GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ സമ്മർദ്ദത്തിലാക്കും: JPMorgan

ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല വരുമാന വളർച്ചയിലെ മന്ദതയും വലിയ സാങ്കേതിക മാറ്റങ്ങളും കാരണം വെല്ലുവിളി നിറഞ്ഞ ഒരു കാലഘട്ടത്തിലൂടെയാണ് കടന്നുപോകുന്നത്. Generative AI-യുടെ വിനാശകരമായ സ്വാധീനവും ആഗോള ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരതയും കാരണം ഈ മേഖലയ്ക്ക് ദീർഘകാലം നീണ്ടുനിൽക്കുന്ന തിരിച്ചുവരവ് കാലയളവ് നേരിടേണ്ടി വന്നേക്കാം എന്ന് JPMorgan-ന്റെ സമീപകാല ഗവേഷണ റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

"L-ആകൃതിയിലുള്ള" തിരിച്ചുവരവും മന്ദഗതിയിലുള്ള വളർച്ചയും

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന മേഖല കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ ചക്രത്തിൽ കുടുങ്ങിക്കിടക്കുകയാണ്, വരുമാന വളർച്ച വെറും 2-3% മാത്രമാണ് രേഖപ്പെടുത്തിയിട്ടുള്ളത്. ബിസിനസ് സൈക്കിളും സാങ്കേതിക വെല്ലുവിളികളും ചേർന്നുള്ള ഒരു "അഭൂതപൂർവമായ സാഹചര്യം" നിലവിൽ ഈ വ്യവസായം നേരിടുന്നുണ്ടെന്ന് JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

പരമ്പരാഗതമായ V-ആകൃതിയിലുള്ള തിരിച്ചുവരവിന് പകരം, ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" വളർച്ചാ ഘട്ടമാണ് ഇനി പ്രതീക്ഷിക്കേണ്ടതെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് കരുതുന്നു. അനിശ്ചിതത്വങ്ങൾ നിറഞ്ഞ ആഗോള സാഹചര്യത്തിൽ കമ്പനികൾ തങ്ങളുടെ സാങ്കേതിക ബജറ്റുകളും നിക്ഷേപ മുൻഗണനകളും പുനർനിർണ്ണയിക്കുന്നതിൽ ജാഗ്രത പാലിക്കുന്നതിനാൽ, FY30-ന് മുമ്പ് കാര്യമായ ഒരു തിരിച്ചുവരവ് ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

GenAI: ഡിഫ്ലേഷണറി ശക്തി (Deflationary Force)

തിരിച്ചറിയപ്പെട്ട ഏറ്റവും പ്രധാനപ്പെട്ട തടസ്സങ്ങളിലൊന്ന് Generative AI (GenAI)-യുടെ സ്വാധീനമാണ്. വ്യവസായം നിലവിൽ "Deflation" ഘട്ടത്തിലാണ്—മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള AI സ്വീകരണം (AI adoption model) എന്ന മാതൃകയിലെ ആദ്യ ഘട്ടമാണിത്. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ രീതിയിലുള്ളതും (legacy) പരിപാലനത്തിന് പ്രാധാന്യമുള്ളതുമായ മേഖലകളിൽ AI വഴി ലഭിക്കുന്ന ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ്, പുതിയ AI അധിഷ്ഠിത സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്താൽ പൂർണ്ണമായും നികത്തപ്പെടുന്നില്ല.

ഇത് "AI deflation" എന്ന പ്രതിഭാസത്തിന് കാരണമാകുന്നു; അതായത് ഓട്ടോമേഷൻ കാരണം പരമ്പരാഗത സേവനങ്ങളുടെ ചെലവ് കുറയുന്നുണ്ടെങ്കിലും, പുതിയ വരുമാന സ്രോതസ്സുകൾ ഈ നഷ്ടം നികത്താൻ പാകത്തിൽ വലുതല്ല. കൂടാതെ, കമ്പനികൾ "FUD" (ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം) നേരിടുന്നതിനാൽ ഉപഭോക്താക്കളുടെ തീരുമാനങ്ങൾ എടുക്കാനുള്ള മടി വർദ്ധിക്കുന്നുണ്ട്. ഇത് പലപ്പോഴും പരമ്പരാഗത സാങ്കേതിക സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള ബജറ്റുകൾ AI ടോക്കനുകളിലേക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിലേക്കും തിരിച്ചുവിടാൻ കാരണമാകുന്നു.

കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ പ്രവചനങ്ങളും മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലെ കുറവും (Valuation Cuts)

ഈ ഘടനാപരമായ മാറ്റങ്ങൾ കാരണം, ഈ മേഖലയുടെ ഇടക്കാല-ദീർഘകാല വളർച്ചാ കണക്കുകൾ JPMorgan ഗണ്യമായി കുറച്ചു. ലാർജ്-ക്യാപ് ഐടി കമ്പനികൾ അവരുടെ ചരിത്രപരമായ ശരാശരി വളർച്ചയായ 7-8 ശതമാനത്തിലേക്ക് തിരിച്ചെത്തുമെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് ഇനി പ്രതീക്ഷിക്കുന്നില്ല. പകരം, വരും കാലങ്ങളിൽ വരുമാന വളർച്ച 3-4% എന്ന പരിമിതമായ നിരക്കിൽ തന്നെ തുടരുമെന്നാണ് പ്രവചനം.

ഈ കാഴ്ചപ്പാടിന്റെ ആഘാതം വിപണി മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലും (market valuations) പ്രകടമാണ്. ഈ മേഖലയിലുടനീളം പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിളുകൾ 10-25% വരെ JPMorgan കുറച്ചു. ഇതിന് പിന്നിലെ കാരണം ലളിതമാണ്: മുൻകാലങ്ങളിൽ കണ്ട 7-8% വളർച്ചയ്ക്ക് പകരം, 5 ശതമാനത്തിന് താഴെ നിൽക്കുന്ന നിലവിലെ ഘടനാപരമായ വളർച്ചാ യാഥാർത്ഥ്യത്തെ പ്രതിഫലിപ്പിക്കുന്ന രീതിയിൽ മൂല്യനിർണ്ണയം പുനർനിർണ്ണയിക്കപ്പെടുന്നു.

FY27 വരെ നീണ്ടുനിൽക്കുന്ന വെല്ലുവിളികൾ

അനിശ്ചിതത്വം അടുത്ത കാലഘട്ടത്തിലും തുടരുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു; കരാറുകളിൽ ഒപ്പിടുന്നതിലും പ്രവർത്തനങ്ങൾ വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നതിലും (ramp-ups) കാലതാമസം നേരിടുന്നതായി ചാനൽ ചെക്കുകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു. സാമ്പത്തിക വർഷത്തിന്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ കാണാറുള്ള കരുത്ത് ഇത്തവണ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലാത്തതിനാൽ, FY27-ലെ വരുമാന മാർഗ്ഗനിർദ്ദേശങ്ങൾ (revenue guidance) സാധാരണയേക്കാൾ കുറവായിരിക്കുമെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് കരുതുന്നു. വിപണി മൂല്യനിർണ്ണയത്തിൽ മുന്നേറ്റം ഉണ്ടാകണമെങ്കിൽ, വ്യവസായം വരുമാന വളർച്ചയുടെ വേഗത വർദ്ധിപ്പിക്കുകയും സേവന പൈപ്പ്‌ലൈനിൽ വ്യക്തമായ കാഴ്ചപ്പാട് നൽകുകയും ചെയ്യേണ്ടതുണ്ട്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• മന്ദഗതിയിലുള്ള വളർച്ച: ഐടി മേഖലയുടെ വരുമാന വളർച്ച 3-4% ആയി കുറയുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു, ഇത് ചരിത്രപരമായ 7-8% ശരാശരിയിൽ നിന്നുള്ള വലിയ കുറവാണ്.
• AI തടസ്സങ്ങൾ: വ്യവസായം നിലവിൽ ഒരു "AI deflation" ഘട്ടത്തിലാണ്; ഇവിടെ പഴയ ജോലികളിലെ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് പുതിയ AI സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്തേക്കാൾ വേഗത്തിൽ വളരുന്നു.
• താമസിപ്പിക്കുന്ന തിരിച്ചുവരവ്: ലാർജ്-ക്യാപ് ഐടി കമ്പനികളുടെ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് FY29 കഴിഞ്ഞും, ഒരുപക്ഷേ FY30 വരെയും നീണ്ടുനിൽക്കുമെന്ന് ഇപ്പോൾ പ്രവചിക്കപ്പെടുന്നു.