생성형 AI와 지정학적 요인이 인도 IT 부문 성장에 압박을 가할 것: JPMorgan
인도의 IT 서비스 산업은 정체된 매출 성장과 중대한 기술적 변화로 인해 도전적인 시기를 맞이하고 있습니다. JPMorgan의 최근 연구 보고서에 따르면, 생성형 AI(Generative AI)의 파괴적 영향과 글로벌 지정학적 불안정성으로 인해 해당 부문이 장기화된 회복 기간을 겪으며 어려움을 겪을 수 있다고 시사합니다.
"L자형" 회복과 정체된 성장
인도 IT 서비스 부문은 지난 3년 동안 매출 성장률이 단 2~3%에 그치며 저성장 사이클에 갇혀 있습니다. JPMorgan은 현재 업계가 경기 사이클과 기술적 역풍이 결합된 "전례 없는 조합"에 직면해 있다고 경고했습니다.
이 증권사는 전통적인 V자형 회복 대신 이제 "L자형" 성장 곡선을 예상하고 있습니다. 보고서는 기업들이 불확실한 글로벌 환경 속에서 기술 예산과 투자 우선순위를 재검토하는 데 신중을 기함에 따라, FY30 이전에는 의미 있는 회복이 나타나기 어려울 것으로 보고 있습니다.
GenAI: 디플레이션 요인
확인된 가장 중요한 장애물 중 하나는 생성형 AI(GenAI)의 영향입니다. 현재 업계는 3단계 AI 도입 모델 중 첫 번째 단계인 "디플레이션(Deflation)" 단계에 있습니다. 이 단계에서는 기존 업무 및 유지보수 중심 영역에서 AI로 인한 생산성 향상이 이루어지고 있지만, 새로운 AI 기반 서비스에서 발생하는 매출이 이를 아직 충분히 상쇄하지 못하고 있습니다.
이는 자동화로 인해 전통적인 서비스 비용은 하락하지만, 새로운 수익원이 이러한 손실을 메울 만큼 충분히 크지 않은 "AI 디플레이션" 현상을 초래합니다. 또한, 기업들이 "FUD"(공포, 불확실성, 의구심)와 씨름하면서 고객의 의사결정 지연이 늘어나고 있으며, 이로 인해 예산이 전통적인 기술 서비스에서 AI 토큰 및 클라우드 인프라로 전환되는 경우가 빈번해지고 있습니다.
성장 전망 하향 및 밸류에이션 삭감
이러한 구조적 변화로 인해 JPMorgan은 해당 부문에 대한 중장기 성장 전망치를 대폭 낮췄습니다. 이 증권사는 대형 IT 기업들이 과거 장기 평균 성장률인 78%로 복귀할 것으로 더 이상 기대하지 않습니다. 대신, 당분간 매출 성장률이 34% 수준의 완만한 성장에 머물 것으로 예측하고 있습니다.
이러한 전망의 영향은 시장 밸류에이션으로까지 이어집니다. JPMorgan은 업계 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 삭감했습니다. 이유는 명확합니다. 현재의 밸류에이션이 이전 사이클의 78% 수준과 비교해 5% 미만에 머물러 있는 구조적 성장 현실을 반영하여 재평가(re-rating)되고 있기 때문입니다.
FY27까지 이어지는 역풍
불확실성은 단기적으로도 지속될 것으로 보이며, 채널 체크 결과 계약 체결 및 사업 확대(ramp-up)의 지연이 나타나고 있습니다. 회계연도 상반기에 나타나던 전형적인 강세가 이번에는 나타나지 않을 가능성이 높기 때문에, 이 증권사는 FY27 매출 가이던스가 평소보다 낮을 것으로 예상합니다. 밸류에이션이 상승하려면 업계는 매출 성장의 가속화와 서비스 파이프라인의 가시성 회복을 입증해야 합니다.
핵심 요약
- 성장 정체: IT 부문의 매출 성장률은 과거 평균인 7
8%에서 크게 하락한 34% 수준에 머물 것으로 예상됩니다. - AI 파괴적 혁신: 업계는 기존 업무의 생산성 향상이 새로운 AI 서비스의 매출보다 빠르게 진행되는 "AI 디플레이션" 단계에 있습니다.
- 회복 지연: 대형 IT 기업들의 의미 있는 회복은 FY29를 넘어 FY30까지 연장될 것으로 전망됩니다.