GenAI và Địa chính trị sẽ gây áp lực lên sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ, JPMorgan nhận định
Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang trải qua một giai đoạn đầy thách thức với đặc trưng là doanh thu trì trệ và những chuyển dịch công nghệ đáng kể. Một báo cáo gần đây của JPMorgan cho thấy sự kết hợp giữa sự gián đoạn từ AI tạo sinh (GenAI) và sự bất ổn địa chính trị có khả năng sẽ kìm hãm sự tăng trưởng trong vài năm tới.
Kỷ nguyên doanh thu trì trệ và sự phục hồi theo "hình chữ L"
Trong ba năm qua, lĩnh vực dịch vụ IT của Ấn Độ đã phải vật lộn để vượt qua mức tăng trưởng doanh thu 2-3%. JPMorgan cảnh báo rằng "vùng trũng tăng trưởng" này không phải là một trục trặc ngắn hạn mà là một sự chuyển dịch mang tính cấu trúc. Công ty môi giới này đã điều chỉnh triển vọng của mình, cho rằng một sự phục hồi đáng kể khó có thể diễn ra trước năm tài chính 2030 (FY30).
Thay vì sự phục hồi theo hình chữ V truyền thống như trong các chu kỳ kinh doanh trước đây, JPMorgan kỳ vọng vào một đường cong tăng trưởng "hình chữ L". Điều này ngụ ý rằng ngành sẽ duy trì trong giai đoạn tăng trưởng thấp trong một thời gian dài. Do đó, công ty môi giới đã hạ mức dự báo tăng trưởng trung và dài hạn, lưu ý rằng các công ty IT vốn hóa lớn hiện được dự báo sẽ chỉ dao động quanh mức tăng trưởng doanh thu 3-4% thay vì quay trở lại mức trung bình dài hạn lịch sử là 7-8%.
Tác động của GenAI và sự "giảm phát" ngân sách
Sự trỗi dậy của AI tạo sinh đang tạo ra một tình huống nghịch lý cho các nhà cung cấp dịch vụ IT. Ngành này hiện đang ở giai đoạn mà JPMorgan gọi là giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) trong mô hình áp dụng AI ba giai đoạn. Ở giai đoạn này, những cải thiện về năng suất do AI dẫn dắt trong các lĩnh vực truyền thống và tập trung nhiều vào bảo trì thực tế đang làm giảm các dòng doanh thu truyền thống. Hiện tại, những lợi ích này vẫn chưa được bù đắp đầy đủ bởi các dịch vụ AI mới có giá trị cao.
Hơn nữa, các doanh nghiệp đang trải qua tâm lý "FUD" (lo sợ, không chắc chắn và nghi ngờ). Khách hàng đang đánh giá lại ngân sách công nghệ của họ, thường ưu tiên chi tiêu cho các token AI và hạ tầng đám mây. Sự chuyển dịch này đang thực sự "lấn át" ngân sách cho các dịch vụ công nghệ truyền thống, dẫn đến việc chậm trễ trong việc ký kết các hợp đồng và tốc độ triển khai các hợp đồng hiện có bị chậm lại.
Sự bất ổn địa chính trị và việc cắt giảm định giá
Bên cạnh công nghệ, các yếu tố kinh tế vĩ mô cũng đang đóng một vai trò quyết định. Sự bất ổn địa chính trị đang khiến khách hàng tiếp tục do dự, điều mà JPMorgan dự báo có thể ảnh hưởng đến hiệu suất doanh thu kéo dài đến tận quý 2 năm tài chính 2027 (2QFY27). Sự không chắc chắn này khiến các công ty IT khó đưa ra các hướng dẫn rõ ràng, vì sức mạnh "như thường lệ" thường thấy vào nửa đầu năm tài chính khó có thể xuất hiện.
Phản ánh triển vọng ảm đạm này, JPMorgan đã thực hiện các bước quan trọng để điều chỉnh các mô hình tài chính của mình. Công ty môi giới đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) trong toàn ngành từ 10-25%. Lý lẽ rất đơn giản: các mức định giá hiện tại khó có thể được chấp nhận khi tăng trưởng cấu trúc đã giảm mạnh từ mức 7-8% trước đó xuống dưới 5%. Để định giá cổ phiếu có thể đi theo quỹ đạo đi lên, ngành này phải chứng minh được sự tăng trưởng doanh thu đang tăng tốc và lấy lại được niềm tin của khách hàng.
Các điểm chính cần lưu ý
- Tăng trưởng thấp kéo dài: Ngành IT dự kiến sẽ có sự phục hồi theo "hình chữ L", với mức tăng trưởng có khả năng sẽ kẹt trong khoảng 3-4% cho đến năm tài chính 2030 (FY30).
- Giảm phát do AI thúc đẩy: GenAI hiện đang gây ra tình trạng "giảm phát" trong các dịch vụ truyền thống, nơi mà những cải thiện về năng suất đang bào mòn doanh thu truyền thống nhanh hơn mức mà các dịch vụ AI mới có thể thay thế.
- Hạ định giá: Do sự chuyển dịch cấu trúc trong triển vọng tăng trưởng, JPMorgan đã cắt giảm hệ số P/E của các công ty IT từ 10-25%.