GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ സമ്മർദ്ദത്തിലാക്കും, ജെപിമോർഗൻ (JPMorgan) പറയുന്നു

ജനറേറ്റീവ് എഐ (Generative AI) സൃഷ്ടിക്കുന്ന മാറ്റങ്ങളും ആഗോള ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങളും കോർപ്പറേറ്റ് ചെലവുകളെ പുനർനിർണ്ണയിക്കുന്നതിനനുസരിച്ച്, ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന വ്യവസായം ദീർഘകാലത്തെ സ്തംഭനാവസ്ഥ നേരിടുകയാണ്. ജെപിമോർഗന്റെ പുതിയ റിപ്പോർട്ട് പ്രകാരം, ഈ മേഖല ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" (L-shaped) തിരിച്ചുവരവ് നേരിടാൻ സാധ്യതയുണ്ട്; അർത്ഥവത്തായ വളർച്ച സാമ്പത്തിക വർഷം 2030 (FY30) വരെ വൈകിയേക്കാം.

സ്തംഭനാവസ്ഥയുടെ കെണി: 2-3% വളർച്ചാ മാനദണ്ഡം

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന മേഖലയുടെ വരുമാന വളർച്ച 2-3% എന്ന പരിമിതമായ നിരക്കിൽ തന്നെ തുടരുകയാണ്. ഈ "വളർച്ചാ തളർച്ച" (growth funk) അടുത്ത കാലത്തൊന്നും മാറാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് ജെപിമോർഗൻ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. വലിയ ഐടി കമ്പനികൾ ഇടത്തരം വളർച്ച (mid-single-digit growth) കൈവരിക്കാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് പ്രസ്താവിച്ചുകൊണ്ട് ബ്രോക്കറേജ് തങ്ങളുടെ ഇടത്തരം, ദീർഘകാല കാഴ്ചപ്പാടുകൾ ഗണ്യമായി പരിഷ്കരിച്ചു. ചരിത്രപരമായ 7-8% എന്ന ദീർഘകാല ശരാശരിയിൽ നിന്ന് മാറി, വരും കാലങ്ങളിൽ വരുമാന വളർച്ച 3-4% എന്ന കുറഞ്ഞ നിരക്കിൽ തന്നെ തുടരുമെന്നാണ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്.

GenAI 'ഡിഫ്ലേഷൻ' ഘട്ടം

ഈ സാവധാനത്തിലുള്ള വളർച്ചയ്ക്ക് പിന്നിലെ പ്രധാന ഘടകം എഐ (AI) സ്വീകരിക്കുന്ന പ്രക്രിയയിലെ (AI adoption cycle) നിലവിലെ അവസ്ഥയാണ്. ജെപിമോർഗൻ ഈ മേഖലയെ മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള മാതൃകയിലെ ആദ്യ ഘട്ടമായ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടത്തിലാണ് ഉൾപ്പെടുത്തിയിരിക്കുന്നത്. ഈ കാലയളവിൽ, പഴയ സേവന മേഖലകളിലും (legacy services) പരിപാലന മേഖലകളിലും (maintenance-heavy areas) എഐ വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് വരുമാനം കുറയാൻ കാരണമാകുന്നു. കാരണം, ഈ നേട്ടങ്ങൾക്ക് പകരമായി ഉയർന്ന മൂല്യമുള്ള പുതിയ എഐ സേവന കരാറുകൾ ഇതുവരെ പൂർണ്ണമായി ലഭിച്ചിട്ടില്ല.

"AI ഡിഫ്ലേഷൻ" അതിന്റെ രണ്ടാം വർഷം മാത്രമായതിനാൽ, അടുത്ത രണ്ട് വർഷത്തേക്ക് കൂടുതൽ വെല്ലുവിളികൾ ഉണ്ടാകുമെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. ഈ മാറ്റം ഒരു "crowding out" പ്രഭാവം ഉണ്ടാക്കുന്നു; അതായത്, പരമ്പരാഗത സാങ്കേതിക സേവനത്തിനുള്ള ബജറ്റുകൾ എഐ ടോക്കണുകൾക്കും (AI tokens) ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ടിനും വേണ്ടി മാറ്റിവെക്കപ്പെടുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ഉപഭോക്താക്കളുടെ തീരുമാനമെടുക്കാനുള്ള വൈകലും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, സാമ്പത്തിക സാഹചര്യങ്ങളും "ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം" (Fear, Uncertainty, and Doubt - FUD) എന്ന അവസ്ഥയ്ക്ക് കാരണമാകുന്നുണ്ട്. ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരതയ്ക്കിടയിൽ കോർപ്പറേറ്റ് സ്ഥാപനങ്ങൾ തങ്ങളുടെ നിക്ഷേപ മുൻഗണനകൾ പുനർനിർണ്ണയിക്കുന്നതിനാൽ, കരാറുകളിൽ ഒപ്പിടുന്നതിനും പ്രവർത്തനങ്ങൾ വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നതിനും വലിയ കാലതാമസം നേരിടുന്നതായി ചാനൽ ചെക്കുകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു. ഈ തീരുമാനമെടുക്കാനുള്ള വൈകൽ സാമ്പത്തിക വർഷം 2027-ന്റെ (FY27) രണ്ടാം പാദത്തിലും തുടരുമെന്നും ഇത് അടുത്ത കാലത്തെ വളർച്ചാ നിരക്കിനെ കൂടുതൽ നിരപ്പുള്ളതാക്കുമെന്നും (flat) കരുതപ്പെടുന്നു.

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലും പ്രവചനങ്ങളിലും വരുത്തിയ കുറവ്

ഈ ഘടനാപരമായ മാറ്റങ്ങളുടെ പശ്ചാത്തലത്തിൽ, ഐടി മേഖലയുടെ മൂല്യനിർണ്ണയത്തിൽ (valuations) ജെപിമോർഗൻ നിരാശാജനകമായ (bearish) നിലപാടാണ് സ്വീകരിച്ചിരിക്കുന്നത്. ഘടനാപരമായ വളർച്ച 5 ശതമാനത്തിന് താഴെ നിൽക്കുന്ന യാഥാർത്ഥ്യം മൂല്യനിർണ്ണയത്തിൽ പ്രതിഫലിക്കണമെന്ന വാദത്തോടെ, ഐടി മേഖലയിലെ പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിളുകൾ 10-25% വരെ ബ്രോക്കറേജ് കുറച്ചു.

കൂടാതെ, ആദ്യ പാദത്തിലെ വരുമാന വളർച്ചാ കണക്കുകൾ പൊതുവായി കുറച്ചിട്ടുണ്ട്. സാമ്പത്തിക വർഷത്തിന്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ സാധാരണയായി കാണാറുള്ള കരുത്ത് ഇത്തവണ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്നും, FY27-ലെ വരുമാന മാർഗ്ഗനിർദ്ദേശങ്ങളിൽ (revenue guidance) കുറവുണ്ടാകുമെന്നും റിപ്പോർട്ട് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. മൂല്യനിർണ്ണയം വീണ്ടെടുക്കണമെങ്കിൽ, വ്യവസായം വേഗത്തിലുള്ള വരുമാന വളർച്ചയും പുതിയ സേവന മേഖലകളിൽ മെച്ചപ്പെട്ട കാഴ്ചപ്പാടും പ്രകടിപ്പിക്കേണ്ടതുണ്ട്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വൈകിയുള്ള തിരിച്ചുവരവ്: ഐടി മേഖല ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" തിരിച്ചുവരവ് പാത പിന്തുടരുമെന്നും അർത്ഥവത്തായ വളർച്ച സാമ്പത്തിക വർഷം 2030 (FY30) വരെ വൈകിയേക്കാമെന്നും പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.
• എഐയുടെ സ്വാധീനം: വ്യവസായം നിലവിൽ ഒരു "AI ഡിഫ്ലേഷൻ" ഘട്ടത്തിലാണ്; ഇവിടെ പഴയ സേവന മേഖലകളിലെ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് പരമ്പരാഗത വരുമാനത്തെ കുറയ്ക്കുന്നു.
• മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലെ കുറവ്: ഘടനാപരമായ വളർച്ച 7-8 ശതമാനത്തിൽ നിന്ന് 4 ശതമാനത്തിന് താഴെയായി കുറഞ്ഞതിനാൽ, ഐടി കമ്പനികളുടെ P/E മൾട്ടിപ്പിളുകൾ 10-25% വരെ കുറച്ചു.