GenAI i geopolityka będą wywierać presję na wzrost indyjskiego sektora IT, twierdzi JPMorgan
Ogromny indyjski sektor usług IT mierzy się z trudnym okresem, charakteryzującym się powolnym wzrostem przychodów i strukturalnymi zmianami w wydatkach na technologię. Niedawny raport JPMorgan sugeruje, że połączenie zakłóceń wywołanych przez generatywną sztuczną inteligencję oraz globalnej niestabilności geopolitycznej będzie utrzymywać presję na wzrost przez kilka lat.
Przejście na krzywą wzrostu w kształcie litery „L”
Przez ostatnie trzy lata indyjski przemysł usług IT zmagał się z trudnościami w przekroczeniu 2-3% tempa wzrostu przychodów. JPMorgan ostrzega, że zamiast szybkiego ożywienia w kształcie litery „V”, sektor zmierza w stronę trajektorii przypominającej literę „L”, gdzie znaczący wzrost może nie nastąpić aż do roku fiskalnego 2030 (FY30).
Dom maklerski znacząco obniżył swoje prognozy wzrostu w średnim i długim terminie. Podczas gdy firmy IT o dużej kapitalizacji historycznie cieszyły się średniorocznym wzrostem na poziomie 7-8%, JPMorgan spodziewa się obecnie, że gracze ci będą oscylować wokół znacznie niższego zakresu wzrostu przychodów, wynoszącego 3-4%, w dającej się przewidzieć przyszłości. Ta rewizja w dół odzwierciedla fundamentalną zmianę w dynamice wzrostu branży.
Faza „deflacji” AI i wypieranie budżetów
Kluczowym czynnikiem tego spowolnienia jest obecny etap wdrażania sztucznej inteligencji. JPMorgan wskazuje, że branża znajduje się w fazie „deflacji” w ramach trzystopniowego modelu adopcji AI. Na tym etapie wzrost wydajności napędzany przez GenAI w obszarach opartych na starszych technologiach (legacy) i utrzymaniu systemów faktycznie uszczupla istniejące przychody, a straty te nie są jeszcze w pełni rekompensowane przez nowe kontrakty na usługi oparte na AI.
Co więcej, klienci korporacyjni doświadczają zjawiska „FUD” (strach, niepewność i wątpliwość). W miarę jak firmy przesuwają swoje budżety technologiczne na tokeny AI i infrastrukturę chmurową, budżety na tradycyjne usługi technologiczne są wypierane. Ta zmiana priorytetów wydatków, w połączeniu z niepewnością klientów wynikającą z gwałtownego rozwoju AI, doprowadziła do opóźnień w podpisywaniu umów i wdrażaniu projektów – słabość ta może utrzymywać się aż do drugiego kwartału roku fiskalnego 2027 (2QFY27).
Niepewność geopolityczna i obniżki wycen
Poza technologią, istotną rolę odgrywają również niekorzystne warunki makroekonomiczne. Niestabilność geopolityczna sprawia, że przedsiębiorstwa stają się ostrożne, co prowadzi do ponownej oceny priorytetów inwestycyjnych i wahania przed zawieraniem długoterminowych kontraktów.
W rezultacie tych zmian strukturalnych JPMorgan przyjął konserwatywne podejście do wycen rynkowych. Dom maklerski obniżył wskaźniki cena/zysk (P/E) o 10-25% w całym sektorze IT. Argumentacja jest jasna: obecne wyceny trudno uzasadnić, gdy wzrost strukturalny spadł z historycznego poziomu 7-8% do poniżej 5%. Aby doszło do znaczącej rewaloryzacji (re-rating) akcji spółek IT, dom maklerski zauważa, że inwestorzy będą musieli zaobserwować namacalną akcelerację wzrostu przychodów oraz lepszą przewidywalność w portfelu zamówień (deal pipelines).
Kluczowe wnioski
- Stagnacja wzrostu: Oczekuje się, że wzrost przychodów największych indyjskich firm IT utrzyma się na poziomie 3-4%, co stanowi znaczący spadek w porównaniu do ich historycznej średniej wynoszącej 7-8%.
- Wpływ AI: Branża znajduje się obecnie w fazie „deflacji AI”, w której wzrost wydajności napędzany przez GenAI w usługach typu legacy obecnie przewyższa przychody generowane z nowych ofert opartych na AI.
- Opóźnione ożywienie: Ze względu na niepewność geopolityczną i przesunięcie wydatków przedsiębiorstw w stronę chmury i AI, znaczące ożywienie w branży prognozowane jest obecnie na okres po roku fiskalnym 2029 (FY29), potencjalnie sięgający roku fiskalnego 2030 (FY30).