GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันการเติบโตของภาคส่วน IT ในอินเดีย ตามรายงานของ JPMorgan

ภาคบริการด้าน IT ขนาดใหญ่ของอินเดียกำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่ท้าทาย ซึ่งมีลักษณะเฉพาะคือการเติบโตของรายได้ที่ซบเซาและการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในการใช้จ่ายด้านเทคโนโลยี รายงานล่าสุดจาก JPMorgan ระบุว่าการผสมผสานระหว่างการหยุดชะงักจาก Generative AI และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ทั่วโลก จะทำให้การเติบโตยังคงอยู่ภายใต้ความกดดันไปอีกหลายปี

การเปลี่ยนผ่านสู่เส้นโค้งการเติบโตแบบ 'รูปตัว L'

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียต้องดิ้นรนอย่างหนักเพื่อที่จะก้าวข้ามอัตราการเติบโตของรายได้ที่ 2-3% JPMorgan เตือนว่าแทนที่จะเป็นการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วแบบรูปตัว V ภาคส่วนนี้กำลังเผชิญกับแนวโน้มแบบ "รูปตัว L" มากกว่า ซึ่งการเติบโตที่มีนัยสำคัญอาจยังไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)

บริษัทหลักทรัพย์แห่งนี้ได้ปรับลดประมาณการการเติบโตในระยะกลางและระยะยาวลงอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่บริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) เคยมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยระยะยาวอยู่ที่ 7-8% แต่ปัจจุบัน JPMorgan คาดว่าผู้เล่นเหล่านี้จะเติบโตอยู่ในช่วงรายได้ที่ต่ำกว่ามากคือประมาณ 3-4% ในอนาคตอันใกล้ การปรับลดประมาณการนี้สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงขั้นพื้นฐานในพลวัตการเติบโตของอุตสาหกรรม

ระยะ 'เงินฝืด' ของ AI และการเบียดบังงบประมาณ

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้เกิดการชะลอตัวนี้คือระยะปัจจุบันของการนำปัญญาประดิษฐ์มาใช้ JPMorgan ระบุว่าอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในระยะ "Deflation" (เงินฝืด) ของโมเดลการนำ AI มาใช้แบบสามระยะ ในระยะนี้ ผลกำไรด้านผลิตภาพ (productivity gains) ที่ขับเคลื่อนโดย GenAI ในส่วนงานแบบดั้งเดิม (legacy) และงานที่เน้นการบำรุงรักษา กำลังกัดกินรายได้ที่มีอยู่เดิม และความสูญเสียเหล่านี้ยังไม่ได้รับการชดเชยอย่างเต็มที่จากสัญญาบริการใหม่ๆ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI

นอกจากนี้ ลูกค้าในระดับองค์กรกำลังเผชิญกับสภาวะ "FUD" (ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย) เนื่องจากบริษัทต่างๆ กำลังจัดสรรงบประมาณด้านเทคโนโลยีใหม่ไปยัง AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ ส่งผลให้งบประมาณสำหรับบริการเทคโนโลยีแบบดั้งเดิมถูกเบียดบังออกไป การเปลี่ยนแปลงลำดับความสำคัญในการใช้จ่ายนี้ ประกอบกับการที่ลูกค้ายังไม่สามารถตัดสินใจได้เนื่องจากความก้าวหน้าอย่างรวดเร็วของ AI ได้นำไปสู่ความล่าช้าในการลงนามในสัญญาและการขยายตัวของธุรกิจ ซึ่งเป็นจุดอ่อนที่อาจยืดเยื้อไปจนถึงไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2027 (2QFY27)

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการปรับลดมูลค่า

นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยีแล้ว ปัจจัยลบทางเศรษฐกิจมหภาคก็มีบทบาทสำคัญเช่นกัน ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ทำให้องค์กรต่างๆ ระมัดระวังมากขึ้น นำไปสู่การประเมินลำดับความสำคัญของการลงทุนใหม่ และความลังเลที่จะผูกพันกับสัญญาในระยะยาว

ผลจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างเหล่านี้ JPMorgan จึงมีท่าทีที่ระมัดระวังต่อมูลค่าตลาด โดยบริษัทหลักทรัพย์ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ลง 10-25% ทั่วทั้งภาคส่วน IT เหตุผลนั้นชัดเจน: มูลค่าปัจจุบันนั้นยากที่จะอธิบายได้เมื่อการเติบโตเชิงโครงสร้างลดลงจากระดับ 7-8% ในอดีต มาอยู่ที่ต่ำกว่า 5% ทั้งนี้ บริษัทหลักทรัพย์ตั้งข้อสังเกตว่า การที่หุ้นกลุ่ม IT จะได้รับการปรับระดับมูลค่า (re-rating) อย่างมีนัยสำคัญได้นั้น นักลงทุนจำเป็นต้องเห็นการเร่งตัวของการเติบโตของรายได้ที่จับต้องได้ และความชัดเจนที่มากขึ้นในโครงการที่รอการลงนาม (deal pipelines)

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเติบโตที่หยุดชะงัก: บริษัท IT ยักษ์ใหญ่ของอินเดียคาดว่าจะเห็นการเติบโตของรายได้คงที่อยู่ที่ระหว่าง 3-4% ซึ่งลดลงอย่างมากจากค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 7-8%
• ผลกระทบจาก AI: ปัจจุบันอุตสาหกรรมอยู่ในระยะ "AI Deflation" ซึ่งผลกำไรด้านผลิตภาพที่นำโดย GenAI ในบริการแบบดั้งเดิม กำลังแซงหน้ารายได้ที่เกิดจากบริการด้าน AI ใหม่ๆ
• การฟื้นตัวที่ล่าช้า: เนื่องจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการเปลี่ยนงบประมาณขององค์กรไปยังคลาวด์และ AI การฟื้นตัวของอุตสาหกรรมอย่างมีนัยสำคัญจึงถูกคาดการณ์ว่าจะยืดเยื้อไปเกินกว่าปีงบประมาณ 2029 (FY29) และอาจไปถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)