생성형 AI와 지정학적 요인이 인도의 IT 성장을 압박할 것이라고 JPMorgan 경고
생성형 AI와 지정학적 변동성이 기업 지출 구조를 재편함에 따라 인도의 IT 서비스 부문이 장기 정체기에 직면하고 있습니다. JPMorgan의 최근 보고서에 따르면, 이 산업은 2030 회계연도(FY30)까지 유의미한 회복을 이루기 어려울 수 있으며, 전망 또한 빠른 반등에서 장기적인 'L자형' 성장 곡선으로 변화하고 있습니다.
정체의 함정: 7%에서 3%로의 성장률 하락
지난 3년 동안 인도 IT 서비스 산업은 매출 증가율이 23%에 그치며 저성장 사이클에 갇혀 있었습니다. 과거 대형 IT 기업들은 78%의 장기 평균 성장률을 유지해 왔습니다. 그러나 JPMorgan은 이러한 거대 기업들이 중기적으로 한 자릿수 중반의 성장률을 달성하기 어려울 것이라고 밝히며 기대치를 구조적으로 낮췄습니다. 대신, 이 증권사는 향후 당분간 매출 성장률이 3~4% 수준의 완만한 수치에 머물 것으로 전망하고 있습니다.
AI '디플레이션' 단계와 예산 잠식
이러한 둔화의 결정적인 요인은 생성형 AI로의 전환입니다. JPMorgan은 현재 산업이 3단계 AI 도입 모델 중 첫 번째 단계인 '디플레이션(Deflation)' 단계에 있다고 진단합니다. 이 단계에서는 기존 레거시 및 유지보수 중심 부문에서 AI로 인한 생산성 향상이 오히려 매출 감소를 초래하고 있으며, 이러한 손실을 새로운 고부가가치 AI 서비스가 아직 상쇄하지 못하고 있습니다.
또한, 기업들은 'FUD'(공포, 불확실성, 의구심)에 직면해 있습니다. 기업들이 자금을 AI 토큰과 클라우드 인프라로 돌리면서 기존 기술 예산이 '잠식(crowded out)'되고 있으며, 이로 인해 전통적인 IT 서비스에 투입될 자본이 줄어들고 있습니다. 이러한 변화는 계약 체결 및 사업 확대(ramp-up)의 지연을 초래하고 있으며, JPMorgan은 이러한 약세가 2027 회계연도(FY27) 2분기까지 이어질 수 있다고 예상합니다.
지정학적 불확실성과 밸류에이션 하향 조정
기술적 요인 외에도 글로벌 지정학적 상황이 고객사의 의사결정 지연을 부추기고 있습니다. 기업들은 글로벌 불안정성 속에서 투자 우선순위를 재검토하고 있으며, 이는 장기 계약에 대한 신중한 접근으로 이어지고 있습니다.
이러한 구조적 역풍이 결합되면서 JPMorgan은 해당 섹터에 대한 재무 전망을 조정할 수밖에 없었습니다. 이 증권사는 섹터 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 하향 조정했습니다. 이유는 간단합니다. 구조적 성장률이 78%에서 5% 미만으로 영구적으로 하락했다면 현재의 밸류에이션을 유지할 수 없기 때문입니다. 밸류에이션이 회복되려면 산업 전반에서 매출 성장 가속화를 증명하고 미래 수익에 대한 가시성을 더 높게 확보해야 합니다.
L자형 회복 경로
빠른 회복을 보였던 과거의 주기적 침체와 달리, 현재의 상황은 훨씬 더 느린 궤적을 시사합니다. JPMorgan은 회복 타임라인을 조정하며, 이러한 '성장 침체(growth funk)'가 많은 분석가가 예상했던 것보다 더 오래 지속될 수 있다고 시사했습니다. 이 증권사는 산업의 유의미한 변곡점이 2030 회계연도(FY30) 이전에는 나타나기 어려울 것으로 보고 있으며, 단기 성장 곡선을 일반적인 V자형 회복이 아닌 'L자형'으로 규정했습니다.
핵심 요약
- 구조적 성장 변화: 대형 IT 기업들의 성장률은 과거 평균인 7
8%에서 크게 하락한 34% 수준에서 안착할 것으로 예상됩니다. - AI 디플레이션 효과: 생성형 AI로 인한 생산성 향상이 새로운 서비스 수익으로 상쇄되지 못한 채, 현재 기존 레거시 매출을 잠식하고 있습니다.
- 회복 지연: 지정학적 불확실성과 예산 재배분으로 인해, 유의미한 산업 회복은 2030 회계연도(FY30)까지는 이루어지지 않을 것으로 보입니다.