GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ ബാധിച്ചേക്കാം എന്ന് JPMorgan പറയുന്നു

സാങ്കേതികമായ മാറ്റങ്ങളും ആഗോള അസ്ഥിരതയും നേരിടുന്ന ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല വലിയൊരു ഘടനാപരമായ മാറ്റത്തിലൂടെയാണ് കടന്നുപോകുന്നത്. വ്യവസായം ദീർഘകാലം നീണ്ടുനിൽക്കുന്ന ഒരു "L-shaped" തിരിച്ചുവരവ് നേരിടാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും, സാമ്പത്തിക വർഷം 30 (FY30) ന് മുമ്പ് കാര്യമായ വളർച്ച തിരിച്ചുവരില്ലെന്നും JPMorgan-ന്റെ പുതിയ ഗവേഷണ റിപ്പോർട്ട് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

"L-Shaped" തിരിച്ചുവരവ്: വളർച്ച എന്തുകൊണ്ട് മന്ദഗതിയിലാകുന്നു?

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ നിരക്കിൽ (വരുമാന വളർച്ച 2% മുതൽ 3% വരെ) കുടുങ്ങിക്കിടക്കുകയാണ്. ഈ വളർച്ചാ മന്ദത ഒരു താൽക്കാലിക പ്രതിസന്ധിയല്ല, മറിച്ച് ആഴത്തിലുള്ള ഒരു ഘടനാപരമായ പ്രശ്നമാണെന്ന് JPMorgan സൂചിപ്പിക്കുന്നു. മുൻകാലങ്ങളിൽ പെട്ടെന്ന് തിരിച്ചുവരവ് ഉണ്ടായ സൈക്കിളുകളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, നിലവിലെ സാഹചര്യം ഒരു "L-shaped" കവിഞ്ഞതിനെയാണ് സൂചിപ്പിക്കുന്നത്; അതായത് വളർച്ച ദീർഘകാലം ഒരേ നിലയിൽ തന്നെ തുടരും.

വലിയ ഐടി കമ്പനികൾ അവരുടെ മുൻകാല ശരാശരി വളർച്ചാ നിരക്കായ 7-8 ശതമാനത്തിലേക്ക് തിരിച്ചെത്താൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് പ്രസ്താവിച്ചുകൊണ്ട് ബ്രോക്കറേജ് തങ്ങളുടെ ദീർഘകാല പ്രതീക്ഷകൾ ഗണ്യമായി കുറച്ചു. പകരം, വരും കാലങ്ങളിൽ വരുമാന വളർച്ച 3-4 ശതമാനത്തിൽ തന്നെ നിൽക്കുമെന്നും കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് FY30 വരെ വൈകുമെന്നും അവർ കരുതുന്നു.

AI ഡിഫ്ലേഷൻ പാരഡോക്സ് (The AI Deflation Paradox)

ഈ മന്ദതയ്ക്ക് പിന്നിലെ പ്രധാന കാരണം Generative AI (GenAI)-യുടെ ആവിർഭാവമാണ്. JPMorgan തങ്ങളുടെ മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള AI സ്വീകരണം (AI adoption) മാതൃകയിൽ ഈ വ്യവസായത്തെ "Deflation" ഘട്ടത്തിലാണ് ഉൾപ്പെടുത്തിയിരിക്കുന്നത്. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ സേവന മേഖലകളിലും (legacy services) മെയിന്റനൻസ് മേഖലകളിലും AI വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് പരമ്പരാഗത കരാറുകളുടെ മൂല്യം കുറയ്ക്കാൻ കാരണമാകുന്നു.

നിലവിൽ, ഈ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് പുതിയതും ഉയർന്ന ലാഭമുണ്ടാക്കുന്നതുമായ AI സേവനങ്ങളിലൂടെ പൂർണ്ണമായും നികത്തപ്പെടുന്നില്ല. ഇത് ഒരു "ഡിഫ്ലേഷനറി" (deflationary) പ്രഭാവം സൃഷ്ടിക്കുന്നു; അതായത് ഓട്ടോമേഷൻ കാരണം നിലവിലുള്ള സേവനങ്ങളുടെ ചിലവ് കുറയുന്നുണ്ടെങ്കിലും, പുതിയ AI പ്രോജക്റ്റുകളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനം ആ നഷ്ടം നികത്താൻ പാകത്തിൽ ഇതുവരെ വർദ്ധിച്ചിട്ടില്ല. ഈ പൊരുത്തക്കേട് അടുത്ത രണ്ട് വർഷത്തേക്ക് കുറഞ്ഞത് പ്രതിസന്ധികൾ സൃഷ്ടിക്കുമെന്നാണ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ബജറ്റ് പുനർവിന്യാസവും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, ആഗോള മാക്രോ ഇക്കണോമിക് സാഹചര്യങ്ങളും നിർണ്ണായക പങ്ക് വഹിക്കുന്നുണ്ട്. ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങൾ മൂലം നിലവിൽ കമ്പനികൾ "FUD" (Fear, Uncertainty, and Doubt - ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം) എന്ന അവസ്ഥയിലൂടെയാണ് കടന്നുപോകുന്നത്. ഈ അസ്ഥിരത ഉപഭോക്താക്കൾക്കിടയിൽ വലിയ തീരുമാനമെടുക്കാനുള്ള വൈമുഖ്യം ഉണ്ടാക്കുകയും, ഇത് കരാറുകളിൽ ഒപ്പിടുന്നതിലെ കാലതാമസത്തിനും നിലവിലുള്ള കരാറുകളുടെ വേഗത കുറയുന്നതിനും കാരണമാവുകയും ചെയ്യുന്നു.

കൂടാതെ, ചെലവഴിക്കുന്ന മുൻഗണനകളിൽ മാറ്റം വന്നതായും കാണാം. കമ്പനികൾ തങ്ങളുടെ മൂലധനം AI ടോക്കനുകളിലേക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിലേക്കും തിരിച്ചുവിടുന്നതിനാൽ ഐടി സേവന ബജറ്റുകൾ കുറയുന്നു. ഈ ഫണ്ട് പുനർവിന്യാസം സൂചിപ്പിക്കുന്നത് സാങ്കേതിക മേഖലയിലെ ചെലവ് ഉയർന്ന നിലയിൽ തുടരുമെങ്കിലും, അത് പരമ്പരാഗത ഐടി സേവനങ്ങളിൽ നിന്ന് മാറി പ്രത്യേക AI കേന്ദ്രീകൃത നിക്ഷേപങ്ങളിലേക്ക് മാറുന്നു എന്നാണ്. ഇത് മൊത്തത്തിലുള്ള സേവന മേഖലയെ സമ്മർദ്ദത്തിലാക്കുന്നു.

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലും പ്രവചനങ്ങളിലും ഉണ്ടാകുന്ന ആഘാതം

ഈ ഘടനാപരമായ മാറ്റങ്ങൾ കാരണം JPMorgan ഈ മേഖലയെക്കുറിച്ചുള്ള തങ്ങളുടെ കാഴ്ചപ്പാട് കുറച്ചു. നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങൾ മുൻകാലങ്ങളിലെ 7-8% വളർച്ചയെക്കാൾ ഉപരിയായി 5 ശതമാനത്തിൽ താഴെയുള്ള വളർച്ചാ സാഹചര്യത്തെയാണ് പ്രതിഫലിപ്പിക്കുന്നത് എന്ന് ചൂണ്ടിക്കാട്ടി ബ്രോക്കറേജ് ഇൻഡസ്ട്രിയിലുടനീളം പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% കുറച്ചു. കൂടാതെ, സാമ്പത്തിക വർഷത്തിന്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ കാണാറുള്ള കരുത്ത് ഇത്തവണ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലാത്തതിനാൽ FY27 വരുമാന മാർഗ്ഗനിർദ്ദേശങ്ങൾ (revenue guidance) കുറയുമെന്നും ബ്രോക്കറേജ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• മന്ദഗതിയിലുള്ള വളർച്ച: ഇന്ത്യയിലെ പ്രമുഖ ഐടി കമ്പനികളുടെ വളർച്ച 3-4 ശതമാനത്തിൽ പരിമിതപ്പെടുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു, ഇത് അവരുടെ മുൻകാല ശരാശരിയായ 7-8 ശതമാനത്തിൽ നിന്നുള്ള വലിയ കുറവാണ്.
• AI ഡിഫ്ലേഷനറി സമ്മർദ്ദം: GenAI വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് പുതിയ AI വരുമാനത്തിലൂടെ നികത്തപ്പെടാതെ നിലവിലുള്ള സേവനങ്ങളുടെ മൂല്യം കുറയ്ക്കുന്നു.
• വൈകിയേലുന്ന തിരിച്ചുവരവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ബജറ്റ് മാറ്റങ്ങളും കാരണം, വ്യവസായത്തിന്റെ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് FY30 വരെ പ്രതീക്ഷിക്കുന്നില്ല.