GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ ബാധിച്ചേക്കാം, ജെപിമോർഗൻ റിപ്പോർട്ട് ചെയ്യുന്നു

ഇന്ത്യയുടെ വൻകിട ഐടി സേവന മേഖല, വരുമാന വളർച്ചയിലെ മന്ദതയും സാങ്കേതിക വിദ്യയിലുള്ള ചെലവുകളിലെ ഘടനാപരമായ മാറ്റങ്ങളും കാരണം വെല്ലുവിളി നിറഞ്ഞ ഒരു കാലഘട്ടത്തിലൂടെയാണ് കടന്നുപോകുന്നത്. ജനറേറ്റീവ് എഐ (GenAI) സൃഷ്ടിക്കുന്ന മാറ്റങ്ങളും ആഗോള ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരതയും കാരണം വരും വർഷങ്ങളിൽ വളർച്ച സമ്മർദ്ദത്തിലായിരിക്കുമെന്ന് ജെപിമോർഗന്റെ (JPMorgan) പുതിയ റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

'L-ആകൃതിയിലുള്ള' വളർച്ചാ പാതയിലേക്കുള്ള മാറ്റം

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന വ്യവസായം 2-3% എന്ന വരുമാന വളർച്ചാ നിരക്ക് മറികടക്കാൻ പാടുപെടുകയാണ്. പെട്ടെന്നുള്ള ഒരു 'V-ആകൃതിയിലുള്ള' തിരിച്ചുവരവിന് പകരം, ഈ മേഖല ഒരു 'L-ആകൃതിയിലുള്ള' പാതയിലൂടെയാണ് നീങ്ങുന്നതെന്നും FY30 വരെ കാര്യമായ വളർച്ച ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്നും ജെപിമോർഗൻ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

ബ്രോക്കറേജ് തങ്ങളുടെ ഇടക്കാല, ദീർഘകാല വളർച്ചാ കണക്കുകൾ ഗണ്യമായി കുറച്ചു. വൻകിട ഐടി കമ്പനികൾ ചരിത്രപരമായി 7-8% ശരാശരി വളർച്ച ആസ്വദിച്ചിരുന്നെങ്കിലും, വരും കാലങ്ങളിൽ ഇവരുടെ വരുമാന വളർച്ച 3-4% എന്ന കുറഞ്ഞ നിരക്കിൽ തന്നെയായിരിക്കുമെന്ന് ജെപിമോർഗൻ പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. ഈ കുറവ് വ്യവസായത്തിന്റെ വളർച്ചാ രീതിയിലുണ്ടായ അടിസ്ഥാനപരമായ മാറ്റത്തെയാണ് സൂചിപ്പിക്കുന്നത്.

എഐ 'ഡിഫ്ലേഷൻ' ഘട്ടവും ബജറ്റ് മാറ്റങ്ങളും

ഈ സാവധാനത്തിലുള്ള വളർച്ചയുടെ പ്രധാന കാരണം ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് (AI) സ്വീകരിക്കുന്നതിന്റെ നിലവിലെ ഘട്ടമാണ്. മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള എഐ സ്വീകരണം എന്ന മാതൃകയിൽ വ്യവസായം ഇപ്പോൾ "Deflation" ഘട്ടത്തിലാണെന്ന് ജെപിമോർഗൻ ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, നിലവിലുള്ള സേവനങ്ങളിലും മെയിന്റനൻസ് മേഖലകളിലും GenAI വഴി ലഭിക്കുന്ന ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് നിലവിലുള്ള വരുമാനത്തെ കുറയ്ക്കുന്നു; എന്നാൽ പുതിയ എഐ അധിഷ്ഠിത സേവന കരാറുകൾ വഴി ഈ നഷ്ടം ഇതുവരെ പൂർണ്ണമായും നികത്തപ്പെട്ടിട്ടില്ല.

കൂടാതെ, കോർപ്പറേറ്റ് ഉപഭോക്താക്കൾ "FUD" (fear, uncertainty, and doubt - ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം) നേരിടുന്നുണ്ട്. കമ്പനികൾ തങ്ങളുടെ സാങ്കേതിക ബജറ്റുകൾ എഐ ടോക്കനുകളിലേക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിലേക്കും മാറ്റുന്നതോടെ, പരമ്പരാഗത സാങ്കേതിക സേവനത്തിനായുള്ള ബജറ്റുകൾ കുറയുന്നു. ചെലവഴിക്കുന്ന മുൻഗണനകളിലെ ഈ മാറ്റവും എഐയിലെ അതിവേഗ മുന്നേറ്റം മൂലം ഉപഭോക്താക്കൾക്കിടയിലുള്ള തീരുമാനമെടുക്കാനുള്ള വൈകലും കരാറുകൾ ഒപ്പിടുന്നതിനും പ്രവർത്തനങ്ങൾ വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നതിനും കാലതാമസം വരുത്തുന്നു. ഈ സാഹചര്യം 2QFY27 വരെ തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലെ കുറവും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, മാക്രോ ഇക്കണോമിക് വെല്ലുവിളികളും വലിയ പങ്ക് വഹിക്കുന്നുണ്ട്. ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരത കമ്പനികളെ ജാഗ്രതയുള്ളവരാക്കുന്നു, ഇത് നിക്ഷേപ മുൻഗണനകൾ പുനർനിർണ്ണയിക്കുന്നതിനും ദീർഘകാല കരാറുകളിൽ ഏർപ്പെടുന്നതിലെ മടിതിരസ്സിനും കാരണമാകുന്നു.

ഈ ഘടനാപരമായ മാറ്റങ്ങളുടെ ഫലമായി, വിപണി മൂല്യനിർണ്ണയത്തിൽ (market valuations) ജെപിമോർഗൻ ഒരു സംരക്ഷണാത്മക നിലപാട് സ്വീകരിച്ചു. ഐടി മേഖലയിലെ price-to-earnings (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% വരെ ബ്രോക്കറേജ് കുറച്ചു. ഇതിന്റെ കാരണം വ്യക്തമാണ്: വ്യവസായത്തിന്റെ വളർച്ച ചരിത്രപരമായ 7-8% ശതമാനത്തിൽ നിന്ന് 5 ശതമാനത്തിന് താഴെയായി കുറഞ്ഞ സാഹചര്യത്തിൽ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങൾ ന്യായീകരിക്കാൻ പ്രയാസമാണ്. ഐടി ഓഹരികളുടെ മൂല്യത്തിൽ കാര്യമായ വർദ്ധനവ് ഉണ്ടാകണമെങ്കിൽ, വരുമാന വളർച്ചയിൽ വ്യക്തമായ വേഗതയും പുതിയ കരാറുകളിൽ മെച്ചപ്പെട്ട കാഴ്ചപ്പാടും നിക്ഷേപകർക്ക് കാണാൻ കഴിയണം എന്ന് ബ്രോക്കറേജ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• മാറ്റമില്ലാത്ത വളർച്ച: ഇന്ത്യയിലെ പ്രമുഖ ഐടി കമ്പനികളുടെ വരുമാന വളർച്ച 3-4% എന്ന നിലയിൽ തന്നെ തുടരുമെന്നാണ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്. ഇത് അവരുടെ ചരിത്രപരമായ 7-8% ശരാശരിയിൽ നിന്നുള്ള വലിയ കുറവാണ്.
• എഐയുടെ സ്വാധീനം: വ്യവസായം നിലവിൽ ഒരു "AI Deflation" ഘട്ടത്തിലാണ്. ഇവിടെ പഴയ സേവനങ്ങളിൽ GenAI വഴി ലഭിക്കുന്ന ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ്, പുതിയ എഐ സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്തേക്കാൾ കൂടുതലായി നിലനിൽക്കുന്നു.
• വൈകിയേതാവുന്ന തിരിച്ചുവരവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും കമ്പനികൾ ക്ലൗഡിലേക്കും എഐയിലേക്കും ചെലവഴിക്കുന്ന തുകയുടെ മാറ്റവും കാരണം, വ്യവസായത്തിന്റെ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് FY29 കഴിഞ്ഞേ ഉണ്ടാവുകയുള്ളൂ, അത് FY30 വരെ നീണ്ടുനിൽക്കാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.