摩根大通表示，生成式人工智能和地缘政治将拖累印度 IT 行业的增长

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摩根大通表示：生成式 AI 与地缘政治将拖累印度 IT 行业增长

印度 IT 服务行业正处于深刻的结构性转型期，面临着技术变革与全球动荡的双重挑战。摩根大通（JPMorgan）最近的一份研究报告警告称，该行业可能会面临长期的“L型”复苏，显著的增长势头在 2030 财年（FY30）之前不太可能回归。

在过去的三年里，印度的 IT 服务行业一直陷入低增长周期，营收增长率在 2% 至 3% 之间徘徊。摩根大通认为，这种“增长低迷”并非暂时性的下滑，而是一个更深层次的结构性问题。与以往会出现快速反弹的周期不同，当前的形势指向一条“L型”曲线，这意味着增长将在较长一段时间内保持平缓。

该经纪公司显著下调了其长期预期，指出大型 IT 公司的增长率不太可能回到历史上 7-8% 的平均水平。相反，在可预见的未来，营收增长预计将维持在 3-4% 的低位，实质性的复苏可能会推迟到 2030 财年。

导致这一增速放缓的一个主要驱动因素是生成式 AI（GenAI）的兴起。摩根大通将其三阶段 AI 采用模型中的行业阶段定位为“通缩”阶段。在这一阶段，传统及重维护服务领域由 AI 驱动的生产力提升，实际上正在降低传统合同的价值。

目前，这些生产力的提升尚未能通过新的高利润 AI 服务得到充分补偿。这产生了一种“通缩”效应：由于自动化，现有服务的成本在下降，但来自新 AI 项目的收入规模还不足以抵消这一损失。预计这种错位将在未来至少两年内造成阻力。

除了技术因素外，全球宏观经济环境也起着关键作用。受地缘政治紧张局势的影响，企业目前正处于“FUD”（恐惧、不确定和怀疑）的阴影之下。这种不稳定性导致客户决策犹豫不决，从而造成交易签署延迟以及现有合同执行速度放缓。

此外，支出优先级的转变也显而易见。随着企业将资金转向 AI Token 和云基础设施，IT 服务预算正面临“挤出效应”。这种资金重新分配意味着，尽管技术支出保持高位，但资金正从传统 IT 服务转向特定的以 AI 为中心的投资，使更广泛的服务行业面临压力。

由于这些结构性转变，摩根大通下调了对该行业的展望。该经纪公司将全行业的市盈率（P/E）倍数下调了 10-25%，认为当前的估值更多反映的是低于 5% 的增长现实，而非历史上 7-8% 的时代。此外，由于财年上半年常见的传统强势表现这次不太可能出现，该经纪公司预计将下调 2027 财年的营收指引。