GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ സമ്മർദ്ദത്തിലാക്കും, ജെപിമോർഗൻ (JPMorgan) പറയുന്നു

സാങ്കേതികവിദ്യയിലെ അതിവേഗ മാറ്റങ്ങളും ആഗോള അസ്ഥിരതയും സംയുക്തമായി കോർപ്പറേറ്റ് ചെലവുകളെ പുനർനിർണ്ണയിക്കുന്നതിനാൽ, ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല ദീർഘകാലത്തെ സ്തംഭനാവസ്ഥ നേരിടുകയാണ്. ജെപിമോർഗന്റെ (JPMorgan) പുതിയ ഗവേഷണ റിപ്പോർട്ട് പ്രകാരം, ഈ മേഖല ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" (L-shaped) തിരിച്ചുവരവ് നേരിടാൻ സാധ്യതയുണ്ട്; അതായത്, FY30-ന് മുമ്പ് കാര്യമായ വളർച്ച തിരികെ വരാൻ പ്രയാസമാണ്.

സ്തംഭനാവസ്ഥയുടെ കെണി: 2-3% വളർച്ചയും ഘടനാപരമായ മാറ്റങ്ങളും

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി വരുമാന വളർച്ച വെറും 2-3 ശതമാനത്തിൽ ഒതുങ്ങിനിൽക്കുന്നതിനാൽ ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന മേഖലയ്ക്ക് മുന്നേറ്റം കണ്ടെത്താൻ പ്രയാസമാണ്. ഇത് കേവലം ഒരു താൽക്കാലിക ഇടിവല്ല, മറിച്ച് ഒരു ഘടനാപരമായ വെല്ലുവിളിയാണെന്ന് ജെപിമോർഗൻ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. വലിയ ഐടി കമ്പനികൾ (large-cap IT firms) അവരുടെ ചരിത്രപരമായ ശരാശരി വളർച്ചയായ 7-8% ശതമാനത്തിലേക്ക് തിരികെ വരാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് പ്രസ്താവിച്ചുകൊണ്ട് ബ്രോക്കറേജ് തങ്ങളുടെ ഇടത്തരം, ദീർഘകാല വളർച്ചാ കണക്കുകൾ ഗണ്യമായി കുറച്ചു. പകരം, വരും കാലങ്ങളിൽ വ്യവസായം 3-4% എന്ന കുറഞ്ഞ വരുമാന വളർച്ചാ നിരക്കിൽ തന്നെ തുടരുമെന്നാണ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്.

GenAI 'ഡിഫ്ലേഷൻ' ഘട്ടവും ബജറ്റ് സമ്മർദ്ദവും

ഈ സാവധാനത്തിലുള്ള വളർച്ചയ്ക്ക് പിന്നിലെ പ്രധാന കാരണം Generative AI (GenAI) സ്വീകരിക്കുന്നതിന്റെ നിലവിലെ ഘട്ടമാണ്. മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള AI സ്വീകരണം എന്ന മാതൃകയിൽ, വ്യവസായം ഇപ്പോൾ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടത്തിലാണെന്ന് ജെപിമോർഗൻ വിലയിരുത്തുന്നു. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ രീതിയിലുള്ള (legacy) സേവനങ്ങളിലും മെയിന്റനൻസ് മേഖലകളിലും AI വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് യഥാർത്ഥത്തിൽ വരുമാനം കുറയ്ക്കാൻ കാരണമാകുന്നു; കാരണം, ഈ നേട്ടങ്ങൾക്ക് പകരമായി ഉയർന്ന മൂല്യമുള്ള പുതിയ AI സേവന കരാറുകൾ ഇതുവരെ പൂർണ്ണമായി ലഭിച്ചിട്ടില്ല.

കൂടാതെ, സാങ്കേതിക നിക്ഷേപങ്ങളെ സംബന്ധിച്ച് കമ്പനികൾക്കിടയിൽ "FUD" (fear, uncertainty, and doubt - ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം) നിലനിൽക്കുന്നുണ്ട്. AI ടോക്കണുകൾക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്സിനുമുള്ള വൻതോതിലുള്ള ചെലവുകൾ കാരണം നിലവിലെ ടെക് സർവീസ് ബജറ്റുകൾക്ക് വലിയ സമ്മർദ്ദം അനുഭവപ്പെടുന്നുണ്ട്. മുൻഗണനകളിൽ വരുന്ന ഈ മാറ്റം കാരണം, കമ്പനികൾ തങ്ങളുടെ മൂലധനം നേരിട്ടുള്ള AI സംയോജനത്തിനായി മാറ്റിവെക്കുന്നതോടെ പരമ്പരാഗത ഐടി സേവന കരാറുകൾ പാർശ്വവൽക്കരിക്കപ്പെടുകയാണ്.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും കരാറുകളിൽ ഉണ്ടാകുന്ന കാലതാമസവും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, ആഗോള ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരതയും ഉപഭോക്താക്കളുടെ താൽപ്പര്യത്തെ ബാധിക്കുന്നതിൽ നിർണ്ണായക പങ്ക് വഹിക്കുന്നുണ്ട്. ഉപഭോക്താക്കളുടെ തീരുമാനമെടുക്കാനുള്ള മടി കാരണം കരാറുകളിൽ ഒപ്പിടുന്നതിനും അവ നടപ്പിലാക്കുന്നതിനും വലിയ കാലതാമസം നേരിടുന്നതായി ജെപിമോർഗന്റെ വിപണി പരിശോധനകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു. ഈ ജാഗ്രത തുടരുമെന്നും, ഈ തളർച്ച FY27-ന്റെ രണ്ടാം പാദത്തിലേക്കും (2QFY27) നീണ്ടുപോകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും കരുതപ്പെടുന്നു. പ്രവചനാതീതമായ ആഗോള രാഷ്ട്രീയവും AI-യുടെ അതിവേഗത്തിലുള്ള പരിണാമവും ചേർന്ന്, ദീർഘകാലത്തേക്കുള്ള വലിയ ഡിജിറ്റൽ പരിവർത്തന പദ്ധതികളിൽ ഏർപ്പെടാൻ കമ്പനികൾ മടിക്കുന്ന ഒരു സാഹചര്യം സൃഷ്ടിച്ചിരിക്കുകയാണ്.

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലുള്ള സ്വാധീനവും ഭാവി കാഴ്ചപ്പാടും

വളർച്ചാ സാധ്യതകൾ കുറയുന്നതോടെ സാമ്പത്തിക വിപണിയും പുനർക്രമീകരിക്കപ്പെടുന്നു. ഐടി മേഖലയിലുടനീളം പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% വരെ ജെപിമോർഗൻ കുറച്ചു. ഘടനാപരമായ വളർച്ച മുൻപത്തെ 7-8% ശതമാനത്തിൽ നിന്ന് 5 ശതമാനത്തിന് താഴെയായി കുറഞ്ഞ യാഥാർത്ഥ്യത്തെ പ്രതിഫലിപ്പിക്കാനാണ് നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങൾ (valuations) ക്രമീകരിക്കുന്നത് എന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വാദിക്കുന്നു. ഈ മേഖലയിൽ കാര്യമായ മൂല്യവർദ്ധനവ് ഉണ്ടാകണമെങ്കിൽ, വരുമാന വളർച്ച വേഗത്തിലാവുകയും പുതിയ കരാറുകളെക്കുറിച്ചുള്ള ആത്മവിശ്വാസം വർദ്ധിക്കുകയും വേണം—എന്നാൽ ഇവ രണ്ടും അടുത്ത കാലയളവിൽ നടക്കാൻ സാധ്യതയില്ല.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ദീർഘകാല വളർച്ചാ ഇടിവ്: ഇന്ത്യയിലെ വലിയ ഐടി കമ്പനികൾ അവരുടെ ചരിത്രപരമായ 7-8% വളർച്ചാ ലക്ഷ്യങ്ങളിൽ എത്താൻ കഴിയാതെ, കുറഞ്ഞ വരുമാന വളർച്ചയുമായി (3-4%) കഷ്ടപ്പെടുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.
• AI മൂലരിതനം (Deflation): വ്യവസായം ഇപ്പോൾ ഒരു "ഡിഫ്ലേഷൻ" ഘട്ടത്തിലാണ്; ഇവിടെ പഴയ സേവന മേഖലകളിലെ GenAI ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ്, പുതിയ AI സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാന നേട്ടങ്ങളെ ഇല്ലാതാക്കുന്നു.
• നീണ്ടുനിൽക്കുന്ന തിരിച്ചുവരവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ക്ലൗഡ്, AI ടോക്കണുകൾ എന്നിവയിലേക്കുള്ള ബജറ്റ് മാറ്റവും കാരണം, FY30 വരെ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കാനാവില്ല.