GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะฉุดรั้งการเติบโตของภาค IT ในอินเดีย JPMorgan เตือน

อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับสภาวะชะงักงันที่ยาวนาน เนื่องจากการผสมผสานระหว่างการหยุดชะงักจาก Generative AI และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ทั่วโลกที่กำลังปรับเปลี่ยนรูปแบบการใช้จ่ายขององค์กร รายงานล่าสุดจาก JPMorgan ระบุว่าภาคส่วนนี้อาจกำลังเข้าสู่การฟื้นตัวแบบ "L-shaped" โดยคาดว่าการเติบโตที่มีนัยสำคัญจะไม่กลับมาจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)

การชะงักงันของการเติบโตและแนวโน้มแบบ 'L-Shaped'

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา ภาคบริการ IT ของอินเดียติดอยู่ในวงจรการเติบโตต่ำ โดยพยายามอย่างหนักที่จะก้าวข้ามระดับการเติบโตของรายได้ที่ 2-3% JPMorgan เตือนว่า "สภาวะการเติบโตที่ซบเซา" (growth funk) นี้จะดำเนินต่อไปยาวนานกว่าที่นักวิเคราะห์หลายคนคาดการณ์ไว้ในตอนแรก

บริษัทหลักทรัพย์แห่งนี้ได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตในระยะกลางและระยะยาวลง โดยระบุว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) ไม่น่าจะกลับไปสู่ค่าเฉลี่ยการเติบโตระยะยาวที่ 7-8% เหมือนในอดีตได้ แต่คาดว่าอุตสาหกรรมจะทรงตัวอยู่ที่การเติบโตของรายได้เพียง 3-4% ในอนาคตอันใกล้ การเปลี่ยนแปลงนี้บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในทิศทางของอุตสาหกรรม จากการขยายตัวด้วยการเติบโตสูง ไปสู่เส้นโค้งการเติบโตที่ราบเรียบและระมัดระวังมากขึ้น

ระยะเงินฝืดจาก AI และการเบียดบังงบประมาณ (Budget Crowding)

หนึ่งในอุปสรรคสำคัญที่สุดคือการอุบัติขึ้นของ Generative AI โดย JPMorgan ระบุว่าอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในระยะ "เงินฝืด" (Deflation) ของโมเดลการนำ AI มาใช้แบบสามระยะ ในระยะนี้ ประสิทธิภาพการทำงานที่เพิ่มขึ้นจากการใช้ AI ในส่วนงานดั้งเดิม (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษา (maintenance) กลับส่งผลให้รายได้ลดลง และความสูญเสียเหล่านี้ยังไม่ได้รับการชดเชยอย่างเต็มที่จากบริการ AI ใหม่ๆ ที่มีมูลค่าสูง

นอกจากนี้ องค์กรต่างๆ กำลังเผชิญกับสภาวะ "FUD" (fear, uncertainty, and doubt - ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย) เมื่อบริษัทต่างๆ ปรับเปลี่ยนงบประมาณด้านเทคโนโลยีไปสู่ AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ งบประมาณสำหรับบริการ IT แบบดั้งเดิมจึงถูก "เบียดบัง" (crowded out) การเปลี่ยนลำดับความสำคัญในการใช้จ่ายนี้ ประกอบกับการตัดสินใจที่ล่าช้าเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีที่รวดเร็ว ได้นำไปสู่ความล่าช้าอย่างมากในการลงนามในสัญญาและการขยายงาน ซึ่งเป็นจุดอ่อนที่อาจส่งผลต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2027 (2QFY27)

ผลกระทบต่อมูลค่าบริษัทและคาดการณ์ในอนาคต

การผสมผสานระหว่างการหยุดชะงักทางเทคโนโลยีและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังส่งผลกระทบต่อตลาดหุ้นเช่นกัน JPMorgan ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ลง 10-25% ทั่วทั้งภาคส่วน IT โดยบริษัทหลักทรัพย์ให้เหตุผลว่า มูลค่าปัจจุบันต้องได้รับการปรับปรุงเพื่อให้สะท้อนถึงความเป็นจริงใหม่ที่การเติบโตเชิงโครงสร้างได้ลดลงจาก 7-8% มาอยู่ที่ต่ำกว่า 5%

รายงานยังคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดคาดการณ์รายได้สำหรับปีงบประมาณ 2027 (FY27) ลง โดยระบุว่าความแข็งแกร่งตามปกติที่มักจะเห็นในช่วงครึ่งแรกของปีงบประมาณนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นในครั้งนี้ เพื่อให้มูลค่าบริษัทมีการปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ บริษัทหลักทรัพย์เสนอแนะว่านักลงทุนจำเป็นต้องเห็นหลักฐานที่ชัดเจนของการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้น และความเชื่อมั่นที่กลับคืนมาในสภาวะความต้องการของตลาดโลก

สรุปประเด็นสำคัญ

• การชะลอตัวของการเติบโตเชิงโครงสร้าง: บริษัท IT ขนาดใหญ่ของอินเดียคาดว่าจะมีการเติบโตที่หยุดชะงักอยู่ที่ 3-4% ซึ่งลดลงอย่างมากจากค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 7-8%
• แรงกดดันด้านรายได้จาก AI: อุตสาหกรรมอยู่ในระยะ "AI deflation" ซึ่งประสิทธิภาพการทำงานที่เพิ่มขึ้นในบริการแบบดั้งเดิมกำลังแซงหน้ารายได้ที่สร้างจากโครงการใหม่ๆ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI
• การฟื้นตัวที่ล่าช้า: เนื่องจากการเปลี่ยนงบประมาณไปสู่คลาวด์และ AI จึงคาดว่าการฟื้นตัวที่มีนัยสำคัญของภาคส่วนนี้จะยังไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30) ซึ่งทำให้เกิดรูปแบบการเติบโตแบบ "L-shaped"