JPMorgan: الذكاء الاصطناعي التوليدي والجيوسياسية سيضغطان على نمو قطاع تكنولوجيا المعلومات في الهند

يمر قطاع خدمات تكنولوجيا المعلومات في الهند بفترة مليئة بالتحديات، تتسم بركود الإيرادات والتحولات التكنولوجية الكبيرة. ويشير تقرير حديث صادر عن JPMorgan إلى أن الجمع بين اضطرابات الذكاء الاصطناعي التوليدي (GenAI) وعدم الاستقرار الجيوسياسي سيؤدي على الأرجح إلى كبح النمو لعدة سنوات.

عصر ركود الإيرادات والتعافي "على شكل حرف L"

على مدار السنوات الثلاث الماضية، كافح قطاع خدمات تكنولوجيا المعلومات الهندي لتجاوز معدل نمو في الإيرادات يتراوح بين 2-3%. ويحذر JPMorgan من أن حالة "ركود النمو" هذه ليست مجرد خلل عابر، بل هي تحول هيكلي. وقد قامت شركة الوساطة بمراجعة توقعاتها، مشيرة إلى أنه من غير المرجح أن يتحقق تعافٍ ملموس قبل السنة المالية 2030 (FY30).

وبدلاً من التعافي التقليدي "على شكل حرف V" الذي شوهد في الدورات الاقتصادية السابقة، يتوقع JPMorgan منحنى نمو "على شكل حرف L". وهذا يعني أن الصناعة ستظل في فترة من النمو المنخفض لفترة طويلة. وبناءً على ذلك، خفضت شركة الوساطة تقديراتها للنمو على المديين المتوسط والطويل، مشيرة إلى أنه من المتوقع الآن أن تحوم شركات تكنولوجيا المعلومات ذات القيمة السوقية الكبيرة حول معدل نمو في الإيرادات يتراوح بين 3-4%، بدلاً من العودة إلى متوسطها التاريخي طويل الأجل البالغ 7-8%.

تأثير الذكاء الاصطناعي التوليدي و"الانكماش" الميزانياتي

يخلق صعود الذكاء الاصطناعي التوليدي وضعاً متناقضاً لمزودي خدمات تكنولوجيا المعلومات. يمر القطاع حالياً بما يسميه JPMorgan مرحلة "الانكماش" (Deflation) ضمن نموذج اعتماد الذكاء الاصطناعي المكون من ثلاث مراحل. في هذه المرحلة، تؤدي مكاسب الإنتاجية التي يقودها الذكاء الاصطناعي في المجالات التقليدية والمجالات التي تعتمد بكثافة على الصيانة إلى تقليص تدفقات الإيرادات التقليدية فعلياً. وفي الوقت الحالي، لا يتم تعويض هذه المكاسب بالكامل من خلال خدمات الذكاء الاصطناعي الجديدة ذات القيمة العالية.

علاوة على ذلك، تواجه الشركات حالة من "FUD" (الخوف وعدم اليقين والشك). حيث يعيد العملاء تقييم ميزانيات التكنولوجيا الخاصة بهم، وغالباً ما يعطون الأولوية للإنفاق على رموز الذكاء الاصطناعي (AI tokens) والبنية التحتية السحابية. ويؤدي هذا التحول فعلياً إلى "إزاحة" ميزانيات خدمات التكنولوجيا التقليدية، مما يؤدي إلى تأخير في توقيع الصفقات وبطء في تنفيذ العقود القائمة.

عدم اليقين الجيوسياسي وتخفيض التقييمات

بعيداً عن التكنولوجيا، تلعب العوامل الاقتصادية الكلية دوراً حاسماً. إذ يتسبب عدم الاستقرار الجيوسياسي في استمرار تردد العملاء، وهو ما يتوقع JPMorgan أن يؤثر على أداء الإيرادات حتى الربع الثاني من السنة المالية 2027 (2QFY27). ويجعل عدم اليقين هذا من الصعب على شركات تكنولوجيا المعلومات تقديم توجيهات واضحة، حيث من غير المرجح أن تظهر القوة "المعتادة" التي تُشهد في النصف الأول من السنة المالية.

وانعكاساً لهذه النظرة المتشائمة، اتخذ JPMorgan خطوات كبيرة لتعديل نماذجه المالية. فقد خفضت شركة الوساطة مكررات الربحية (P/E multiples) عبر القطاع بنسبة تتراوح بين 10-25%. والحجة بسيطة: من الصعب تبرير التقييمات الحالية عندما يهبط النمو الهيكلي من فئة 7-8% السابقة إلى أقل من 5%. ولكي تشهد تقييمات الأسهم مساراً صاعداً، يجب على الصناعة إظهار تسارع في نمو الإيرادات وتجديد ثقة العملاء.

النقاط الرئيسية

• نمو منخفض ومطول: من المتوقع أن يشهد قطاع تكنولوجيا المعلومات تعافياً "على شكل حرف L"، مع احتمال بقاء النمو عالقاً بين 3-4% حتى السنة المالية 2030 (FY30).
• انكماش مدفوع بالذكاء الاصطناعي: يتسبب الذكاء الاصطناعي التوليدي حالياً في "انكماش" في الخدمات التقليدية، حيث تلتهم مكاسب الإنتاجية الإيرادات التقليدية بشكل أسرع مما يمكن لخدمات الذكاء الاصطناعي الجديدة تعويضه.
• تراجع التقييمات: بسبب التحول الهيكلي في آفاق النمو، خفض JPMorgan مكررات الربحية (P/E multiples) لشركات تكنولوجيا المعلومات بنسبة 10-25%.