GenAI та геополітика тиснутимуть на зростання ІТ-сектору Індії, зазначає JPMorgan

Масштабний сектор ІТ-послуг Індії переживає складний період, що характеризується уповільненим зростанням доходів та структурними змінами у витратах на технології. Нещодавній звіт JPMorgan свідчить про те, що поєднання деструктивного впливу генеративного ШІ та глобальної геополітичної нестабільності триматиме зростання під тиском протягом кількох років.

Перехід до «L-подібної» кривої зростання

Протягом останніх трьох років індійська індустрія ІТ-послуг намагалася подолати темпи зростання доходів на рівні 2–3%. JPMorgan попереджає, що замість швидкого V-подібного відновлення сектор очікує більш «L-подібна» траєкторія, де значне зростання може не з’явитися до FY30.

Брокер суттєво знизив свої середньострокові та довгострокові прогнози зростання. У той час як компанії з великою капіталізацією в ІТ-секторі історично мали середньорічне зростання на рівні 7–8%, JPMorgan тепер очікує, що ці гравці у найближчому майбутньому триматимуться набагато нижчого діапазону зростання доходів — близько 3–4%. Це переглянуте в бік зниження значення відображає фундаментальну зміну в динаміці зростання галузі.

Фаза «дефляції» ШІ та витіснення бюджетів

Критичним фактором цього уповільнення є поточний етап впровадження штучного інтелекту. JPMorgan визначає галузь як таку, що перебуває у фазі «дефляції» триетапної моделі впровадження ШІ. На цьому етапі зростання продуктивності, спричинене GenAI у сферах застарілих технологій та технічного обслуговування, фактично зменшує поточні доходи, і ці втрати ще не повністю компенсуються новими контрактами на послуги на базі ШІ.

Крім того, корпоративні клієнти відчувають «FUD» (страх, невпевненість і сумніви). Оскільки компанії перерозподіляють свої технологічні бюджети на токени ШІ та хмарну інфраструктуру, бюджети на традиційні технологічні послуги витісняються. Це зміщення пріоритетів у витратах у поєднанні з нерішучістю клієнтів через стрімкий прогрес у сфері ШІ призвело до затримок у підписанні угод та масштабуванні проєктів — слабкість, яка може зберігатися до 2QFY27.

Геополітична невизначеність та зниження оцінки вартості

Окрім технологічних факторів, значну роль відіграють макроекономічні перешкоди. Геополітична нестабільність змушує підприємства бути обережними, що призводить до перегляду інвестиційних пріоритетів і вагань щодо укладення довгострокових контрактів.

Як наслідок цих структурних змін, JPMorgan зайняв консервативну позицію щодо ринкової оцінки. Брокер знизив мультиплікатори ціна/прибуток (P/E) на 10–25% у всьому ІТ-секторі. Логіка зрозуміла: поточні оцінки важко виправдати, коли структурне зростання впало з історичного рівня 7–8% до менш ніж 5%. Для суттєвого перегляду оцінки (re-rating) акцій ІТ-компаній, зазначає брокер, інвесторам потрібно буде побачити відчутне прискорення зростання доходів та кращу видимість у портфелі угод.

Основні висновки

• Стагнація зростання: Очікується, що зростання доходів провідних ІТ-компаній Індії залишиться на рівні 3–4%, що є значним падінням порівняно з їхнім історичним середнім показником 7–8%.
• Вплив ШІ: Галузь зараз перебуває у фазі «дефляції ШІ», коли зростання продуктивності завдяки GenAI у традиційних послугах наразі випереджає доходи, отримані від нових пропозицій у сфері ШІ.
• Затримка відновлення: Через геополітичну невизначеність та переорієнтацію корпоративних витрат на хмарні технології та ШІ, значне відновлення галузі, за прогнозами, триватиме після FY29 і може завершитися лише до FY30.