GenAI та геополітика тиснутимуть на зростання ІТ-сектору Індії, зазначає JPMorgan

Індійська індустрія ІТ-послуг стикається з тривалим періодом стагнації, оскільки деструктивний вплив генеративного ШІ та глобальна геополітична напруженість змінюють структуру корпоративних витрат. Нещодавній звіт JPMorgan свідчить про те, що сектор може пережити «L-подібне» відновлення, а значне зростання може бути відкладене до 2030 фінансового року (FY30).

Пастка стагнації: орієнтир зростання 2-3%

Індійський ринок ІТ-послуг намагається знайти імпульс для розвитку, але протягом останніх трьох років темпи зростання виручки залишаються на скромному рівні 2-3%. JPMorgan попереджає, що цей «кризис зростання» навряд чи зміниться найближчим часом. Брокер суттєво переглянув свої середньо- та довгострокові прогнози, заявивши, що великі ІТ-компанії навряд чи досягнуть зростання на середньому одноцифровому рівні. Натомість очікується, що зростання виручки в найближчому майбутньому коливатиметься навколо низьких 3-4%, що є різким відхиленням від історичного довгострокового середнього показника у 7-8%.

Фаза «дефляції» GenAI

Критичним фактором цього сповільнення є поточне місце галузі в циклі впровадження ШІ. JPMorgan класифікує сектор як такий, що перебуває у фазі «дефляції» — першій із триетапної моделі. Протягом цього періоду зростання продуктивності завдяки ШІ у сферах застарілих технологій та послуг із технічного обслуговування фактично призводить до зменшення виручки, оскільки ці здобутки ще не повністю компенсуються новими високоцінними контрактами на послуги ШІ.

Оскільки «дефляція ШІ» триває лише другий рік, брокер очікує подальших труднощів протягом наступних двох років. Цей зсув спричиняє ефект «витіснення», коли бюджети на традиційні технологічні послуги переспрямовуються на витрати на токени ШІ та хмарну інфраструктуру.

Геополітична невизначеність та нерішучість клієнтів

Окрім технологічних факторів, макроекономічне середовище сприяє створенню клімату «страху, невпевненості та сумнівів» (FUD). Перевірки каналів збуту вказують на значні затримки в підписанні угод та масштабуванні проєктів, оскільки підприємства переглядають свої інвестиційні пріоритети на тлі геополітичної нестабільності. Очікується, що ця нерішучість триватиме до другого кварталу 2027 фінансового року (FY27), через що крива зростання в короткостроковій перспективі виглядатиме дедалі пласкішою.

Перегляд оцінок та прогнозів у бік зниження

З огляду на ці структурні зміни, JPMorgan зайняв ведмежу позицію щодо оцінки сектору. Брокер знизив мультиплікатори ціна/прибуток (P/E) на 10-25% у всьому ІТ-секторі, стверджуючи, що поточні оцінки мають відображати реальність, у якій структурне зростання застрягло на рівні нижче 5%.

Крім того, оцінки зростання виручки за перший квартал були знижені повсюдно. У звіті зазначається, що типова динаміка, яку спостерігають у першій половині фінансового року, цього разу навряд чи проявиться, а прогноз виручки на 2027 фінансовий рік (FY27), ймовірно, потребуватиме перегляду в бік зниження. Щоб оцінки відновилися, галузь має продемонструвати прискорене зростання виручки та кращу прогнозованість у нових напрямках послуг.

Основні висновки

• Запізніле відновлення: Очікується, що ІТ-сектор піде шляхом «L-подібного» відновлення, а значне зростання може бути відкладене до 2030 фінансового року (FY30).
• Вплив ШІ: Галузь зараз перебуває у фазі «дефляції ШІ», коли зростання продуктивності в застарілих сферах поглинає традиційну виручку.
• Зниження оцінок: Через уповільнення структурного зростання з 7-8% до менш ніж 4%, мультиплікатори P/E для ІТ-компаній були скорочені на 10-25%.