GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันการเติบโตของกลุ่ม IT ในอินเดีย JPMorgan เตือน

ภาคบริการด้าน IT ขนาดใหญ่ของอินเดียกำลังเผชิญกับสภาวะชะลอตัวที่ยาวนาน เนื่องจาก Generative AI และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ทั่วโลกกำลังเข้ามาขัดขวางรูปแบบการใช้จ่ายแบบเดิม รายงานการวิจัยฉบับใหม่จาก JPMorgan ระบุว่าอุตสาหกรรมนี้อาจต้องดิ้นรนเพื่อหาจุดยืนที่มั่นคงไปจนถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30) ซึ่งเป็นการเปลี่ยนมุมมองการเติบโตจากการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วไปสู่เส้นทางแบบ "รูปตัว L" (L-shaped) ที่ต้องใช้ความระมัดระวัง

ความเป็นจริงของการเติบโตแบบ "รูปตัว L"

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียติดอยู่ในวงจรการเติบโตต่ำ โดยมีการเติบโตของรายได้หยุดชะงักอยู่ที่ระหว่าง 2% ถึง 3% JPMorgan ได้เตือนว่า "ภาวะซบเซาของการเติบโต" (growth funk) นี้มีแนวโน้มที่จะยืดเยื้อยาวนานกว่าที่นักวิเคราะห์หลายคนเคยคาดการณ์ไว้

บริษัทหลักทรัพย์แห่งนี้ได้ปรับปรุงประมาณการการเติบโตระยะกลางและระยะยาวลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยระบุว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) ไม่น่าจะบรรลุอัตราการเติบโตเฉลี่ยระยะยาวที่ 7-8% เหมือนในอดีตได้ แต่รายงานคาดการณ์ว่าการเติบโตของรายได้จะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 3-4% ในอนาคตอันใกล้ การเปลี่ยนแปลงนี้บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในอุตสาหกรรม ซึ่งการขยายตัวอย่างรวดเร็วที่เคยเห็นในทศวรรษก่อนๆ กำลังถูกแทนที่ด้วยสภาพแวดล้อมที่ซบเซาลง

ระยะ "เงินฝืด" จาก AI และการเบียดบังงบประมาณ

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้เกิดการชะลอตัวนี้คือการเปลี่ยนผ่านของอุตสาหกรรมเข้าสู่ระยะแรกของการนำ AI มาใช้ นั่นคือระยะ "เงินฝืด" (Deflation) ตามความเห็นของ JPMorgan แม้ว่า Generative AI จะช่วยเพิ่มผลิตภาพ (productivity) อย่างมหาศาลในส่วนของระบบเก่า (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษา แต่ผลกำไรที่ได้มานี้ยังไม่สามารถชดเชยด้วยรายได้ที่เกิดจากบริการใหม่ๆ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ได้อย่างเต็มที่

นอกจากนี้ การใช้จ่ายขององค์กรกำลังถูกเปลี่ยนทิศทาง ลูกค้ากำลังเผชิญกับสภาวะ "ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย" (Fear, Uncertainty, and Doubt หรือ FUD) เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีที่รวดเร็วและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ สิ่งนี้ได้นำไปสู่ปรากฏการณ์ "การเบียดบัง" (crowding out) โดยงบประมาณสำหรับบริการเทคโนโลยีแบบดั้งเดิมกำลังถูกโยกไปใช้กับการซื้อ AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์แทน ส่งผลให้การตรวจสอบช่องทางการขาย (channel checks) บ่งชี้ถึงความล่าช้าอย่างมากในการลงนามสัญญาและการขยายงาน เนื่องจากลูกค้ายังคงไม่สามารถตัดสินใจเกี่ยวกับแผนงานเทคโนโลยี (technology roadmaps) ระยะยาวของตนได้

การปรับลดประมาณการและมูลค่าบริษัท

มุมมองที่ระมัดระวังนี้ทำให้ JPMorgan ตัดสินใจปรับลดประมาณการหลายรายการในอุตสาหกรรมนี้ โดยบริษัทหลักทรัพย์ได้ลดประมาณการการเติบโตของรายได้ในไตรมาสแรก "ในทุกภาคส่วน" และคาดการณ์ว่าการคาดการณ์รายได้ (revenue guidance) สำหรับปีงบประมาณ 2027 (FY27) มีแนวโน้มที่จะถูกปรับลดลง เนื่องจากความแข็งแกร่งแบบดั้งเดิมที่เคยเห็นในช่วงครึ่งแรกของปีงบประมาณไม่เกิดขึ้นจริงตามที่คาดไว้

ผลกระทบนี้ยังส่งผลต่อมูลค่าทางการตลาดด้วย โดย JPMorgan ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ลง 10-25% ทั่วทั้งกลุ่มอุตสาหกรรม โดยให้เหตุผลว่ามูลค่าในปัจจุบันต้องสะท้อนความเป็นจริงใหม่ นั่นคือการเติบโตเชิงโครงสร้างในขณะนี้ติดอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 5% เมื่อเทียบกับ 7-8% ในปีก่อนๆ ทั้งนี้ เพื่อให้มูลค่าหุ้นมีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้น บริษัทหลักทรัพย์เสนอแนะว่าอุตสาหกรรมจะต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้น พร้อมกับความชัดเจน (visibility) และความเชื่อมั่นของลูกค้าที่สูงขึ้น

สรุปประเด็นสำคัญ

• แนวโน้มการเติบโตที่หยุดชะงัก: บริษัท IT ขนาดใหญ่ของอินเดียคาดว่าจะมีการเติบโตของรายได้คงที่อยู่ที่ 3-4% ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 7-8% อย่างมีนัยสำคัญ
• ภาวะเงินฝืดจาก AI: ปัจจุบันอุตสาหกรรมอยู่ในระยะ "AI deflation" ซึ่งผลิตภาพที่เพิ่มขึ้นในระบบเก่ามีอัตราที่สูงกว่ารายได้ที่สร้างขึ้นจากบริการ AI ใหม่ๆ
• การฟื้นตัวที่ล่าช้า: เนื่องจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการเปลี่ยนแปลงงบประมาณขององค์กร จึงคาดว่าอุตสาหกรรมจะยังไม่ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)