GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ സമ്മർദ്ദത്തിലാക്കും: JPMorgan

ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല മന്ദഗതിയിലായ വരുമാന വളർച്ചയും വലിയ ഘടനാപരമായ മാറ്റങ്ങളും നേരിടുന്ന ഒരു വെല്ലുവിളി നിറഞ്ഞ കാലഘട്ടത്തിലൂടെയാണ് കടന്നുപോകുന്നത്. JPMorgan-ന്റെ സമീപകാല ഗവേഷണ റിപ്പോർട്ട് അനുസരിച്ച്, ജനറേറ്റീവ് AI (GenAI) മൂലമുണ്ടാകുന്ന തടസ്സങ്ങളും ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരതയും കാരണം വരും കാലങ്ങളിൽ ഈ മേഖല വളർച്ചയുടെ ഒരു "പ്രതിസന്ധിയിൽ" (funk) തുടരുമെന്നാണ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്.

'L-ആകൃതിയിലുള്ള' തിരിച്ചുവരവും വളർച്ചാ സ്തംഭനവും

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന മേഖല 2-3% എന്ന നേരിയ വരുമാന വളർച്ചയിൽ കുടുങ്ങിക്കിടക്കുകയാണ്. തിരിച്ചുവരവ് വേഗത്തിലാവില്ലെന്നും പകരം വ്യവസായം ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" വളർച്ചാ ഘട്ടത്തിലൂടെയാണ് കടന്നുപോകുന്നതെന്നും JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. വലിയ ഐടി കമ്പനികൾ ഇടത്തരം വളർച്ച (mid-single-digit growth) കൈവരിക്കാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് ചൂണ്ടിക്കാട്ടി ബ്രോക്കറേജ് അതിന്റെ ഇടത്തരം, ദീർഘകാല വളർച്ചാ പ്രതീക്ഷകൾ കുറച്ചു. ചരിത്രപരമായ 7-8% എന്ന ശരാശരിയിൽ നിന്ന് മാറി, വരും കാലങ്ങളിൽ വരുമാന വളർച്ച 3-4% എന്ന കുറഞ്ഞ നിരക്കിൽ തന്നെ തുടരുമെന്നാണ് പ്രവചനം.

GenAI-യും 'ഡിഫ്ലേഷൻ' (Deflation) ഘട്ടവും

ഈ മന്ദതയുടെ പ്രധാന കാരണം ജനറേറ്റീവ് AI (GenAI) ആണ്. AI സ്വീകരിക്കുന്ന മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള മാതൃകയുടെ ആദ്യ ഘട്ടത്തിലാണ് വ്യവസായം നിലവിൽ ഉള്ളതെന്ന് JPMorgan സൂചിപ്പിക്കുന്നു, ഇതിനെ അവർ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടം എന്ന് വിളിക്കുന്നു. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ രീതിയിലുള്ള സേവനങ്ങളിലും (legacy) മെയിന്റനൻസ് മേഖലകളിലും AI മൂലമുണ്ടാകുന്ന ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ്, പുതിയ AI സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്താൽ പൂർണ്ണമായും നികത്തപ്പെടുന്നില്ല.

ചുരുക്കത്തിൽ, GenAI നിലവിലുള്ള പ്രക്രിയകളെ കുറഞ്ഞ ചിലവിലും കാര്യക്ഷമമായും മാറ്റുമെങ്കിലും, അത് പരമ്പരാഗത വരുമാന സ്രോതസ്സുകളെ ഇല്ലാതാക്കുമെന്ന ഭീഷണി ഉയർത്തുന്നു. ഇത് AI-യുടെ "ഡിഫ്ലേഷനറി" ആഘാതം പുതിയ സേവന അവസരങ്ങളേക്കാൾ വലുതാകുന്ന ഒരു കാലഘട്ടം സൃഷ്ടിക്കുന്നു, ഇത് വരുമാനത്തിലെ കാര്യമായ വർദ്ധനവിനെ വൈകിപ്പിക്കുന്നു.

ബജറ്റ് സമ്മർദ്ദങ്ങളും ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, "FUD" (fear, uncertainty, and doubt - ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം) മൂലവും കമ്പനികളുടെ ചെലവുകളിൽ മാറ്റങ്ങൾ വരുന്നുണ്ട്. ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരതയും മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്ന സാമ്പത്തിക മുൻഗണനകളും ഉപഭോക്താക്കളെ തീരുമാനങ്ങൾ എടുക്കുന്നതിൽ നിന്ന് പിന്നോട്ട് വലിക്കുന്നു. കമ്പനികൾ അവരുടെ സാങ്കേതിക ബജറ്റുകൾ പുനർനിർണ്ണയിക്കുന്നതിനാൽ കരാറുകളിൽ ഒപ്പുവെക്കുന്നതിനും പ്രവർത്തനങ്ങൾ വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നതിനും വലിയ കാലതാമസം നേരിടുന്നതായി JPMorgan-ന്റെ പരിശോധനകൾ വ്യക്തമാക്കുന്നു.

പ്രധാനമായും, പല കമ്പനികളും പരമ്പരാഗത ഐടി സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള ഫണ്ട് AI ടോക്കണുകൾക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിനും വേണ്ടി മാറ്റിവെക്കുന്നു. ഡിജിറ്റൽ പരിവർത്തനം തുടരുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ബജറ്റിലെ ഈ മാറ്റം പരമ്പരാഗത ഐടി സേവന മാതൃകയെ പ്രതികൂലമായി ബാധിക്കുന്നു. ഈ തളർച്ച FY27-ന്റെ രണ്ടാം പാദത്തിലും തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.

വാല്യൂവേഷൻ പരിഷ്കരണങ്ങളും ഭാവി കാഴ്ചപ്പാടും

ഈ ഘടനാപരമായ വെല്ലുവിളികൾ കണക്കിലെടുത്ത്, മേഖലയുടെ വാല്യൂവേഷനുകളിൽ (valuations) JPMorgan നിഷേധാത്മകമായ (bearish) നിലപാടാണ് സ്വീകരിച്ചിരിക്കുന്നത്. ബ്രോക്കറേജ് ഈ മേഖലയിലെ പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% കുറച്ചു. കാരണം വ്യക്തമാണ്: ഘടനാപരമായ വളർച്ച 7-8 ശതമാനത്തിൽ നിന്ന് 5 ശതമാനത്തിന് താഴെയായി കുറയുമ്പോൾ നിലവിലെ വാല്യൂവേഷനുകൾ ന്യായീകരിക്കാൻ പ്രയാസമാണ്. AI വഴിയുള്ള വരുമാനത്തിൽ വ്യക്തമായ വർദ്ധനവ് ഉണ്ടാകുന്നത് വരെ വ്യവസായം കാത്തിരിക്കേണ്ടതിനാൽ, FY30-ന് മുമ്പ് കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവോ മെച്ചപ്പെട്ട വാല്യൂവേഷനോ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വളർച്ചാ സ്തംഭനം: ഇന്ത്യയിലെ പ്രമുഖ ഐടി കമ്പനികളുടെ വരുമാന വളർച്ച 3-4% എന്ന നിലയിൽ നിൽക്കുമെന്നും അവരുടെ ചരിത്രപരമായ 7-8% എന്ന ലക്ഷ്യത്തിൽ എത്താൻ കഴിയില്ലെന്നും പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.
• AI തടസ്സങ്ങൾ: മേഖല ഇപ്പോൾ ഒരു "AI ഡിഫ്ലേഷൻ" ഘട്ടത്തിലാണ്; ഇവിടെ പഴയ സേവന മേഖലകളിലെ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് പുതിയ AI സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്താൽ നികത്തപ്പെടാതെ പരമ്പരാഗത വരുമാനത്തെ ഇല്ലാതാക്കുന്നു.
• വൈകിയ തിരിച്ചുവരവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ക്ലൗഡ്, AI എന്നിവയ്ക്കായുള്ള ബജറ്റ് മാറ്റിവെക്കലും കാരണം FY30 വരെ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കാനാവില്ല.