JPMorgan "생성형 AI와 지정학적 요인이 인도 IT 부문 성장에 부담을 줄 것"

인도의 IT 서비스 부문은 기술적 격변과 글로벌 불안정성이 결합된 심각한 구조적 전환기를 지나고 있습니다. 최근 JPMorgan의 연구 보고서에 따르면, 해당 산업은 장기적인 'L자형' 회복을 겪을 수 있으며, 2030 회계연도(FY30) 이전에는 유의미한 성장 모멘텀이 회복되기 어려울 것이라고 경고했습니다.

'L자형' 회복: 성장이 정체되는 이유

지난 3년 동안 인도의 IT 서비스 산업은 매출 성장률이 2~3%대에 머무는 저성장 사이클에 갇혀 있었습니다. JPMorgan은 이러한 '성장 침체(growth funk)'가 일시적인 하락이 아닌 더 깊은 구조적 문제라고 시사합니다. 급격한 반등을 보였던 이전 사이클과 달리, 현재의 상황은 'L자형' 곡선을 나타내고 있으며, 이는 성장이 장기간 정체될 것임을 의미합니다.

해당 증권사는 대형 IT 기업들이 과거 평균 성장률인 78%로 복귀하기 어려울 것이라며 장기 전망치를 대폭 하향 조정했습니다. 대신 매출 성장률은 당분간 34% 수준에 머물 것으로 예상되며, 유의미한 회복은 2030 회계연도(FY30)까지 지연될 가능성이 있습니다.

AI 디플레이션 역설

이러한 둔화의 주요 원인은 생성형 AI(GenAI)의 등장입니다. JPMorgan은 해당 산업을 3단계 AI 도입 모델 중 '디플레이션(Deflation)' 단계에 있다고 진단했습니다. 이 단계에서는 기존 서비스 및 유지보수 비중이 높은 서비스 영역에서 AI를 통한 생산성 향상이 오히려 전통적인 계약의 가치를 떨어뜨리는 결과를 초래합니다.

현재 이러한 생산성 향상은 수익성이 높은 새로운 AI 서비스로 충분히 보전되지 않고 있습니다. 이로 인해 자동화로 인해 기존 서비스 비용은 낮아지지만, 새로운 AI 프로젝트의 매출은 그 손실을 상쇄할 만큼 충분히 확장되지 않는 '디플레이션' 효과가 발생하고 있습니다. 이러한 불일치는 향후 최소 2년 동안 역풍으로 작용할 전망입니다.

지정학적 불확실성과 예산 재배분

기술적 요인 외에도 글로벌 거시 경제 환경이 결정적인 역할을 하고 있습니다. 기업들은 현재 지정학적 긴장으로 인한 'FUD(공포, 불확실성, 의구심)' 상황 속에서 움직이고 있습니다. 이러한 불안정성은 고객사들의 심각한 의사결정 지연을 초래했으며, 이는 계약 체결 지연 및 기존 계약의 실행 속도 저하로 이어지고 있습니다.

또한, 지출 우선순위의 변화가 뚜렷하게 나타나고 있습니다. 기업들이 자본을 AI 토큰과 클라우드 인프라로 돌리면서 IT 서비스 예산이 '밀려나고(crowded out)' 있습니다. 이러한 자금 재배분은 기술 지출 규모 자체는 높게 유지되더라도, 전통적인 IT 서비스에서 특정 AI 중심 투자로 이동하고 있음을 의미하며, 이로 인해 광범위한 서비스 부문이 압박을 받고 있습니다.

밸류에이션 및 전망에 미치는 영향

이러한 구조적 변화로 인해 JPMorgan은 해당 섹터에 대한 전망치를 하향 조정했습니다. 이 증권사는 현재의 밸류에이션이 과거의 78% 성장 시대보다는 5% 미만의 성장 현실을 더 잘 반영하고 있다고 주장하며, 업계 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 낮췄습니다. 또한, 회계연도 상반기에 나타나던 전통적인 강세가 이번에는 나타나지 않을 가능성이 높기 때문에 2027 회계연도(FY27) 매출 가이던스도 하향될 것으로 예상하고 있습니다.

핵심 요약

• 성장 정체: 인도의 주요 IT 기업들의 성장률은 과거 평균인 78%에서 크게 하락한 34% 수준에 그칠 것으로 예상됩니다.
• AI 디플레이션 압력: 생성형 AI로 인한 생산성 향상이 새로운 AI 매출로 상쇄되지 않은 채, 현재 기존 서비스의 가치를 떨어뜨리고 있습니다.
• 회복 지연: 지정학적 불확실성과 예산 변화로 인해, 유의미한 산업 회복은 2030 회계연도(FY30)까지는 이루어지지 않을 것으로 전망됩니다.