GenAI en geopolitiek zullen de groei van de Indiase IT-sector belasten, aldus JPMorgan

De Indiase IT-dienstensector bevindt zich in een periode van diepgaande structurele transitie, waarbij het te maken heeft met een combinatie van technologische disruptie en wereldwijde instabiliteit. Een recent onderzoeksrapport van JPMorgan waarschuwt dat de sector te maken kan krijgen met een langdurig "L-vormig" herstel, waarbij een aanzienlijk groeimomentum waarschijnlijk pas voor het boekjaar 2030 (FY30) zal terugkeren.

Het "L-vormige" herstel: waarom de groei stagneert

De afgelopen drie jaar is de Indiase IT-dienstensector gevangen in een cyclus van lage groei, waarbij de omzetgroei schommelde tussen de 2% en 3%. JPMorgan suggereert dat deze "groeistagnatie" geen tijdelijke dip is, maar een dieper liggend structureel probleem. In tegenstelling tot eerdere cycli die snelle rebounds lieten zien, wijst het huidige landschap op een "L-vormige" curve, wat betekent dat de groei gedurende een langere periode vlak zal blijven.

De broker heeft zijn langetermijnverwachtingen aanzienlijk naar beneden bijgesteld en stelt dat grote IT-bedrijven (large-cap) naar verwachting niet zullen terugkeren naar hun historische gemiddelde groeipercentages van 7-8%. In plaats daarvan wordt verwacht dat de omzetgroei voor onbepaalde tijd beperkt zal blijven tot 3-4%, waarbij een betekenisvol herstel mogelijk wordt uitgesteld tot FY30.

De AI-deflatieparadox

Een belangrijke drijfveer achter deze vertraging is de opkomst van Generatieve AI (GenAI). JPMorgan plaatst de sector in de "deflatie"-fase van zijn driefasige AI-adoptiemodel. In deze fase zorgen AI-gestuurde productiviteitswinsten in legacy- en onderhoudsintensieve dienstverleningsgebieden er feitelijk voor dat de waarde van traditionele contracten afneemt.

Momenteel worden deze productiviteitswinsten niet volledig gecompenseerd door nieuwe AI-diensten met hoge marges. Dit creëert een "deflatoir" effect waarbij de kosten van bestaande diensten dalen door automatisering, maar de inkomsten uit nieuwe AI-projecten nog niet voldoende zijn opgeschaald om het verlies te compenseren. Deze mismatch zal naar verwachting de komende twee jaar voor tegenwind zorgen.

Geopolitieke onzekerheid en budgetherallocatie

Naast technologie speelt ook het wereldwijde macro-economische klimaat een cruciale rol. Bedrijven opereren momenteel in een sfeer van "FUD" (Fear, Uncertainty, and Doubt), gedreven door geopolitieke spanningen. Deze instabiliteit heeft geleid tot aanzienlijke besluiteloosheid bij klanten, wat resulteert in vertragingen bij het tekenen van deals en een tragere opschaling van bestaande contracten.

Bovendien is er een verschuiving in de prioriteiten van de uitgaven zichtbaar. Budgetten voor IT-diensten worden "verdrongen" doordat bedrijven kapitaal verschuiven naar AI-tokens en cloudinfrastructuur. Deze herallocatie van middelen betekent dat, hoewel de tech-uitgaven hoog blijven, deze verschuiven van traditionele IT-diensten naar specifieke AI-gerichte investeringen, waardoor de bredere dienstensector onder druk komt te staan.

Impact op waarderingen en prognoses

Vanwege deze structurele verschuivingen heeft JPMorgan de vooruitzichten voor de sector naar beneden bijgesteld. De broker heeft de koers-winstverhoudingen (P/E-ratio's) in de hele sector met 10-25% verlaagd, met het argument dat de huidige waarderingen meer een afspiegeling zijn van een groeirealiteit van minder dan 5%, in plaats van het historische tijdperk van 7-8%. Daarnaast verwacht de broker dat de omzetprognoses voor FY27 naar beneden zullen worden bijgesteld, aangezien de traditionele kracht die in de eerste helft van het boekjaar wordt gezien, dit keer waarschijnlijk niet zal worden gerealiseerd.

Belangrijkste conclusies

• Stagnerende groei: De grote Indiase IT-spelers zullen naar verwachting een groei zien die beperkt blijft tot 3-4%, een aanzienlijke daling ten opzichte van hun historische gemiddelde van 7-8%.
• AI-deflatoire druk: Productiviteitswinsten door GenAI verminderen momenteel de waarde van legacy-diensten zonder dat dit wordt gecompenseerd door nieuwe AI-inkomsten.
• Vertraagd herstel: Vanwege geopolitieke onzekerheid en verschuivingen in budgetten wordt een betekenisvol industrieel herstel pas verwacht in FY30.