JPMorgan "생성형 AI와 지정학적 요인이 인도 IT 부문 성장을 압박할 것"
인도의 거대한 IT 서비스 부문이 저조한 매출 성장과 기술 지출의 구조적 변화로 인해 도전적인 시기를 맞이하고 있습니다. JPMorgan의 최근 보고서에 따르면, 생성형 AI의 파괴적 혁신과 글로벌 지정학적 불안정성이 결합되어 향후 몇 년간 성장에 압박을 가할 것으로 보입니다.
'L자형' 성장 곡선으로의 전환
지난 3년 동안 인도 IT 서비스 산업은 2~3%의 매출 성장률을 돌파하는 데 어려움을 겪어왔습니다. JPMorgan은 빠른 V자형 회복 대신, 유의미한 성장이 2030 회계연도(FY30)까지 나타나지 않을 수 있는 보다 "L자형" 궤적을 보일 것이라고 경고합니다.
해당 증권사는 중장기 성장 전망치를 대폭 하향 조정했습니다. 대형 IT 기업들이 역사적으로 78%의 장기 평균 성장률을 누려온 반면, JPMorgan은 이제 이들이 당분간 훨씬 낮은 34% 수준의 매출 성장 범위 내에서 머물 것으로 예상합니다. 이러한 하향 조정은 산업 성장 역학의 근본적인 변화를 반영합니다.
AI '디플레이션' 단계와 예산 잠식
이러한 둔화의 핵심 요인은 현재 인공지능 도입 단계에 있습니다. JPMorgan은 업계가 3단계 AI 도입 모델 중 "디플레이션(Deflation)" 단계에 있다고 진단합니다. 이 단계에서는 기존 서비스 및 유지보수 중심 분야에서 생성형 AI로 인한 생산성 향상이 오히려 기존 매출을 잠식하고 있으며, 이러한 손실이 새로운 AI 기반 서비스 계약으로 아직 충분히 보전되지 않고 있습니다.
또한, 기업 고객들은 "FUD"(공포, 불확실성, 의구심)를 경험하고 있습니다. 기업들이 기술 예산을 AI 토큰과 클라우드 인프라로 재배정함에 따라, 전통적인 기술 서비스 예산이 밀려나고 있습니다. 이러한 지출 우선순위의 변화와 급격한 AI 발전으로 인한 고객의 결정 장애가 결합되어 계약 체결 및 사업 확대(ramp-up) 지연으로 이어지고 있으며, 이러한 약점은 2027 회계연도 2분기(2QFY27)까지 지속될 수 있습니다.
지정학적 불확실성과 밸류에이션 하향
기술적 요인 외에도 거시경제적 역풍이 중요한 역할을 하고 있습니다. 지정학적 불안정성으로 인해 기업들이 신중한 태도를 보이면서 투자 우선순위를 재검토하고 장기 계약 체결을 주저하고 있습니다.
이러한 구조적 변화의 결과로 JPMorgan은 시장 밸류에이션에 대해 보수적인 입장을 취했습니다. 이 증권사는 IT 섹터 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 하향 조정했습니다. 그 근거는 명확합니다. 구조적 성장이 과거 78% 수준에서 5% 미만으로 떨어졌을 때 현재의 밸류에이션을 정당화하기 어렵기 때문입니다. JPMorgan은 IT 주식의 유의미한 리레이팅(re-rating)이 일어나려면 투자자들이 매출 성장의 가시적인 가속화와 딜 파이프라인의 개선을 확인해야 한다고 언급했습니다.
핵심 요약
- 성장 정체: 인도의 주요 IT 기업들의 매출 성장률은 과거 평균인 7
8%에서 크게 하락하여 34% 수준에 머물 것으로 예상됩니다. - AI의 영향: 업계는 현재 "AI 디플레이션" 단계에 있으며, 기존 서비스에서의 생성형 AI 주도 생산성 향상이 새로운 AI 서비스에서 발생하는 매출보다 빠르게 나타나고 있습니다.
- 회복 지연: 지정학적 불확실성과 기업 지출의 클라우드 및 AI 중심 이동으로 인해, 유의미한 산업 회복은 2029 회계연도(FY29)를 넘어 2030 회계연도(FY30)까지 이어질 것으로 전망됩니다.