GenAI и геополитика окажут давление на рост ИТ-сектора Индии, предупреждает JPMorgan

Масштабный сектор ИТ-услуг Индии сталкивается с длительным периодом стагнации, поскольку генеративный ИИ и глобальная геополитическая напряженность нарушают традиционные модели расходов. Новый исследовательский отчет JPMorgan предполагает, что отрасли может быть трудно восстановить позиции вплоть до 2030 финансового года (FY30), что меняет прогноз роста с быстрого восстановления на осторожную «L-образную» траекторию.

Реальность «L-образного» роста

В течение последних трех лет индийская индустрия ИТ-услуг находится в ловушке цикла низкого роста, при этом рост выручки стагнирует на уровне от 2% до 3%. JPMorgan предупреждает, что этот «застой в росте» (growth funk), вероятно, продлится дольше, чем ожидали многие аналитики ранее.

Брокер существенно пересмотрел свои среднесрочные и долгосрочные прогнозы роста, отметив, что крупные ИТ-компании вряд ли достигнут своего исторического среднего долгосрочного роста в 7–8%. Вместо этого в отчете прогнозируется, что в обозримом будущем рост выручки будет колебаться на скромном уровне 3–4%. Этот сдвиг указывает на структурные изменения в отрасли, где стремительная экспансия прошлых десятилетий сменяется более сдержанной конъюнктурой.

Фаза «дефляции» ИИ и вытеснение бюджетов

Критическим фактором этого замедления является переход отрасли на первый этап внедрения ИИ: фазу «дефляции». По данным JPMorgan, хотя генеративный ИИ обеспечивает колоссальный рост производительности в сегментах с устаревшими системами и высокой потребностью в поддержке, эти выгоды пока не компенсируются в полной мере выручкой от новых услуг на базе ИИ.

Кроме того, происходит перераспределение корпоративных расходов. Клиенты испытывают «страх, неуверенность и сомнения» (FUD) в связи с быстрыми технологическими сдвигами и геополитической нестабильностью. Это привело к эффекту «вытеснения», когда бюджеты на традиционные технологические услуги перенаправляются на расходы на ИИ-токены и облачную инфраструктуру. Как следствие, проверки каналов продаж указывают на значительные задержки в подписании сделок и их реализации, так как клиенты не могут определиться со своими долгосрочными технологическими дорожными картами.

Пересмотр прогнозов и оценок в сторону понижения

Осторожный прогноз побудил JPMorgan провести ряд пересмотров в сторону понижения по всему сектору. Брокер «повсеместно» снизил свои оценки роста выручки в первом квартале и ожидает, что прогноз выручки на 2027 финансовый год (FY27), скорее всего, будет снижен, поскольку традиционная сильная динамика, наблюдаемая в первой половине финансового года, не оправдывается.

Влияние этого процесса ощущается и на рыночных оценках. JPMorgan снизил мультипликаторы цена/прибыль (P/E) по всему сектору на 10–25%. Обоснование заключается в том, что текущие оценки должны отражать новую реальность: структурный рост теперь замер ниже 5% по сравнению с 7–8% в предыдущие годы. Чтобы оценки акций демонстрировали восходящий тренд, брокер полагает, что отрасли необходимо продемонстрировать ускорение роста выручки с более высокой предсказуемостью и уверенностью клиентов.

Основные выводы

• Прогноз стагнации роста: Ожидается, что рост выручки крупных ИТ-компаний Индии стабилизируется на уровне 3–4%, что значительно ниже их исторического среднего показателя в 7–8%.
• Дефляция, вызванная ИИ: Отрасль сейчас находится в фазе «дефляции ИИ», когда рост производительности в устаревших системах опережает выручку, получаемую от новых ИИ-услуг.
• Замедленное восстановление: Из-за геополитической неопределенности и перераспределения корпоративных бюджетов значимого восстановления отрасли не ожидается до 2030 финансового года (FY30).