GenAI và Địa chính trị sẽ gây áp lực lên sự tăng trưởng ngành IT của Ấn Độ, JPMorgan cảnh báo

Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang đối mặt với một giai đoạn trì trệ kéo dài khi AI tạo sinh (generative AI) và những biến động địa chính trị đang tái định hình chi tiêu của doanh nghiệp. Một báo cáo gần đây từ JPMorgan cho thấy ngành này có thể sẽ phải chật vật để thấy được sự phục hồi đáng kể cho đến năm tài chính 2030 (FY30), chuyển dịch triển vọng từ một sự hồi phục nhanh chóng sang đường cong tăng trưởng "hình chữ L" dài hạn.

Bẫy trì trệ: Từ mức tăng trưởng 7% xuống còn 3%

Trong ba năm qua, ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đã bị mắc kẹt trong một chu kỳ tăng trưởng thấp, với doanh thu chỉ tăng khoảng 2-3%. Trong lịch sử, các công ty IT vốn hóa lớn thường duy trì tốc độ tăng trưởng trung bình dài hạn ở mức 7-8%. Tuy nhiên, JPMorgan đã hạ thấp kỳ vọng một cách có hệ thống, cho rằng các "ông lớn" này khó có khả năng đạt mức tăng trưởng một chữ số ở mức trung bình trong trung hạn. Thay vào đó, công ty môi giới này hiện dự báo tăng trưởng doanh thu sẽ chỉ dao động quanh mức khiêm tốn 3-4% trong tương lai gần.

Giai đoạn "Giảm phát" AI và sự lấn át ngân sách

Một yếu tố then chốt dẫn đến sự chậm lại này là quá trình chuyển đổi sang AI tạo sinh. JPMorgan xác định ngành này đang ở giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) — giai đoạn đầu tiên trong mô hình áp dụng AI gồm ba giai đoạn. Trong giai đoạn này, những cải thiện về năng suất do AI dẫn dắt trong các lĩnh vực truyền thống và tập trung nhiều vào bảo trì thực tế đang thực sự làm giảm doanh thu, và những tổn thất này vẫn chưa được bù đắp bởi các dịch vụ AI mới có giá trị cao.

Hơn nữa, các doanh nghiệp đang phải đối mặt với tình trạng "FUD" (sợ hãi, không chắc chắn và nghi ngờ). Các ngân sách công nghệ hiện tại đang bị "lấn át" khi các công ty chuyển hướng nguồn vốn sang các token AI và hạ tầng đám mây, để lại ít vốn hơn cho các dịch vụ IT truyền thống. Sự chuyển dịch này đang gây ra sự chậm trễ trong việc ký kết hợp đồng và triển khai dự án, một điểm yếu mà JPMorgan dự báo có thể kéo dài đến quý 2 của năm tài chính 2027 (FY27).

Bất ổn địa chính trị và việc cắt giảm định giá

Bên cạnh yếu tố công nghệ, bối cảnh địa chính trị toàn cầu cũng góp phần khiến khách hàng trở nên do dự. Các doanh nghiệp đang đánh giá lại các ưu tiên đầu tư của mình giữa tình trạng bất ổn toàn cầu, dẫn đến cách tiếp cận thận trọng đối với các hợp đồng dài hạn.

Sự kết hợp của các lực cản mang tính cấu trúc này đã buộc JPMorgan phải điều chỉnh triển vọng tài chính cho lĩnh vực này. Công ty môi giới đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) từ 10-25% trên toàn ngành. Lý do rất đơn giản: các mức định giá hiện tại không thể duy trì nếu tốc độ tăng trưởng cấu trúc đã chuyển dịch vĩnh viễn từ mức 7-8% xuống dưới 5%. Để định giá phục hồi, ngành này phải chứng minh được sự tăng trưởng doanh thu đang tăng tốc và cung cấp khả năng dự báo rõ ràng hơn về thu nhập trong tương lai.

Lộ trình phục hồi hình chữ L

Khác với những đợt suy thoái theo chu kỳ trước đây vốn có sự phục hồi nhanh chóng, bối cảnh hiện tại cho thấy một quỹ đạo chậm hơn nhiều. JPMorgan đã điều chỉnh mốc thời gian phục hồi, cho rằng "giai đoạn trì trệ tăng trưởng" có thể kéo dài hơn so với dự đoán của nhiều nhà phân tích. Công ty môi giới hiện tin rằng một điểm đảo chiều có ý nghĩa cho ngành khó có thể xảy ra trước năm tài chính 2030 (FY30), và mô tả đường cong tăng trưởng trong ngắn hạn là "hình chữ L" thay vì sự phục hồi hình chữ V tiêu chuẩn.

Các điểm chính cần lưu ý

• Sự chuyển dịch tăng trưởng cấu trúc: Các công ty IT vốn hóa lớn dự kiến sẽ thấy mức tăng trưởng ổn định ở mức 3-4%, giảm đáng kể so với mức trung bình lịch sử là 7-8%.
• Hiệu ứng giảm phát AI: Những cải thiện về năng suất từ GenAI hiện đang "ăn mòn" doanh thu từ các mảng truyền thống mà chưa được bù đắp bởi thu nhập từ các dịch vụ mới.
• Phục hồi chậm trễ: Do những bất ổn địa chính trị và việc tái phân bổ ngân sách, sự phục hồi đáng kể của ngành dự kiến sẽ không diễn ra cho đến năm tài chính 2030 (FY30).