GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ ബാധിച്ചേക്കാം, ജെപിമോർഗൻ പറയുന്നു

ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന വ്യവസായം നിശ്ചലമായ വരുമാനവും വലിയ സാങ്കേതിക മാറ്റങ്ങളും നിറഞ്ഞ ഒരു വെല്ലുവിളി നിറഞ്ഞ കാലഘട്ടത്തിലൂടെയാണ് കടന്നുപോകുന്നത്. ജനറേറ്റീവ് എഐ (GenAI) സൃഷ്ടിക്കുന്ന മാറ്റങ്ങളും ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരതയും കാരണം വരും വർഷങ്ങളിൽ വളർച്ച കുറഞ്ഞ നിലയിൽ തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ജെപിമോർഗന്റെ (JPMorgan) സമീപകാല റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

നിശ്ചലമായ വരുമാനത്തിന്റെയും 'L-ആകൃതിയിലുള്ള' തിരിച്ചുവരവിന്റെയും കാലഘട്ടം

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന മേഖലയ്ക്ക് 2-3% എന്ന വരുമാന വളർച്ചാ നിരക്കിന് മുകളിൽ ഉയരാൻ പ്രയാസപ്പെടുകയാണ്. ഈ "വളർച്ചാ തളർച്ച" (growth funk) ഒരു താൽക്കാലിക പ്രശ്നമല്ല, മറിച്ച് ഒരു ഘടനാപരമായ മാറ്റമാണെന്ന് ജെപിമോർഗൻ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. സാമ്പത്തിക വർഷം 2030 (FY30) ന് മുമ്പ് കാര്യമായ ഒരു തിരിച്ചുവരവ് ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് സൂചിപ്പിച്ചുകൊണ്ട് ബ്രോക്കറേജ് അതിന്റെ കാഴ്ചപ്പാടുകൾ പരിഷ്കരിച്ചു.

മുൻകാല ബിസിനസ് ചക്രങ്ങളിൽ കണ്ട പരമ്പരാഗതമായ V-ആകൃതിയിലുള്ള തിരിച്ചുവരവിന് പകരം, ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" വളർച്ചാ curvaവാണ് ജെപിമോർഗൻ പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്. ഇത് സൂചിപ്പിക്കുന്നത് വ്യവസായം ദീർഘകാലം കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ ഘട്ടത്തിൽ തുടരുമെന്നാണ്. ഇതിന്റെ ഫലമായി, ബ്രോക്കറേജ് അതിന്റെ ഇടക്കാല-ദീർഘകാല വളർച്ചാ കണക്കുകൾ കുറച്ചു. വൻകിട ഐടി കമ്പനികൾ അവരുടെ ചരിത്രപരമായ 7-8% ശരാശരി വളർച്ചയിലേക്ക് മടങ്ങുന്നതിന് പകരം, ഇനി 3-4% വരുമാന വളർച്ചയിൽ നിൽക്കുമെന്നാണ് കരുതപ്പെടുന്നത്.

GenAI-യുടെ സ്വാധീനവും ബജറ്റ് 'ഡിഫ്ലേഷനും' (Deflation)

ജനറേറ്റീവ് എഐയുടെ വളർച്ച ഐടി സേവനദാതാക്കൾക്ക് വൈരുദ്ധ്യാത്മകമായ ഒരു സാഹചര്യം സൃഷ്ടിക്കുന്നു. ജെപിമോർഗൻ അവരുടെ മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള എഐ സ്വീകരണം (AI adoption) മാതൃകയിൽ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടത്തിലാണ് വ്യവസായം ഇപ്പോൾ നിൽക്കുന്നതെന്ന് പറയുന്നു. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ രീതിയിലുള്ള (legacy) സേവനങ്ങളിലും മെയിന്റനൻസ് മേഖലകളിലും എഐ വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് പരമ്പരാഗത വരുമാന സ്രോതസ്സുകളെ കുറയ്ക്കുന്നു. നിലവിൽ, പുതിയതും ഉയർന്ന മൂല്യമുള്ളതുമായ എഐ സേവനങ്ങളിലൂടെ ഈ നഷ്ടം പൂർണ്ണമായും നികത്താൻ സാധിക്കുന്നില്ല.

കൂടാതെ, സംരംഭങ്ങൾ "FUD" (ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം) അനുഭവിക്കുന്നുണ്ട്. ഉപഭോക്താക്കൾ അവരുടെ സാങ്കേതിക ബജറ്റുകൾ പുനർപരിശോധിക്കുകയാണ്, പലപ്പോഴും എഐ ടോക്കണുകൾക്കും (AI tokens) ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിനും മുൻഗണന നൽകുന്നു. ഈ മാറ്റം പരമ്പരാഗത സാങ്കേതിക സേവനങ്ങളുടെ ബജറ്റുകളെ ബാധിക്കുകയും, കരാറുകളിൽ ഒപ്പിടുന്നതിലെ കാലതാമസത്തിനും നിലവിലുള്ള കരാറുകളുടെ വേഗത കുറയുന്നതിനും കാരണമാവുകയും ചെയ്യുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലെ കുറവും (Valuation Cuts)

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, മാക്രോ ഇക്കണോമിക് ഘടകങ്ങളും നിർണ്ണായക പങ്ക് വഹിക്കുന്നുണ്ട്. ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരത ഉപഭോക്താക്കളിൽ തീരുമാനമെടുക്കാനുള്ള അനിശ്ചിതത്വം ഉണ്ടാക്കുന്നു, ഇത് 2QFY27 വരെയുള്ള വരുമാനത്തെ ബാധിച്ചേക്കാമെന്ന് ജെപിമോർഗൻ കരുതുന്നു. സാമ്പത്തിക വർഷത്തിന്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ സാധാരണയായി കാണാറുള്ള കരുത്ത് ഇത്തവണ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലാത്തതിനാൽ, ഐടി കമ്പനികൾക്ക് വ്യക്തമായ മാർഗ്ഗനിർദ്ദേശങ്ങൾ (guidance) നൽകാൻ പ്രയാസമാണ്.

ഈ മോശം സാഹചര്യത്തെ പ്രതിഫലിപ്പിച്ചുകൊണ്ട്, ജെപിമോർഗൻ അതിന്റെ സാമ്പത്തിക മാതൃകകളിൽ (financial models) വലിയ മാറ്റങ്ങൾ വരുത്തിയിട്ടുണ്ട്. ബ്രോക്കറേജ് ഈ മേഖലയിലെ പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% വരെ കുറച്ചു. ഇതിന്റെ കാരണം ലളിതമാണ്: ഘടനാപരമായ വളർച്ച മുൻപത്തെ 7-8% ശതമാനത്തിൽ നിന്ന് 5 ശതമാനത്തിന് താഴെയായി കുറഞ്ഞ സാഹചര്യത്തിൽ, നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങൾ (valuations) ന്യായീകരിക്കാൻ പ്രയാസമാണ്. ഓഹരി മൂല്യങ്ങൾ ഉയരാൻ, വ്യവസായം വേഗത്തിലുള്ള വരുമാന വളർച്ചയും ഉപഭോക്താക്കളുടെ പുനർജീവിച്ച വിശ്വാസവും പ്രകടിപ്പിക്കേണ്ടതുണ്ട്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ദീർഘകാലം നീണ്ടുനിൽക്കുന്ന കുറഞ്ഞ വളർച്ച: ഐടി മേഖലയിൽ ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു, വളർച്ച FY30 വരെ 3-4% ഇടയിൽ തന്നെ തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.
• AI-പ്രേരിത ഡിഫ്ലേഷൻ: GenAI നിലവിൽ പഴയ സേവനങ്ങളിൽ "ഡിഫ്ലേഷൻ" ഉണ്ടാക്കുന്നു, അതായത് ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് പുതിയ എഐ സേവനങ്ങൾ വരുന്നതിനേക്കാൾ വേഗത്തിൽ പരമ്പരാഗത വരുമാനത്തെ കുറയ്ക്കുന്നു.
• മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലെ കുറവ് (Valuation De-rating): വളർച്ചാ സാധ്യതകളിലെ ഘടനാപരമായ മാറ്റം കാരണം, ജെപിമോർഗൻ ഐടി കമ്പനികളുടെ P/E മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% കുറച്ചു.