GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันการเติบโตของภาคส่วน IT ในอินเดีย: JPMorgan

ภาคบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่ท้าทายจากการชะลอตัว เนื่องจาก Generative AI และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังปรับเปลี่ยนรูปแบบการใช้จ่ายขององค์กรทั่วโลก รายงานการวิจัยฉบับใหม่จาก JPMorgan ชี้ให้เห็นว่าอุตสาหกรรมนี้อาจเผชิญกับการฟื้นตัวแบบ "L-shaped" โดยการเติบโตที่มีนัยสำคัญอาจล่าช้าออกไปจนถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)

กับดักการชะลอตัว: รายได้เติบโตเพียง 2-3%

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียตกอยู่ในวงจรการเติบโตต่ำ โดยมีรายได้เพิ่มขึ้นเพียง 2-3% เท่านั้น JPMorgan เตือนว่าแนวโน้มนี้ไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงได้ในอนาคตอันใกล้ โบรกเกอร์รายนี้ได้ปรับปรุงการคาดการณ์การเติบโตระยะกลางและระยะยาวลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยระบุว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) ไม่น่าจะกลับไปสู่ระดับการเติบโตเฉลี่ยระยะยาวที่ 7-8% เหมือนในอดีตได้ แต่คาดว่าภาคส่วนนี้จะทรงตัวอยู่ที่การเติบโตของรายได้ในระดับที่ต่ำกว่ามากคือประมาณ 3-4% ในอนาคตอันใกล้ที่มองเห็นได้

ภาวะเงินฝืดจาก AI และโมเดลการนำมาใช้แบบสามระยะ

หนึ่งในปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการชะลอตัวนี้คือการเปลี่ยนผ่านไปสู่ Generative AI (GenAI) ข้อมูลจาก JPMorgan ระบุว่าปัจจุบันอุตสาหกรรมอยู่ในระยะ "Deflation" (ภาวะเงินฝืด) ของโมเดลการนำ AI มาใช้แบบสามระยะ ในระยะนี้ ผลกำไรจากผลิตภาพ (productivity gains) ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ในส่วนงานบริการแบบดั้งเดิม (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษา กำลังไปหักล้างรายได้ เนื่องจากประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นเหล่านี้ยังไม่ได้รับการชดเชยอย่างเต็มที่จากการขายบริการใหม่ๆ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI

เนื่องจากผลิตภาพที่นำโดย AI กำลังทำหน้าที่เป็นแรง "เงินฝืด" ต่อสัญญาที่มีอยู่เดิม อุตสาหกรรมจึงกำลังดิ้นรนเพื่อหาแหล่งรายได้ใหม่ๆ ที่จะเติบโตได้เร็วกว่าการสูญเสียรายได้จากโมเดลบริการแบบดั้งเดิม รายงานระบุว่า "ภาวะซบเซาของการเติบโต" (growth funk) นี้อาจยาวนานกว่าที่นักวิเคราะห์หลายคนคาดการณ์ไว้ในตอนแรก

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการปรับเปลี่ยนงบประมาณ

นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยีแล้ว ปัจจัยด้านสภาพแวดล้อมมหภาคกำลังสร้างบรรยากาศของ "ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย" (Fear, Uncertainty, and Doubt หรือ FUD) ในหมู่องค์กรระดับโลก การตรวจสอบช่องทางการขาย (channel checks) ของ JPMorgan บ่งชี้ว่ามีการล่าช้าอย่างมากในการลงนามในข้อตกลงและการขยายโครงการ เนื่องจากการตัดสินใจที่ลังเลของลูกค้า

ปัจจุบันองค์กรต่างๆ กำลังประเมินงบประมาณด้านเทคโนโลยีใหม่ โดยมักจะให้ความสำคัญกับการใช้จ่ายในส่วนของ AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ การเปลี่ยนแปลงนี้ส่งผลให้เกิดการ "เบียดขับ" (crowding out) งบประมาณด้านบริการเทคโนโลยีแบบดั้งเดิม ทำให้ผู้ให้บริการด้าน IT ทำงานได้ยากขึ้นในการรักษาฐานสัญญาเดิมขนาดใหญ่หรือการเริ่มโครงการใหม่ ความอ่อนแอนี้คาดว่าจะยังคงอยู่ และอาจลากยาวไปจนถึงไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ 2027 (FY27)

การปรับลดมูลค่าและการคาดการณ์ลง

การผสมผสานระหว่างการชะลอตัวของการเติบโตเชิงโครงสร้างและความต้องการที่ไม่แน่นอน ส่งผลให้ JPMorgan มีมุมมองเชิงลบ (bearish) ต่อมูลค่าของภาคส่วนนี้ โดยโบรกเกอร์ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ลง 10-25% ทั่วทั้งภาคส่วน IT เหตุผลนั้นชัดเจน: มูลค่าในปัจจุบันยากที่จะยอมรับได้เมื่อการเติบโตเชิงโครงสร้างเปลี่ยนจากระดับ 7-8% ลงมาต่ำกว่า 5%

รายงานสรุปว่า เพื่อให้มูลค่ามีการปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ นักลงทุนจำเป็นต้องเห็นหลักฐานที่ชัดเจนของการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้น ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ปัจจุบันยังขาดความชัดเจนและความเชื่อมั่นในตลาด

สรุปประเด็นสำคัญ

• การปรับฐานการเติบโต: บริษัท IT ขนาดใหญ่ของอินเดียคาดว่าจะมีการเติบโตคงที่อยู่ที่ประมาณ 3-4% ซึ่งลดลงอย่างมากจากค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 7-8%
• ผลกระทบจาก AI: อุตสาหกรรมอยู่ในระยะ "AI deflation" ซึ่งผลิตภาพที่เพิ่มขึ้นในบริการแบบดั้งเดิมกำลังไปหักล้างรายได้จากบริการใหม่
• การฟื้นตัวที่ล่าช้า: เนื่องจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการปรับเปลี่ยนงบประมาณ การฟื้นตัวที่มีนัยสำคัญของภาคส่วนนี้อาจไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)