生成AIと地政学リスクがインドのITセクターの成長を圧迫、JPMorganが指摘
インドのITサービス業界は、収益の停滞と重大な技術的転換を特徴とする困難な時期に直面している。JPMorganの最新レポートによると、生成AI（GenAI）による混乱と地政学的な不安定さが組み合わさることで、今後数年間にわたり成長が抑制される可能性が高い。
収益停滞の時代と「L字型」回復
過去3年間、インドのITサービスセクターは2〜3%の収益成長率を突破できず苦戦している。JPMorganは、この「成長の停滞（growth funk）」は一時的な不具合ではなく、構造的な変化であると警告している。同証券会社は見通しを修正し、2030年度（FY30）以前に意味のある回復が実現する可能性は低いと示唆している。
過去のビジネスサイクルで見られた従来のV字型回復ではなく、JPMorganは「L字型」の成長曲線を見込んでいる。これは、業界が長期間にわたって低成長期に留まることを意味する。その結果、同証券会社は中長期の成長予測を引き下げ、大型IT企業はかつての長期平均である7〜8%に戻るのではなく、現在は3〜4%程度の収益成長にとどまると予測している。
生成AIの影響と予算の「デフレ」
生成AIの台頭は、ITサービスプロバイダーにとって逆説的な状況を生み出している。業界は現在、JPMorganが提唱する3段階のAI導入モデルにおける「デフレ（Deflation）」フェーズにある。この段階では、レガシーシステムや保守中心の領域におけるAI主導の生産性向上が、実際には従来の収益源を減少させている。現時点では、これらの利益が新しい高付加価値のAIサービスによって十分に補填されていない。
さらに、企業は「FUD」（恐れ、不確実性、疑念）に直面している。クライアントはテクノロジー予算を再評価しており、AIトークンやクラウドインフラへの支出を優先する傾向がある。このシフトは、実質的に従来のテックサービス予算を「押し出し（crowding out）」、案件締結の遅延や既存契約の立ち上げ（ramp-up）の鈍化を招いている。
地政学的な不確実性とバリュエーションの引き下げ
テクノロジー以外にも、マクロ経済要因が決定的な役割を果たしている。地政学的な不安定さがクライアントの意思決定の遅れを引き起こしており、JPMorganはこれが2027年度第2四半期（2QFY27）まで収益パフォーマンスに影響を与える可能性があると予測している。この不確実性により、会計年度の上半期に見られる「例年通りの」好調さが現れる可能性が低いため、IT企業が明確なガイダンスを提供することが困難になっている。
この厳しい見通しを反映し、JPMorganは財務モデルを調整するために大幅な措置を講じた。同証券会社は、セクター全体の株価収益率（P/E）マルチプルを10〜25%引き下げた。その理由は単純だ。構造的な成長率が従来の7〜8%から5%未満へと急落した状況では、現在のバリュエーションを正当化することが困難だからである。株価評価が上昇軌道に乗るためには、業界が収益成長の加速とクライアントの信頼回復を証明する必要がある。
主なポイント
- 長期化する低成長: ITセクターは「L字型」の回復を辿ると予想され、成長率は2030年度（FY30）まで3〜4%の間で停滞する可能性が高い。
- AI主導のデフレ: 生成AIは現在、レガシーサービスにおいて「デフレ」を引き起こしている。生産性の向上が、新しいAIサービスによる代替を上回る速さで従来の収益を侵食しているためである。
- バリュエーションの低下（De-rating）: 成長見通しの構造的な変化により、JPMorganはIT企業のP/Eマルチプルを10〜25%引き下げた。