GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันการเติบโตของภาคส่วน IT ในอินเดีย: JPMorgan

อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่ท้าทาย โดยมีลักษณะเด่นคือการเติบโตของรายได้ที่หยุดชะงักและการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีที่สำคัญ รายงานการวิจัยล่าสุดจาก JPMorgan ชี้ให้เห็นว่าภาคส่วนนี้อาจต้องดิ้นรนกับระยะเวลาการฟื้นตัวที่ยาวนาน เนื่องจากการเข้ามาขัดขวาง (disruptive influence) ของ Generative AI และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์โลก

การฟื้นตัวแบบ "รูปตัว L" และการเติบโตที่หยุดชะงัก

ภาคบริการ IT ของอินเดียติดอยู่ในวงจรการเติบโตต่ำ โดยบันทึกการเติบโตของรายได้เพียง 2-3% ในช่วงสามปีที่ผ่านมา JPMorgan ได้เตือนว่าอุตสาหกรรมกำลังเผชิญกับ "การผสมผสานที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน" ของวัฏจักรธุรกิจและอุปสรรคทางเทคโนโลยี

แทนที่จะเป็นการฟื้นตัวแบบรูปตัว V ตามปกติ บริษัทหลักทรัพย์แห่งนี้คาดการณ์ว่าเส้นทางการเติบโตจะเป็นแบบ "รูปตัว L" รายงานระบุว่าการฟื้นตัวที่มีนัยสำคัญไม่น่าจะเกิดขึ้นก่อนปีงบประมาณ 2030 (FY30) เนื่องจากองค์กรต่างๆ ยังคงระมัดระวังในการประเมินงบประมาณด้านเทคโนโลยีและลำดับความสำคัญในการลงทุนใหม่ ท่ามกลางสถานการณ์โลกที่ไม่แน่นอน

GenAI: แรงกดดันด้านเงินฝืด (Deflationary Force)

หนึ่งในอุปสรรคที่สำคัญที่สุดที่พบคือผลกระทบจาก Generative AI (GenAI) ปัจจุบันอุตสาหกรรมอยู่ในช่วง "เงินฝืด" (Deflation) ซึ่งเป็นขั้นตอนแรกจากโมเดลการนำ AI มาใช้แบบสามขั้นตอน ในขั้นตอนนี้ ผลกำไรด้านผลิตภาพ (productivity gains) ที่ขับเคลื่อนโดย AI ในส่วนงานเดิม (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษาที่หนักหน่วง ยังไม่สามารถชดเชยด้วยรายได้ที่เกิดจากบริการใหม่ๆ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ได้อย่างเต็มที่

สิ่งนี้ทำให้เกิดปรากฏการณ์ "AI deflation" ที่ต้นทุนของบริการแบบดั้งเดิมลดลงเนื่องจากการใช้ระบบอัตโนมัติ แต่กระแสรายได้ใหม่ยังไม่มากพอที่จะชดเชยความสูญเสียเหล่านี้ นอกจากนี้ ความลังเลของลูกค้ายังเพิ่มสูงขึ้นเนื่องจากองค์กรต่างๆ ต้องรับมือกับ "FUD" (ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย) ซึ่งมักจะเบี่ยงเบนงบประมาณจากบริการเทคโนโลยีแบบดั้งเดิมไปสู่ AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์แทน

การปรับลดคาดการณ์การเติบโตและการลดมูลค่า (Valuation Cuts)

เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างเหล่านี้ JPMorgan จึงได้ปรับลดประมาณการการเติบโตระยะกลางและระยะยาวของภาคส่วนนี้ลงอย่างมาก บริษัทหลักทรัพย์ไม่คาดหวังว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) จะกลับไปสู่การเติบโตเฉลี่ยระยะยาวที่ 7-8% เหมือนในอดีต แต่คาดการณ์ว่าการเติบโตของรายได้จะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 3-4% ในอนาคตอันใกล้

ผลกระทบจากมุมมองนี้ยังส่งผลไปถึงมูลค่าตลาด (market valuations) โดย JPMorgan ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ลง 10-25% ทั่วทั้งภาคส่วน เหตุผลนั้นตรงไปตรงมา คือ มูลค่าในปัจจุบันกำลังถูกปรับเปลี่ยน (re-rated) เพื่อสะท้อนความเป็นจริงของการเติบโตเชิงโครงสร้างที่ติดอยู่ต่ำกว่า 5% เมื่อเทียบกับระดับ 7-8% ที่เคยเห็นในวัฏจักรก่อนหน้า

อุปสรรคที่ยืดเยื้อไปจนถึงปีงบประมาณ 2027 (FY27)

คาดว่าความไม่แน่นอนนี้จะส่งผลกระทบต่อเนื่องไปถึงระยะสั้น โดยการตรวจสอบช่องทางต่างๆ (channel checks) บ่งชี้ถึงความล่าช้าในการลงนามในสัญญาและการขยายตัวของธุรกิจ บริษัทหลักทรัพย์คาดว่าแนวทางรายได้ (revenue guidance) สำหรับปีงบประมาณ 2027 จะต่ำกว่าปกติ เนื่องจากความแข็งแกร่งที่มักจะเห็นในช่วงครึ่งแรกของปีงบประมาณนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นในครั้งนี้ หากต้องการให้มูลค่ามีการเคลื่อนไหวในทิศทางขาขึ้น อุตสาหกรรมจำเป็นต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้น และมีความชัดเจนมากขึ้นในแผนงานบริการ (service pipeline)

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเติบโตที่หยุดชะงัก: คาดว่าภาคส่วน IT จะมีการเติบโตของรายได้ลดลงเหลือ 3-4% ซึ่งลดลงอย่างมากจากค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 7-8%
• การหยุดชะงักจาก AI: อุตสาหกรรมอยู่ในช่วง "AI deflation" ซึ่งผลกำไรด้านผลิตภาพในงานแบบดั้งเดิมกำลังแซงหน้ารายได้จากบริการ AI ใหม่ๆ
• การฟื้นตัวที่ล่าช้า: การฟื้นตัวที่มีนัยสำคัญสำหรับบริษัท IT ขนาดใหญ่ถูกคาดการณ์ว่าจะยืดเยื้อไปเกินกว่าปีงบประมาณ 2029 (FY29) และอาจไปถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)