생성형 AI와 지정학적 리스크, 인도 IT 성장 압박할 것 - JPMorgan 경고
생성형 AI와 글로벌 지정학적 긴장이 전통적인 지출 패턴을 방해함에 따라, 인도의 거대한 IT 서비스 부문이 장기적인 정체기에 직면해 있습니다. JPMorgan의 새로운 연구 보고서에 따르면, 이 산업은 2030 회계연도(FY30)까지 안착에 어려움을 겪을 수 있으며, 성장 전망 또한 급격한 회복에서 신중한 'L자형' 궤도로 변화하고 있습니다.
'L자형' 성장의 현실
지난 3년 동안 인도 IT 서비스 산업은 매출 성장률이 2~3%대에 머무는 저성장 사이클에 갇혀 있었습니다. JPMorgan은 이러한 '성장 침체(growth funk)'가 많은 분석가가 이전에 예상했던 것보다 더 오래 지속될 가능성이 있다고 경고했습니다.
해당 증권사는 중장기 성장 전망치를 대폭 수정하며, 대형 IT 기업들이 과거의 장기 평균 성장률인 78%를 달성하기 어려울 것이라고 언급했습니다. 대신, 보고서는 당분간 매출 성장률이 34% 수준의 완만한 성장에 머물 것으로 예측합니다. 이러한 변화는 지난 수십 년간 보여준 급격한 확장이 보다 침체된 환경으로 대체되는 산업의 구조적 변화를 시사합니다.
AI '디플레이션' 단계와 예산 잠식(Budget Crowding)
이러한 둔화의 핵심 요인은 산업이 AI 도입의 첫 번째 단계인 '디플레이션(Deflation)' 단계로 진입하고 있다는 점입니다. JPMorgan에 따르면, 생성형 AI가 기존 레거시 및 유지보수 중심 영역에서 막대한 생산성 향상을 이끌어내고 있지만, 이러한 이득이 새로운 AI 주도 서비스에서 발생하는 매출로 아직 충분히 보전되지 않고 있습니다.
또한, 기업 지출의 방향이 바뀌고 있습니다. 고객들은 급격한 기술 변화와 지정학적 불안정성으로 인해 '공포, 불확실성, 의구심(FUD)'을 겪고 있습니다. 이는 전통적인 기술 서비스 예산이 AI 토큰 및 클라우드 인프라 지출로 전용되는 '구축 효과(crowding out)'로 이어졌습니다. 결과적으로 채널 점검 결과, 고객들이 장기적인 기술 로드맵에 대해 결정을 내리지 못하면서 계약 체결 및 사업 확대(ramp-up)가 크게 지연되고 있는 것으로 나타났습니다.
전망치 및 밸류에이션의 하향 조정
이러한 신중한 전망으로 인해 JPMorgan은 해당 섹터 전반에 걸쳐 여러 차례 하향 조정을 단행했습니다. 이 증권사는 1분기 매출 성장 전망치를 '전반적으로' 낮췄으며, 회계연도 상반기에 나타나던 전통적인 강세가 실현되지 않음에 따라 2027 회계연도(FY27) 매출 가이드라인도 낮아질 것으로 예상하고 있습니다.
시장 밸류에이션에서도 그 영향이 나타나고 있습니다. JPMorgan은 섹터 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 낮췄습니다. 그 근거는 현재의 밸류에이션이 새로운 현실을 반영해야 한다는 것입니다. 즉, 구조적 성장이 과거의 78%와 달리 현재는 5% 미만에 머물러 있다는 점입니다. 주식 밸류에이션이 상승 추세를 보이려면, 산업이 더 높은 가시성과 고객 신뢰를 바탕으로 매출 성장이 가속화되고 있음을 증명해야 한다고 이 증권사는 제언합니다.
핵심 요약
- 정체된 성장 전망: 인도의 대형 IT 기업들은 매출 성장률이 과거 평균인 7
8%보다 현저히 낮은 34% 수준에서 안착할 것으로 예상됩니다. - AI로 인한 디플레이션: 현재 산업은 레거시 시스템의 생산성 향상이 새로운 AI 서비스에서 발생하는 매출을 앞지르는 'AI 디플레이션' 단계에 있습니다.
- 회복 지연: 지정학적 불확실성과 기업 예산의 변화로 인해, 의미 있는 산업 회복은 2030 회계연도(FY30)까지는 이루어지지 않을 것으로 보입니다.