GenAI i geopolityka będą wywierać presję na wzrost sektora IT w Indiach, ostrzega JPMorgan

Indyjski sektor usług IT mierzy się z długotrwałym okresem stagnacji, ponieważ generatywna sztuczna inteligencja (GenAI) oraz globalne napięcia geopolityczne zakłócają tradycyjne wzorce wydatków. Nowy raport badawczy JPMorgan sugeruje, że branża może mieć trudności z odzyskaniem stabilności aż do roku fiskalnego 2030 (FY30), co zmienia prognozy wzrostu z szybkiego ożywienia na ostrożną trajektorię w kształcie litery „L”.

Rzeczywistość wzrostu w kształcie litery „L”

Przez ostatnie trzy lata indyjski sektor usług IT znajdował się w cyklu niskiego wzrostu, przy czym wzrost przychodów oscylował w granicach 2-3%. JPMorgan ostrzega, że ten „stagnacyjny marazm” prawdopodobnie utrzyma się dłużej, niż przewidywali wcześniej wielu analitycy.

Dom maklerski znacząco zrewidował swoje prognozy wzrostu w średnim i długim terminie, zauważając, że duże firmy IT (large-cap) raczej nie osiągną swojego historycznego średniego wzrostu na poziomie 7-8%. Zamiast tego raport prognozuje, że w najbliższej przyszłości wzrost przychodów będzie oscylował wokół skromnych 3-4%. Ta zmiana sugeruje strukturalną transformację branży, w której szybką ekspansję obserwowaną w poprzednich dekadach zastępuje bardziej stonowane otoczenie.

Faza „deflacji” AI i wypieranie budżetów

Kluczowym czynnikiem spowolnienia jest przejście branży w pierwszą fazę wdrażania AI: fazę „deflacji”. Według JPMorgan, podczas gdy generatywna sztuczna inteligencja napędza ogromne wzrosty produktywności w obszarach opartych na systemach legacy i utrzymaniu (maintenance), zyski te nie są jeszcze w pełni rekompensowane przychodami generowanymi przez nowe usługi oparte na AI.

Co więcej, wydatki przedsiębiorstw są przekierowywane. Klienci doświadczają „strachu, niepewności i wątpliwości” (FUD) związanych z gwałtownymi zmianami technologicznymi i niestabilnością geopolityczną. Doprowadziło to do efektu „wypierania” (crowding out), w którym budżety na tradycyjne usługi technologiczne są przesuwane na wydatki na tokeny AI i infrastrukturę chmurową. W rezultacie weryfikacje kanałów sprzedaży (channel checks) wskazują na znaczne opóźnienia w podpisywaniu umów i wdrażaniu projektów, ponieważ klienci pozostają niedecydowani co do swoich długoterminowych map drogowych technologii.

Rewizje w dół prognoz i wycen

Ostrożne prognozy skłoniły JPMorgan do wprowadzenia kilku rewizji w dół w całym sektorze. Dom maklerski obniżył prognozy wzrostu przychodów w pierwszym kwartale „we wszystkich obszarach” i przewiduje, że prognozy przychodów na rok fiskalny 2027 (FY27) prawdopodobnie zostaną obniżone, ponieważ tradycyjna siła obserwowana w pierwszej połowie roku fiskalnego nie zmaterializuje się.

Wpływ ten jest również odczuwalny w wycenach rynkowych. JPMorgan obniżył wskaźniki cena/zysk (P/E) o 10-25% w całym sektorze. Uzasadnieniem jest fakt, że obecne wyceny muszą odzwierciedlać nową rzeczywistość: wzrost strukturalny utknął poniżej 5%, w porównaniu do 7-8% obserwowanych w ubiegłych latach. Aby wyceny akcji zaczęły trend wzrostowy, dom maklerski sugeruje, że branża musi wykazać przyspieszający wzrost przychodów przy większej przewidywalności i zaufaniu klientów.

Kluczowe wnioski

• Prognoza stagnacji wzrostu: Oczekuje się, że wzrost przychodów dużych indyjskich firm IT ustabilizuje się na poziomie 3-4%, co jest wynikiem znacznie niższym od ich historycznej średniej 7-8%.
• Deflacja wywołana przez AI: Branża znajduje się obecnie w fazie „deflacji AI”, w której wzrosty produktywności w systemach legacy przewyższają przychody generowane przez nowe usługi AI.
• Opóźnione ożywienie: Ze względu na niepewność geopolityczną i zmieniające się budżety przedsiębiorstw, znaczące ożywienie w branży nie jest spodziewane aż do roku fiskalnego 2030 (FY30).