GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันการเติบโตของภาค IT ในอินเดีย JPMorgan เตือน

ภาคบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับสภาวะชะงักงันที่ยาวนาน เนื่องจาก Generative AI และความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังปรับเปลี่ยนรูปแบบการใช้จ่ายขององค์กร รายงานล่าสุดจาก JPMorgan ระบุว่าอุตสาหกรรมนี้อาจต้องดิ้นรนเพื่อให้เกิดการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30) ซึ่งเป็นการเปลี่ยนมุมมองจากการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วไปสู่เส้นทางการเติบโตแบบ "รูปตัว L" (L-shaped) ในระยะยาว

กับดักแห่งความชะงักงัน: จากการเติบโต 7% สู่ 3%

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียติดอยู่ในวงจรการเติบโตต่ำ โดยมีรายได้เพิ่มขึ้นเพียง 2-3% เท่านั้น หากย้อนกลับไปในอดีต บริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) มักจะมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยระยะยาวอยู่ที่ 7-8% อย่างไรก็ตาม JPMorgan ได้ปรับลดความคาดหวังเชิงโครงสร้างลง โดยระบุว่าบริษัทข้ามชาติยักษ์ใหญ่เหล่านี้ไม่น่าจะบรรลุการเติบโตในระดับเลขหลักเดียวช่วงกลาง (mid-single-digit) ได้ในระยะกลาง แต่บริษัทหลักทรัพย์แห่งนี้คาดการณ์ว่าการเติบโตของรายได้จะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 3-4% ในอนาคตอันใกล้

ระยะ "เงินฝืด" ของ AI และการเบียดบังงบประมาณ

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้เกิดการชะลอตัวนี้คือการเปลี่ยนผ่านไปสู่ Generative AI โดย JPMorgan ระบุว่าอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในระยะ "Deflation" (เงินฝืด) ซึ่งเป็นระยะแรกจากโมเดลการนำ AI มาใช้แบบสามขั้นตอน ในระยะนี้ ประสิทธิภาพการทำงานที่เพิ่มขึ้นจากการใช้ AI ในภาคส่วนที่เป็นระบบดั้งเดิม (legacy) และภาคส่วนที่เน้นการบำรุงรักษา กลับส่งผลให้รายได้ลดลง และความสูญเสียเหล่านี้ยังไม่ได้รับการชดเชยด้วยบริการ AI ใหม่ๆ ที่มีมูลค่าสูง

นอกจากนี้ องค์กรต่างๆ กำลังเผชิญกับสภาวะ "FUD" (fear, uncertainty, and doubt - ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย) งบประมาณด้านเทคโนโลยีในปัจจุบันกำลังถูก "เบียดบัง" (crowded out) เนื่องจากบริษัทต่างๆ เปลี่ยนทิศทางการใช้เงินไปยัง AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ ทำให้เหลือเงินทุนสำหรับบริการ IT แบบดั้งเดิมน้อยลง การเปลี่ยนแปลงนี้ส่งผลให้เกิดความล่าช้าในการลงนามในสัญญาและการขยายตัวของโครงการ ซึ่งเป็นจุดอ่อนที่ JPMorgan คาดว่าอาจส่งผลต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ 2027 (FY27)

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการปรับลดมูลค่าหุ้น

นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยีแล้ว สถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์โลกยังส่งผลให้ลูกค้าเกิดความลังเลในการตัดสินใจ องค์กรต่างๆ กำลังประเมินลำดับความสำคัญของการลงทุนใหม่ท่ามกลางความไม่มั่นคงทั่วโลก นำไปสู่แนวทางการทำสัญญาในระยะยาวที่ระมัดระวังมากขึ้น

การรวมกันของปัจจัยลบเชิงโครงสร้างเหล่านี้ทำให้ JPMorgan ต้องปรับมุมมองทางการเงินสำหรับภาคส่วนนี้ โดยบริษัทหลักทรัพย์ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ลง 10-25% ทั่วทั้งอุตสาหกรรม เหตุผลนั้นเรียบง่ายคือ มูลค่าปัจจุบันไม่สามารถรักษาไว้ได้หากอัตราการเติบโตเชิงโครงสร้างเปลี่ยนจาก 7-8% ลงมาต่ำกว่า 5% อย่างถาวร และเพื่อให้มูลค่าหุ้นฟื้นตัว อุตสาหกรรมจะต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้น และมีความชัดเจนมากขึ้นเกี่ยวกับรายได้ในอนาคต

เส้นทางการฟื้นตัวแบบรูปตัว L

ต่างจากการชะลอตัวตามวัฏจักรในอดีตที่เห็นการฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว สถานการณ์ปัจจุบันบ่งชี้ถึงแนวโน้มที่ช้ากว่ามาก JPMorgan ได้ปรับกรอบเวลาการฟื้นตัว โดยระบุว่า "ภาวะซบเซาของการเติบโต" (growth funk) อาจยาวนานกว่าที่นักวิเคราะห์หลายคนคาดการณ์ไว้ ปัจจุบันบริษัทหลักทรัพย์เชื่อว่าจุดเปลี่ยนสำคัญ (inflection point) ของอุตสาหกรรมไม่น่าจะเกิดขึ้นก่อนปีงบประมาณ 2030 (FY30) โดยระบุว่าเส้นทางการเติบโตในระยะสั้นจะเป็นแบบ "รูปตัว L" แทนที่จะเป็นการฟื้นตัวแบบรูปตัว V ตามมาตรฐาน

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเปลี่ยนผ่านของการเติบโตเชิงโครงสร้าง: บริษัท IT ขนาดใหญ่คาดว่าจะมีการเติบโตคงที่อยู่ที่ 3-4% ซึ่งลดลงอย่างมากจากค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 7-8%
• ผลกระทบจากภาวะเงินฝืดของ AI: ประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นจาก GenAI กำลังกัดกินรายได้จากบริการแบบดั้งเดิม โดยที่ยังไม่มีรายได้จากบริการใหม่ๆ เข้ามาทดแทน
• การฟื้นตัวที่ล่าช้า: เนื่องจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการจัดสรรงบประมาณใหม่ จึงไม่คาดว่าจะมีการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมอย่างมีนัยสำคัญจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)