GenAI ਅਤੇ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤੀ ਭਾਰਤ ਦੇ IT ਖੇਤਰ ਦੀ ਵਿਕਾਸ ਦਰ 'ਤੇ ਦਬਾਅ ਪਾਵੇਗੀ, JPMorgan ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ

ਭਾਰਤ ਦਾ IT ਸੇਵਾ ਉਦਯੋਗ ਇੱਕ ਚੁਣੌਤੀਪੂਰਨ ਦੌਰ ਵਿੱਚੋਂ ਗੁਜ਼ਰ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਦੀ ਵਿਸ਼ੇਸ਼ਤਾ ਰੁਕਾਵਟ ਵਾਲੀ ਆਮਦਨ ਅਤੇ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਤਕਨੀਕੀ ਤਬਦੀਲੀਆਂ ਹਨ। JPMorgan ਦੀ ਇੱਕ ਤਾਜ਼ਾ ਰਿਪੋਰਟ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਜਨਰੇਟਿਵ AI (GenAI) ਦੀ ਵਿਗਾੜ ਅਤੇ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਅਸਥਿਰਤਾ ਦਾ ਸੁਮੇਲ ਕਈ ਸਾਲਾਂ ਤੱਕ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਦਬਾ ਕੇ ਰੱਖ ਸਕਦਾ ਹੈ।

ਰੁਕਾਵਟ ਵਾਲੀ ਆਮਦਨ ਅਤੇ 'L-ਆਕਾਰ' ਦੀ ਰਿਕਵਰੀ ਦਾ ਯੁੱਗ

ਪਿਛਲੇ ਤਿੰਨ ਸਾਲਾਂ ਤੋਂ, ਭਾਰਤੀ IT ਸੇਵਾ ਖੇਤਰ 2-3% ਦੀ ਆਮਦਨ ਵਿਕਾਸ ਦਰ ਤੋਂ ਅੱਗੇ ਨਿਕਲਣ ਲਈ ਸੰਘਰਸ਼ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। JPMorgan ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਇਹ "ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਮੰਦਤਾ" (growth funk) ਕੋਈ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਖਰਾਬੀ ਨਹੀਂ ਬਲਕਿ ਇੱਕ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਤਬਦੀਲੀ ਹੈ। ਬ੍ਰੋਕਰੇਜ ਨੇ ਆਪਣੇ ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ ਨੂੰ ਸੋਧਿਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਸੁਝਾਅ ਦਿੱਤਾ ਗਿਆ ਹੈ ਕਿ FY30 ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਰਿਕਵਰੀ ਹੋਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਘੱਟ ਹੈ।

ਪਿਛਲੇ ਵਪਾਰਕ ਚੱਕਰਾਂ ਵਿੱਚ ਦੇਖੀ ਗਈ ਰਵਾਇਤੀ V-ਆਕਾਰ ਦੀ ਰਿਕਵਰੀ ਦੀ ਬਜਾਏ, JPMorgan ਨੂੰ "L-ਆਕਾਰ" ਦੇ ਵਿਕਾਸ ਕਰਵ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ। ਇਸਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਉਦਯੋਗ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੱਕ ਘੱਟ ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਦੌਰ ਵਿੱਚ ਰਹੇਗਾ। ਨਤੀਜੇ ਵਜੋਂ, ਬ੍ਰੋਕਰੇਜ ਨੇ ਆਪਣੇ ਮੱਧਮ ਅਤੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਨੂੰ ਘਟਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ, ਅਤੇ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਹੈ ਕਿ ਵੱਡੀਆਂ IT ਕੰਪਨੀਆਂ (large-cap IT firms) ਹੁਣ 7-8% ਦੀ ਆਪਣੀ ਇਤਿਹਾਸਕ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਔਸਤ 'ਤੇ ਵਾਪਸ ਜਾਣ ਦੀ ਬਜਾਏ 3-4% ਦੇ ਆਸ-ਪਾਸ ਰਹਿਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ।

GenAI ਅਤੇ ਬਜਟਰੀ 'ਡਿਫਲੇਸ਼ਨ' (Deflation) ਦਾ ਪ੍ਰਭਾਵ

Generative AI ਦਾ ਉਭਾਰ IT ਸੇਵਾ ਪ੍ਰਦਾਤਾਵਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਵਿਰੋਧਾਭਾਸ ਵਾਲੀ ਸਥਿਤੀ ਪੈਦਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਉਦਯੋਗ ਇਸ ਸਮੇਂ JPMorgan ਦੇ ਤਿੰਨ-ਪੜਾਵੀ AI ਅਪਣਾਉਣ ਦੇ ਮਾਡਲ ਦੇ "Deflation" ਪੜਾਅ ਵਿੱਚ ਹੈ। ਇਸ ਪੜਾਅ ਵਿੱਚ, ਪੁਰਾਣੇ (legacy) ਅਤੇ ਰੱਖ-ਰਖਾਅ (maintenance) ਵਾਲੇ ਖੇਤਰਾਂ ਵਿੱਚ AI-ਅਧਾਰਿਤ ਉਤਪਾਦਕਤਾ ਦੇ ਲਾਭ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਰਵਾਇਤੀ ਆਮਦਨ ਦੇ ਸਰੋਤਾਂ ਨੂੰ ਘਟਾ ਰਹੇ ਹਨ। ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਇਹ ਲਾਭ ਨਵੀਆਂ, ਉੱਚ-ਮੁੱਲ ਵਾਲੀਆਂ AI ਸੇਵਾਵਾਂ ਦੁਆਰਾ ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਪੂਰੇ ਨਹੀਂ ਕੀਤੇ ਜਾ ਰਹੇ ਹਨ।

ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਉੱਦਮ (enterprises) "FUD" (ਡਰ, ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਅਤੇ ਸ਼ੰਕਾ) ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। ਗਾਹਕ ਆਪਣੇ ਤਕਨਾਲੋਜੀ ਬਜਟ ਦਾ ਮੁੜ ਮੁਲਾਂਕਣ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ, ਅਤੇ ਅਕਸਰ AI ਟੋਕਨਾਂ ਅਤੇ ਕਲਾਉਡ ਇਨਫਰਾਸਟ੍ਰਕਚਰ 'ਤੇ ਖਰਚ ਨੂੰ ਪਹਿਲ ਦੇ ਰਹੇ ਹਨ। ਇਹ ਤਬਦੀਲੀ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਢੰਗ ਨਾਲ ਰਵਾਇਤੀ ਤਕਨੀਕੀ ਸੇਵਾਵਾਂ ਦੇ ਬਜਟ ਨੂੰ "ਘੱਟ" (crowding out) ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਡੀਲਾਂ 'ਤੇ ਦਸਤਖਤ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਦੇਰੀ ਹੋ ਰਹੀ ਹੈ ਅਤੇ ਮੌਜੂਦਾ ਕੰਟਰੈਕਟਾਂ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਹੌਲੀ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ।

ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਅਤੇ Valuation ਵਿੱਚ ਕਟੌਤੀ

ਤਕਨਾਲੋਜੀ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਮੈਕਰੋ-ਇਕਨਾਮਿਕ (macroeconomic) ਕਾਰਕ ਇੱਕ ਨਿਰਣਾਇਕ ਭੂਮਿਕਾ ਨਿਭਾ ਰਹੇ ਹਨ। ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਅਸਥਿਰਤਾ ਕਾਰਨ ਗਾਹਕਾਂ ਵਿੱਚ ਲਗਾਤਾਰ ਦੁਵਿਧਾ ਬਣੀ ਹੋਈ ਹੈ, ਜਿਸ ਬਾਰੇ JPMorgan ਨੂੰ ਉਮੀਦ ਹੈ ਕਿ ਇਹ 2QFY27 ਤੱਕ ਆਮਦਨ ਦੇ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਇਹ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ IT ਕੰਪਨੀਆਂ ਲਈ ਸਪੱਸ਼ਟ ਮਾਰਗਦਰਸ਼ਨ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਨਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਬਣਾਉਂਦੀ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ ਦੀ ਪਹਿਲੀ ਅੱਧੀ ਸਾਲ ਦੀ ਮਿਆਰੀ ਮਜ਼ਬੂਤੀ ਦਿਖਾਈ ਦੇਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਘੱਟ ਹੈ।

ਇਸ ਨਿਰਾਸ਼ਾਜਨਕ ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦੇ ਹੋਏ, JPMorgan ਨੇ ਆਪਣੇ ਵਿੱਤੀ ਮਾਡਲਾਂ ਨੂੰ ਐਡਜਸਟ ਕਰਨ ਲਈ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਕਦਮ ਚੁੱਕੇ ਹਨ। ਬ੍ਰੋਕਰੇਜ ਨੇ ਪੂਰੇ ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ price-to-earnings (P/E) ਮਲਟੀਪਲਸ ਵਿੱਚ 10-25% ਦੀ ਕਟੌਤੀ ਕੀਤੀ ਹੈ। ਤਰਕ ਸਧਾਰਨ ਹੈ: ਜਦੋਂ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਵਿਕਾਸ ਪਿਛਲੇ 7-8% ਦੇ ਬ੍ਰੈਕਟ ਤੋਂ ਡਿੱਗ ਕੇ 5% ਤੋਂ ਹੇਠਾਂ ਆ ਗਿਆ ਹੈ, ਤਾਂ ਮੌਜੂਦਾ Valuations ਨੂੰ ਜਾਇਜ਼ ਠਹਿਰਾਉਣਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੈ। ਸਟਾਕ Valuations ਵਿੱਚ ਉੱਪਰ ਵੱਲ ਰੁਝਾਨ ਦੇਖਣ ਲਈ, ਉਦਯੋਗ ਨੂੰ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਧ ਰਹੀ ਆਮਦਨ ਅਤੇ ਗਾਹਕਾਂ ਦੇ ਨਵੇਂ ਵਿਸ਼ਵਾਸ ਦਾ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਕਰਨਾ ਹੋਵੇਗਾ।

ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ

• ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੱਕ ਘੱਟ ਵਿਕਾਸ: IT ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ "L-ਆਕਾਰ" ਦੀ ਰਿਕਵਰੀ ਦੇਖਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਵਿਕਾਸ FY30 ਤੱਕ 3-4% ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਰੁਕਿਆ ਰਹਿਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਹੈ।
• AI-ਅਧਾਰਿਤ ਡਿਫਲੇਸ਼ਨ: GenAI ਇਸ ਸਮੇਂ ਪੁਰਾਣੀਆਂ (legacy) ਸੇਵਾਵਾਂ ਵਿੱਚ "deflation" ਪੈਦਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿੱਥੇ ਉਤਪਾਦਕਤਾ ਦੇ ਲਾਭ ਰਵਾਇਤੀ ਆਮਦਨ ਨੂੰ ਨਵੀਆਂ AI ਸੇਵਾਵਾਂ ਦੇ ਬਦਲਣ ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਘਟਾ ਰਹੇ ਹਨ।
• Valuation De-rating: ਵਿਕਾਸ ਦੀਆਂ ਸੰਭਾਵਨਾਵਾਂ ਵਿੱਚ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਤਬਦੀਲੀ ਕਾਰਨ, JPMorgan ਨੇ IT ਕੰਪਨੀਆਂ ਲਈ P/E ਮਲਟੀਪਲਸ ਵਿੱਚ 10-25% ਦੀ ਕਟੌਤੀ ਕੀਤੀ ਹੈ।