L'IA generativa e la geopolitica metteranno sotto pressione la crescita del settore IT indiano, secondo JPMorgan

Il massiccio settore dei servizi IT indiano sta affrontando un periodo difficile, caratterizzato da una crescita lenta dei ricavi e da cambiamenti strutturali nella spesa tecnologica. Un recente rapporto di JPMorgan suggerisce che la combinazione tra la disruption dell'IA generativa e l'instabilità geopolitica globale manterrà la crescita sotto pressione per diversi anni.

Il passaggio a una curva di crescita "a forma di L"

Negli ultimi tre anni, l'industria dei servizi IT indiana ha faticato a superare un tasso di crescita dei ricavi del 2-3%. JPMorgan avverte che, invece di una rapida ripresa a forma di V, il settore si trova di fronte a una traiettoria più "a forma di L", in cui una crescita significativa potrebbe non concretizzarsi fino all'FY30.

La società di intermediazione ha ridotto significativamente le sue stime di crescita a medio e lungo termine. Mentre le società IT a grande capitalizzazione hanno storicamente goduto di una crescita media a lungo termine del 7-8%, JPMorgan prevede ora che questi attori oscilleranno intorno a un intervallo di crescita dei ricavi molto più basso, tra il 3% e il 4%, per il futuro prossimo. Questa revisione al ribasso riflette un cambiamento fondamentale nella dinamica di crescita del settore.

La fase di "deflazione" dell'IA e l'effetto crowding sui budget

Un fattore critico di questo rallentamento è l'attuale fase di adozione dell'intelligenza artificiale. JPMorgan identifica il settore nella fase di "deflazione" di un modello di adozione dell'IA in tre fasi. In questa fase, i guadagni di produttività guidati dalla GenAI nelle aree legacy e quelle ad alta intensità di manutenzione stanno effettivamente erodendo i ricavi esistenti, e queste perdite non sono ancora pienamente compensate dai nuovi contratti di servizi basati sull'IA.

Inoltre, i clienti aziendali stanno vivendo una fase di "FUD" (fear, uncertainty, and doubt - paura, incertezza e dubbio). Mentre le aziende riallocano i propri budget tecnologici verso i token dell'IA e l'infrastruttura cloud, i budget per i servizi tecnologici tradizionali vengono messi in secondo piano. Questo cambiamento nelle priorità di spesa, combinato con l'indecisione dei clienti dovuta ai rapidi progressi dell'IA, ha portato a ritardi nella firma degli accordi e nelle fasi di implementazione, una debolezza che potrebbe persistere fino al 2QFY27.

Incertezza geopolitica e tagli alle valutazioni

Oltre alla tecnologia, i venti contrari macroeconomici stanno giocando un ruolo significativo. L'instabilità geopolitica sta rendendo le imprese prudenti, portando a una rivalutazione delle priorità di investimento e a un'esitazione nell'impegnarsi in contratti a lungo termine.

In conseguenza di questi cambiamenti strutturali, JPMorgan ha assunto una posizione conservativa sulle valutazioni di mercato. La società di intermediazione ha tagliato i multipli prezzo/utili (P/E) del 10-25% in tutto il settore IT. La logica è chiara: le valutazioni attuali sono difficili da giustificare quando la crescita strutturale è scesa dal livello storico del 7-8% a meno del 5%. Affinché avvenga un significativo re-rating dei titoli IT, la società osserva che gli investitori dovranno vedere un'accelerazione tangibile della crescita dei ricavi e una migliore visibilità nelle pipeline di contrattazione.

Punti chiave

• Crescita stagnante: Si prevede che i principali attori IT indiani vedranno la crescita dei ricavi rimanere bloccata tra il 3% e il 4%, un calo significativo rispetto alla loro media storica del 7-8%.
• L'impatto dell'IA: Il settore si trova attualmente in una fase di "deflazione dell'IA", in cui i guadagni di produttività guidati dalla GenAI nei servizi legacy stanno superando i ricavi generati dalle nuove offerte di IA.
• Ripresa ritardata: A causa dell'incertezza geopolitica e dello spostamento della spesa aziendale verso il cloud e l'IA, si prevede che una significativa ripresa del settore si estenderà oltre l'FY29, raggiungendo potenzialmente l'FY30.