GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ സമ്മർദ്ദത്തിലാക്കും: JPMorgan

ജനറേറ്റീവ് AI-യും (GenAI) ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരതയും ആഗോള കോർപ്പറേറ്റ് ചെലവുകളെ പുനർനിർണ്ണയിക്കുന്നതോടെ, ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല സ്തംഭനാവസ്ഥയുടെ വെല്ലുവിളി നിറഞ്ഞ ഒരു കാലഘട്ടത്തിലൂടെ കടന്നുപോവുകയാണ്. വ്യവസായം ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" (L-shaped) തിരിച്ചുവരവ് നേരിടാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും, അർത്ഥവത്തായ വളർച്ച FY30 വരെ വൈകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും JPMorgan-ന്റെ പുതിയ ഗവേഷണ റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

സ്തംഭനാവസ്ഥയുടെ കെണി: 2-3% വരുമാന വളർച്ച

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന വ്യവസായം കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ ചക്രത്തിലാണ്, വരുമാനം വെറും 2-3% മാത്രമാണ് വർദ്ധിച്ചത്. ഈ പ്രവണത അടുത്ത ഭാവിയിൽ മാറാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. വലിയ ഐടി കമ്പനികൾ അവരുടെ ചരിത്രപരമായ ശരാശരി വളർച്ചയായ 7-8% ശതമാനത്തിലേക്ക് തിരിച്ചെത്താൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് പ്രസ്താവിച്ചുകൊണ്ട് ബ്രോക്കറേജ് അതിന്റെ ഇടത്തരം, ദീർഘകാല വളർച്ചാ പ്രവചനങ്ങൾ ഗണ്യമായി പരിഷ്കരിച്ചു. പകരം, വരും കാലങ്ങളിൽ ഈ മേഖല 3-4% എന്ന കുറഞ്ഞ വരുമാന വളർച്ചയിൽ തന്നെ തുടരുമെന്നാണ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്.

AI ഡിഫ്ലേഷൻ (Deflation), മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള അഡോപ്ഷൻ മോഡലും

ഈ സാവധാനത്തിലുള്ള വളർച്ചയുടെ പ്രധാന കാരണങ്ങളിലൊന്ന് ജനറേറ്റീവ് AI (GenAI)-ലേക്കുള്ള മാറ്റമാണ്. JPMorgan-ന്റെ അഭിപ്രായത്തിൽ, വ്യവസായം നിലവിൽ അതിന്റെ മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള AI അഡോപ്ഷൻ മോഡലിലെ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടത്തിലാണ്. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ സേവനങ്ങളിലും (legacy services) മെയിന്റനൻസ് മേഖലകളിലും AI വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് വരുമാനത്തെ പ്രതികൂലമായി ബാധിക്കുന്നു; കാരണം, ഈ കാര്യക്ഷമതയ്ക്ക് പകരമായി പുതിയ AI അധിഷ്ഠിത സേവനങ്ങളുടെ വിൽപനയിലൂടെ അർഹമായ വരുമാനം ഇതുവരെ ലഭിക്കുന്നില്ല.

നിലവിലുള്ള കരാറുകളിൽ AI വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത ഒരു "ഡിഫ്ലേഷനറി" (deflationary) ശക്തിയായി പ്രവർത്തിക്കുന്നതിനാൽ, പരമ്പരാഗത സേവന മാതൃകകളിലെ നഷ്ടം നികത്താൻ കഴിയുന്ന പുതിയ വരുമാന സ്രോതസ്സുകൾ കണ്ടെത്താൻ വ്യവസായം കഷ്ടപ്പെടുകയാണ്. ഈ "വളർച്ചാ തടസ്സം" (growth funk) പല വിശകലന വിദഗ്ധരും ആദ്യം പ്രതീക്ഷിച്ചതിനേക്കാൾ കൂടുതൽ കാലം നീണ്ടുനിൽക്കാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ബജറ്റ് മാറ്റങ്ങളും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സാഹചര്യങ്ങൾ ആഗോള കോർപ്പറേറ്റ് സ്ഥാപനങ്ങളിൽ "ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം" (Fear, Uncertainty, and Doubt - FUD) എന്ന സാഹചര്യം സൃഷ്ടിക്കുന്നുണ്ട്. ഉപഭോക്താക്കളുടെ തീരുമാനമെടുക്കാനുള്ള വൈകൽ കാരണം കരാറുകളിൽ ഒപ്പിടുന്നതിനും പ്രവർത്തനങ്ങൾ വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നതിനും വലിയ കാലതാമസം നേരിടുന്നതായി JPMorgan-ന്റെ പരിശോധനകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

കോർപ്പറേറ്റ് സ്ഥാപനങ്ങൾ നിലവിൽ തങ്ങളുടെ സാങ്കേതിക ബജറ്റുകൾ പുനർനിർണ്ണയിക്കുകയാണ്, പലപ്പോഴും AI ടോക്കണുകൾക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിനും മുൻഗണന നൽകുന്നു. ഈ മാറ്റം പരമ്പരാഗത സാങ്കേതിക സേവന ബജറ്റുകളെ ബാധിക്കുകയും (crowding out), ഐടി സേവനദാതാക്കൾക്ക് വലിയ തോതിലുള്ള കരാറുകൾ പുതുക്കാനോ പുതിയ പ്രോജക്റ്റുകൾ തുടങ്ങാനോ പ്രയാസമുണ്ടാക്കുകയും ചെയ്യുന്നു. ഈ ബലഹീനത തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും FY27-ന്റെ രണ്ടാം പാദത്തിലേക്ക് ഇത് നീണ്ടുപോയേക്കാമെന്നും കരുതപ്പെടുന്നു.

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലും പ്രവചനങ്ങളിലും വരുത്തിയ കുറവ്

ഘടനാപരമായ വളർച്ചാ മന്ദതയും അനിശ്ചിതമായ ഡിമാൻഡും കാരണം ഐടി മേഖലയുടെ മൂല്യനിർണ്ണയത്തിൽ (valuations) നിഷേധാത്മകമായ (bearish) നിലപാട് സ്വീകരിക്കാൻ JPMorgan തീരുമാനിച്ചു. ഐടി മേഖലയിലുടനീളം പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിളുകൾ 10-25% കുറച്ചതായും ബ്രോക്കറേജ് അറിയിച്ചു. ഇതിന്റെ കാരണം വ്യക്തമാണ്: ഘടനാപരമായ വളർച്ച 7-8% പരിധിയിൽ നിന്ന് 5 ശതമാനത്തിന് താഴെയായി മാറിയ സാഹചര്യത്തിൽ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങൾ ന്യായീകരിക്കാൻ പ്രയാസമാണ്.

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിൽ അർത്ഥവത്തായ പുരോഗതി ഉണ്ടാകണമെങ്കിൽ, വരുമാന വളർച്ച വേഗത്തിലാകുന്നു എന്നതിന്റെ വ്യക്തമായ തെളിവുകൾ നിക്ഷേപകർക്ക് ലഭിക്കണമെന്നും റിപ്പോർട്ട് നിഗമനത്തിലെത്തുന്നു—നിലവിൽ വിപണിയിൽ ഈ കാര്യത്തിൽ വ്യക്തതയോ വിശ്വാസ്യതയോ ഇല്ല.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വളർച്ചയിലെ മാറ്റം: വലിയ ഇന്ത്യൻ ഐടി കമ്പനികളുടെ വളർച്ച 3-4% എന്ന നിലയിൽ നിൽക്കുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു, ഇത് അവരുടെ ചരിത്രപരമായ 7-8% ശരാശരിയിൽ നിന്നുള്ള വലിയ കുറവാണ്.
• AI-യുടെ സ്വാധീനം: വ്യവസായം നിലവിൽ ഒരു "AI ഡിഫ്ലേഷൻ" ഘട്ടത്തിലാണ്, ഇവിടെ പഴയ സേവനങ്ങളിലെ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് പുതിയ സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്തെ ഇല്ലാതാക്കുന്നു.
• വൈകിയേക്കാവുന്ന തിരിച്ചുവരവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ബജറ്റുകളിലെ മാറ്റങ്ങളും കാരണം, ഈ മേഖലയുടെ അർത്ഥവത്തായ തിരിച്ചുവരവ് FY30 വരെ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ല.