GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันการเติบโตของภาคส่วน IT ในอินเดีย ตามรายงานจาก JPMorgan

อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเข้าสู่ช่วงเวลาที่ท้าทาย ซึ่งถูกกำหนดโดยการหยุดชะงักทางเทคโนโลยีและความไม่แน่นอนระดับโลก รายงานล่าสุดจาก JPMorgan ระบุว่าการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญของภาคส่วนนี้อาจไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30) เนื่องจาก GenAI และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังปรับเปลี่ยนรูปแบบการใช้จ่ายขององค์กร

แนวโน้มการเติบโตแบบ "รูปตัว L" (L-Shaped)

ภาคบริการ IT ของอินเดียกำลังดิ้นรนเพื่อสร้างแรงขับเคลื่อน โดยยังคงติดอยู่ในสภาวะชะงักงันด้วยอัตราการเติบโตของรายได้ที่ 2-3% ตลอดสามปีที่ผ่านมา JPMorgan เตือนว่าเส้นทางการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมกำลังเปลี่ยนจากรูปตัว V (V-shape) แบบดั้งเดิม ไปสู่เส้นโค้ง "รูปตัว L" (L-shaped) ที่ยาวนานกว่าเดิม

เนื่องจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับช่วงเวลาที่ตลาดจะฟื้นตัว บริษัทหลักทรัพย์แห่งนี้จึงได้ปรับลดประมาณการการเติบโตในระยะกลางและระยะยาวลงอย่างมีนัยสำคัญ แทนที่จะกลับไปสู่อัตราการเติบโตเฉลี่ยระยะยาวที่ 7-8% ตามประวัติศาสตร์ บริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) คาดว่าจะเติบโตของรายได้เพียงเล็กน้อยที่ประมาณ 3-4% ในอนาคตอันใกล้

กับดักเงินฝืดจาก AI (The AI Deflation Trap)

องค์ประกอบสำคัญของการชะลอตัวนี้คือตำแหน่งปัจจุบันของอุตสาหกรรมในวงจรการนำ AI มาใช้ JPMorgan ระบุว่าภาคส่วนนี้อยู่ในระยะ "เงินฝืด" (Deflation) ซึ่งเป็นระยะแรกจากโมเดลสามระยะ ในระยะนี้ การเพิ่มขึ้นของผลิตภาพที่นำโดย AI ในบริการแบบดั้งเดิม (legacy) และบริการที่เน้นการบำรุงรักษา (maintenance-heavy) กลับส่งผลให้รายได้ลดลง และความสูญเสียเหล่านี้ยังไม่ได้รับการชดเชยอย่างเต็มที่จากรายได้ที่เกิดจากบริการใหม่ๆ ที่เกี่ยวข้องกับ AI

"ภาวะเงินฝืดจาก AI" นี้กำลังสร้างสภาวะบีบคั้นด้านงบประมาณ องค์กรต่างๆ กำลังเผชิญกับ "ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย" (FUD) ในขณะที่พวกเขากำลังจัดสรรงบประมาณบริการเทคโนโลยีแบบดั้งเดิมใหม่ไปสู่การใช้จ่ายด้าน AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ การเปลี่ยนแปลงนี้กำลังเบียดขับการใช้จ่ายด้านบริการ IT แบบดั้งเดิม ซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนรายได้ IT ของอินเดียมาโดยตลอด

อุปสรรคทางภูมิรัฐศาสตร์และการลงนามในสัญญาที่ล่าช้า

นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยี รายงานยังเน้นย้ำว่าความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังกระตุ้นให้ลูกค้าเกิดความลังเล การตรวจสอบช่องทางการขาย (Channel checks) บ่งชี้ถึงความล่าช้าอย่างมีนัยสำคัญ ทั้งในการลงนามในสัญญาและการเข้าสู่ช่วง "ramp-up" (การเริ่มดำเนินงานเต็มรูปแบบ) ของสัญญาที่มีอยู่เดิม

บริษัทหลักทรัพย์คาดว่าความอ่อนแอนี้จะยังคงอยู่ และอาจลากยาวไปถึงไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ 2027 (FY27) ในขณะที่องค์กรต่างๆ กำลังประเมินลำดับความสำคัญของการลงทุนใหม่ท่ามกลางสถานการณ์โลกที่ผันผวน ความแข็งแกร่งที่มักจะเห็นในช่วงครึ่งแรกของปีงบประมาณจึงไม่น่าจะเกิดขึ้น ซึ่งนำไปสู่การปรับลดคาดการณ์รายได้สำหรับปี FY27

ผลกระทบต่อมูลค่าตลาด

การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของอัตราการเติบโตส่งผลโดยตรงต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนและมูลค่าหุ้น เนื่องจากอัตราการเติบโตเชิงโครงสร้างของอุตสาหกรรมลดลงจากช่วง 7-8% มาอยู่ที่ต่ำกว่า 5% JPMorgan จึงได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ทั่วทั้งภาคส่วนลง 10-25%

เพื่อให้มูลค่ามีการปรับตัวสูงขึ้น บริษัทหลักทรัพย์ตั้งข้อสังเกตว่าตลาดจำเป็นต้องเห็นหลักฐานที่ชัดเจนของการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้น ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ปัจจุบันยังขาดความชัดเจนและความเชื่อมั่น

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเติบโตที่หยุดชะงัก: ภาคส่วน IT ของอินเดียคาดว่าจะยังคงอยู่ในช่วงการเติบโตต่ำ (3-4%) แทนที่จะกลับไปสู่อัตราเฉลี่ย 7-8% ตามประวัติศาสตร์
• ความย้อนแย้งของ AI: ปัจจุบัน AI อยู่ในระยะ "เงินฝืด" ซึ่งการเพิ่มขึ้นของผลิตภาพในด้านบริการแบบดั้งเดิมกำลังกัดกินรายได้ ก่อนที่บริการ AI ใหม่ๆ จะสามารถเข้ามาทดแทนได้
• การฟื้นตัวที่ล่าช้า: เนื่องจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการปรับเปลี่ยนงบประมาณด้านเทคโนโลยี การฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญของอุตสาหกรรมจึงถูกคาดการณ์ว่าจะลากยาวไปจนถึงปี FY30