GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ തടസ്സപ്പെടുത്തിയേക്കാം, JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു

ജനറേറ്റീവ് AI തടസ്സങ്ങളും ആഗോള ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരതയും കോർപ്പറേറ്റ് ചെലവുകളെ പുനർനിർണ്ണയിക്കുന്നതിനനുസരിച്ച്, ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന വ്യവസായം ദീർഘകാലത്തെ സ്തംഭനാവസ്ഥ നേരിടുകയാണ്. ഈ മേഖല ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" (L-shaped) തിരിച്ചുവരവിനെയാണ് നേരിടാൻ സാധ്യതയെന്നും, FY30-ന് മുമ്പ് കാര്യമായ വളർച്ച തിരിച്ചുവരില്ലെന്നും JPMorgan-ന്റെ സമീപകാല റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

വളർച്ചയിലെ സ്തംഭനവും 'L-ആകൃതിയിലുള്ള' കാഴ്ചപ്പാടും

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി, ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ ചക്രത്തിൽ കുടുങ്ങിക്കിടക്കുകയാണ്, 2-3% വരുമാന വളർച്ച എന്ന പരിധി മറികടക്കാൻ ഈ മേഖല പാടുപെടുന്നു. ഈ "വളർച്ചാ പ്രതിസന്ധി" (growth funk) പല വിശകലന വിദഗ്ധരും ആദ്യം പ്രതീക്ഷിച്ചതിനേക്കാൾ കൂടുതൽ കാലം നിലനിൽക്കുമെന്ന് JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

വലിയ ഐടി കമ്പനികൾ അവരുടെ ചരിത്രപരമായ 7-8% വളർച്ചാ ശരാശരിയിലേക്ക് തിരിച്ചെത്താൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് പ്രസ്താവിച്ചുകൊണ്ട് ബ്രോക്കറേജ് അതിന്റെ ഇടക്കാല-ദീർഘകാല വളർച്ചാ പ്രവചനങ്ങൾ കുറച്ചു. പകരം, വരും കാലങ്ങളിൽ വ്യവസായം 3-4% എന്ന മിതമായ വരുമാന വളർച്ചയിൽ തന്നെ തുടരുമെന്നാണ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്. ഈ മാറ്റം വ്യവസായത്തിന്റെ ഗതിയിലുള്ള ഘടനാപരമായ മാറ്റത്തെ സൂചിപ്പിക്കുന്നു; അതായത് ഉയർന്ന വളർച്ചയിൽ നിന്ന് കൂടുതൽ സാവധാനത്തിലുള്ളതും ജാഗ്രതയോടെയുള്ളതുമായ ഒരു വളർച്ചാ പാതയിലേക്ക് മാറുന്നു.

AI ഡിഫ്ലേഷൻ ഘട്ടവും ബജറ്റ് തിരക്കും (Budget Crowding)

ജനറേറ്റീവ് AI-യുടെ ആവിർഭാവം ഏറ്റവും പ്രധാനപ്പെട്ട വെല്ലുവിളികളിലൊന്നാണ്. മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള AI സ്വീകരണം (AI adoption model) എന്ന മാതൃകയിൽ വ്യവസായം ഇപ്പോൾ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടത്തിലാണെന്ന് JPMorgan തിരിച്ചറിയുന്നു. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ രീതിയിലുള്ള (legacy) സേവനങ്ങളിലും മെയിന്റനൻസ് മേഖലകളിലും AI വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് യഥാർത്ഥത്തിൽ വരുമാനം കുറയ്ക്കാൻ കാരണമാകുന്നു; പുതിയതും ഉയർന്ന മൂല്യമുള്ളതുമായ AI സേവനങ്ങളിലൂടെ ഈ നഷ്ടം ഇതുവരെ പൂർണ്ണമായും നികത്തപ്പെട്ടിട്ടില്ല.

കൂടാതെ, സംരംഭങ്ങൾ "FUD" (ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം) നേരിടുന്നുണ്ട്. കമ്പനികൾ അവരുടെ സാങ്കേതിക ബജറ്റുകൾ AI ടോക്കനുകളിലേക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിലേക്കും മാറ്റുന്നതോടെ, പരമ്പരാഗത ഐടി സേവന ബജറ്റുകൾക്ക് പ്രാധാന്യം കുറയുന്നു (crowded out). ചെലവഴിക്കുന്ന മുൻഗണനകളിലെ ഈ മാറ്റവും അതിവേഗത്തിലുള്ള സാങ്കേതിക മാറ്റങ്ങൾ മൂലമുണ്ടാകുന്ന തീരുമാനമെടുക്കാനുള്ള വൈകലും കരാറുകളിൽ ഒപ്പിടുന്നതിനും പ്രവർത്തനങ്ങൾ വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നതിനും വലിയ കാലതാമസമുണ്ടാക്കിയിട്ടുണ്ട്. ഈ ബലഹീനത 2QFY27 വരെ തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലും (Valuations) ഭാവി പ്രവചനങ്ങളിലും ഉണ്ടാകുന്ന ആഘാതം

സാങ്കേതിക തടസ്സങ്ങളും ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ഓഹരി വിപണിയെയും ബാധിക്കുന്നുണ്ട്. ഐടി മേഖലയിലുടനീളം പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% കുറച്ചതായി JPMorgan അറിയിച്ചു. ഘടനാപരമായ വളർച്ച 7-8 ശതമാനത്തിൽ നിന്ന് 5 ശതമാനത്തിന് താഴെയായി കുറഞ്ഞ പുതിയ യാഥാർത്ഥ്യത്തെ പ്രതിഫലിപ്പിക്കുന്ന രീതിയിൽ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങളിൽ (valuations) മാറ്റം വരുത്തണമെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വാദിക്കുന്നു.

സാമ്പത്തിക വർഷത്തിന്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ സാധാരണയായി കാണാറുള്ള കരുത്ത് ഇത്തവണ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് ചൂണ്ടിക്കാട്ടിക്കൊണ്ട്, FY27 വരുമാന മാർഗ്ഗനിർദ്ദേശങ്ങളിൽ (revenue guidance) കുറവുണ്ടാകുമെന്നും റിപ്പോർട്ട് പ്രവചിക്കുന്നു. മൂല്യനിർണ്ണയത്തിൽ കാര്യമായ പുരോഗതി ഉണ്ടാകണമെങ്കിൽ, വരുമാന വളർച്ച വേഗത്തിലാകുന്നതിന്റെ വ്യക്തമായ തെളിവുകളും ആഗോള ഡിമാൻഡിൽ ആത്മവിശ്വാസം വീണ്ടെടുക്കുന്നതും നിക്ഷേപകർ കാണേണ്ടതുണ്ടെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് നിർദ്ദേശിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ഘടനാപരമായ വളർച്ചാ മന്ദത: വലിയ ഇന്ത്യൻ ഐടി കമ്പനികളുടെ വളർച്ച 3-4 ശതമാനത്തിൽ സ്തംഭിക്കുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു, ഇത് അവരുടെ ചരിത്രപരമായ 7-8 ശതമാനം ശരാശരിയിൽ നിന്നുള്ള വലിയ കുറവാണ്.
• AI മൂല്യത്തിലുണ്ടാകുന്ന സമ്മർദ്ദം: വ്യവസായം ഒരു "AI ഡിഫ്ലേഷൻ" ഘട്ടത്തിലാണ്; ഇവിടെ പഴയ സേവനങ്ങളിലെ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് പുതിയ AI അധിഷ്ഠിത പ്രോജക്റ്റുകളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്തേക്കാൾ വേഗത്തിൽ വർദ്ധിക്കുന്നു.
• വൈകിയുള്ള തിരിച്ചുവരവ്: ക്ലൗഡിലേക്കും AIയിലേക്കും ബജറ്റ് മാറുന്നതിനാൽ, ഈ മേഖലയിൽ FY30 വരെ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നില്ല, ഇത് ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" വളർച്ചാ രീതി സൃഷ്ടിക്കുന്നു.