطاع بأنه في مرحلة "الانكماش" (Deflation)—وهي المرحلة الأولى من نموذج مكون من ثلاث مراحل. خلال هذه الفترة، تؤدي مكاسب الإنتاجية التي يقودها الذكاء الاصطناعي في مجالات الخدمات التقليدية والتي تعتمد بكثافة على الصيانة إلى تقليل الإيرادات فعليًا، حيث لا يتم تعويض هذه المكاسب بالكامل بعد من خلال عقود خدمات الذكاء الاصطناعي الجديدة ذات القيمة العالية.

ونظرًا لأن "انكماش الذكاء الاصطناعي" لا يزال في عامه الثاني فقط، تتوقع شركة الوساطة المزيد من الرياح المعاكسة خلال العامين المقبلين. ويتسبب هذا التحول في تأثير "إزاحة" (crowding out)، حيث يتم تحويل ميزانيات الخدمات التقنية التقليدية نحو الإنفاق على رموز الذكاء الاصطناعي (AI tokens) والبنية التحتية السحابية.

عدم اليقين الجيوسياسي وتردد العملاء

بعيدًا عن التكنولوجيا، تساهم البيئة الاقتصادية الكلية في خلق مناخ من "الخوف وعدم اليقين والشك" (FUD). وتشير فحوصات القنوات إلى تأخيرات كبيرة في توقيع الصفقات وزيادة وتيرة العمل مع قيام الشركات بإعادة تقييم أولويات استثمارها وسط عدم الاستقرار الجيوسياسي. ومن المتوقع أن يمتد هذا التردد إلى الربع الثاني من السنة المالية 2027، مما يجعل منحنى النمو في المدى القريب يبدو مسطحًا بشكل متزايد.

مراجعة نزولية للتقييمات والتوقعات

في ضوء هذه التغييرات الهيكلية، اتخذ JPMorgan موقفًا متشائمًا (bearish) تجاه تقييمات القطاع. وقد خفضت شركة الوساطة مضاعفات الربحية (P/E) بنسبة تتراوح بين 10-25% عبر قطاع تكنولوجيا المعلومات، بحجة أن التقييمات الحالية يجب أن تعكس واقع النمو الهيكلي العالق دون مستوى 5%.

علاوة على ذلك، تم خفض تقديرات نمو الإيرادات للربع الأول بشكل شامل. ويشير التقرير إلى أنه من غير المرجح أن تتحقق القوة المعتادة التي تُشهد في النصف الأول من السنة المالية هذه المرة، ومن المرجح أن تواجه توجيهات إيرادات السنة المالية 2027 مراجعات نزولية. ولكي تتعافى التقييمات، ستحتاج الصناعة إلى إظهار نمو متسارع في الإيرادات وتحسن في وضوح الرؤية في خطوط الخدمات الجديدة.

النقاط الرئيسية

  • تعافٍ متأخر: من المتوقع أن يتبع قطاع تكنولوجيا المعلومات مسار تعافٍ "على شكل حرف L"، مع احتمال تأخر النمو الملحوظ حتى السنة المالية 2030.
  • تأثير الذكاء الاصطناعي: تمر الصناعة حاليًا بمرحلة "انكماش الذكاء الاصطناعي" حيث تلتهم مكاسب الإنتاجية في المجالات التقليدية الإيرادات التقليدية.
  • تخفيضات التقييم: نظرًا لتباطؤ النمو الهيكلي من 7-8% إلى أقل من 4%، تم خفض مضاعفات الربحية (P/E) لشركات تكنولوجيا المعلومات بنسبة 10-25%.