GenAI và Địa chính trị sẽ gây áp lực lên sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ, JPMorgan nhận định
Ngành dịch vụ IT khổng lồ của Ấn Độ đang đối mặt với một giai đoạn đầy thách thức, đặc trưng bởi sự tăng trưởng doanh thu trì trệ và những thay đổi về cấu trúc trong chi tiêu công nghệ. Một báo cáo gần đây của JPMorgan cho thấy sự kết hợp giữa sự gián đoạn từ AI tạo sinh (generative AI) và sự bất ổn địa chính trị toàn cầu sẽ khiến tăng trưởng tiếp tục chịu áp lực trong vài năm tới.
Sự chuyển dịch sang đường cong tăng trưởng "hình chữ L"
Trong ba năm qua, ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đã phải vật lộn để vượt qua mức tăng trưởng doanh thu 2-3%. JPMorgan cảnh báo rằng thay vì một sự phục hồi nhanh chóng theo hình chữ V, lĩnh vực này đang hướng tới một quỹ đạo "hình chữ L" hơn, nơi sự tăng trưởng đáng kể có thể sẽ không xuất hiện cho đến năm tài chính 2030 (FY30).
Công ty môi giới này đã hạ đáng kể các ước tính tăng trưởng trung và dài hạn. Trong khi các công ty IT vốn hóa lớn trước đây thường đạt mức tăng trưởng trung bình dài hạn là 7-8%, JPMorgan hiện dự báo các doanh nghiệp này sẽ dao động quanh mức tăng trưởng doanh thu thấp hơn nhiều, khoảng 3-4% trong tương lai gần. Việc điều chỉnh giảm này phản ánh một sự thay đổi căn bản trong động lực tăng trưởng của ngành.
Giai đoạn "Giảm phát" AI và sự lấn át ngân sách
Một yếu tố then chốt trong sự chậm lại này là giai đoạn áp dụng trí tuệ nhân tạo hiện tại. JPMorgan xác định ngành này đang ở giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) trong mô hình áp dụng AI gồm ba giai đoạn. Ở giai đoạn này, những lợi ích về năng suất do GenAI mang lại trong các lĩnh vực truyền thống (legacy) và các mảng tập trung vào bảo trì đang thực sự làm xói mòn doanh thu hiện có, và những tổn thất này vẫn chưa được bù đắp đầy đủ bởi các hợp đồng dịch vụ mới dựa trên AI.
Hơn nữa, các khách hàng doanh nghiệp đang trải qua tâm lý "FUD" (sợ hãi, không chắc chắn và nghi ngờ). Khi các công ty tái phân bổ ngân sách công nghệ sang các token AI và hạ tầng đám mây, ngân sách cho các dịch vụ công nghệ truyền thống đang bị lấn át. Sự thay đổi trong ưu tiên chi tiêu này, kết hợp với sự do dự của khách hàng do những tiến bộ nhanh chóng của AI, đã dẫn đến sự chậm trễ trong việc ký kết và triển khai các hợp đồng, một điểm yếu có thể kéo dài đến quý 2 năm tài chính 2027 (2QFY27).
Sự bất ổn địa chính trị và việc cắt giảm định giá
Bên cạnh yếu tố công nghệ, các cơn gió ngược kinh tế vĩ mô cũng đang đóng một vai trò quan trọng. Sự bất ổn địa chính trị khiến các doanh nghiệp trở nên thận trọng, dẫn đến việc đánh giá lại các ưu tiên đầu tư và sự do dự trong việc cam kết các hợp đồng dài hạn.
Do kết quả của những thay đổi cấu trúc này, JPMorgan đã giữ quan điểm thận trọng về định giá thị trường. Công ty môi giới này đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) từ 10-25% trong toàn bộ lĩnh vực IT. Lý do rất rõ ràng: các mức định giá hiện tại khó có thể được chấp nhận khi tăng trưởng cấu trúc đã giảm từ mức 7-8% lịch sử xuống dưới 5%. Để có một sự tái định giá (re-rating) đáng kể cho các cổ phiếu IT, công ty lưu ý rằng các nhà đầu tư sẽ cần thấy sự tăng tốc rõ rệt trong tăng trưởng doanh thu và khả năng dự báo tốt hơn về các danh mục hợp đồng tiềm năng (deal pipelines).
Các điểm chính cần lưu ý
- Tăng trưởng trì trệ: Các ông lớn IT của Ấn Độ dự kiến sẽ thấy tăng trưởng doanh thu bị kẹt trong khoảng 3-4%, một sự sụt giảm đáng kể so với mức trung bình 7-8% trước đây.
- Tác động của AI: Ngành này hiện đang ở giai đoạn "Giảm phát AI", nơi các lợi ích về năng suất do GenAI dẫn dắt trong các dịch vụ truyền thống đang vượt xa doanh thu tạo ra từ các sản phẩm AI mới.
- Phục hồi chậm trễ: Do sự bất ổn địa chính trị và việc chuyển dịch chi tiêu doanh nghiệp sang đám mây và AI, sự phục hồi đáng kể của ngành hiện được dự báo sẽ kéo dài qua năm tài chính 2029 (FY29), và có thể đến năm tài chính 2030 (FY30).