생성형 AI와 지정학적 요인이 인도 IT 부문 성장에 압박 가할 것: JPMorgan
인도의 IT 서비스 산업은 저조한 매출 성장과 중대한 구조적 변화로 인해 도전적인 시기를 맞이하고 있습니다. JPMorgan의 최근 연구 보고서에 따르면, 생성형 AI의 파괴적 혁신과 지정학적 변동성이 결합되어 당분간 이 부문이 성장의 "침체기(funk)"에 머물 것으로 예상됩니다.
'L자형' 회복과 성장 정체
인도 IT 서비스 부문은 지난 3년 동안 23%라는 완만한 매출 성장률에 머물며 모멘텀을 찾는 데 어려움을 겪어왔습니다. JPMorgan은 회복 경로가 빠르게 반등하는 형태가 아니라, 산업 전반이 "L자형" 성장 곡선을 그릴 것이라고 경고합니다. 이 증권사는 중장기 성장 기대치를 하향 조정하며, 대형 IT 기업들이 한 자릿수 중반의 성장률을 달성하기는 어려울 것이라고 언급했습니다. 대신 매출 성장률은 당분간 34%의 낮은 수준을 맴돌 것으로 예상되며, 이는 과거 장기 평균인 7~8%에서 크게 벗어난 수치입니다.
생성형 AI와 '디플레이션' 단계
이러한 둔화의 주요 원인은 생성형 AI(GenAI)의 등장입니다. JPMorgan은 현재 산업이 3단계 AI 도입 모델 중 첫 번째 단계인 "디플레이션(Deflation)" 단계에 있다고 분석합니다. 이 단계에서는 기존 레거시 및 유지보수 중심 영역에서 AI를 통한 생산성 향상이 이루어지고 있지만, 새로운 AI 기반 서비스에서 발생하는 매출이 이를 아직 완전히 상쇄하지 못하고 있습니다.
본질적으로 GenAI는 기존 프로세스를 더 저렴하고 효율적으로 만들지만, 동시에 전통적인 수익원을 잠식(cannibalize)할 위험이 있습니다. 이로 인해 AI의 "디플레이션적" 영향이 새로운 서비스 기회보다 커지는 시기가 발생하며, 유의미한 매출 변곡점 도래가 지연되고 있습니다.
예산 압박과 지정학적 불확실성
기술적 요인 외에도, 기업 지출은 "FUD"(공포, 불확실성, 의구심)에 의해 재편되고 있습니다. 지정학적 불안정과 경제적 우선순위의 변화는 고객사들의 광범위한 의사결정 지연을 초래했습니다. JPMorgan의 채널 체크 결과, 기업들이 기술 예산을 재검토함에 따라 계약 체결 및 사업 확대(ramp-up)가 크게 지연되고 있는 것으로 나타났습니다.
결정적으로, 많은 기업이 전통적인 IT 서비스에 투입하던 자금을 AI 토큰 및 클라우드 인프라 지출로 우선 배정하며 전환하고 있습니다. 이러한 예산 잠식 현상으로 인해 디지털 전환이 계속됨에도 불구하고 전통적인 IT 서비스 모델은 타격을 입고 있으며, 이러한 약세는 2027 회계연도(FY27) 2분기까지 이어질 가능성이 있습니다.
밸류에이션 조정 및 전망
이러한 구조적 역풍을 고려하여, JPMorgan은 해당 부문의 밸류에이션에 대해 비관적인 입장을 취했습니다. 이 증권사는 섹터 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 하향 조정했습니다. 그 근거는 명확합니다. 구조적 성장률이 78%에서 5% 미만으로 떨어진 상황에서 현재의 밸류에이션을 정당화하기 어렵다는 것입니다. 보고서는 산업계가 AI 주도 매출 창출의 명확한 변곡점을 기다림에 따라, 유의미한 회복과 밸류에이션 개선은 2030 회계연도(FY30) 이전에는 나타나기 어려울 것으로 전망했습니다.
핵심 요약
- 성장 정체: 인도의 주요 IT 기업들의 매출 성장률은 과거 기준치인 7
8%에 미치지 못하고 34% 수준에서 머물 것으로 예상됩니다. - AI 파괴적 혁신: 해당 부문은 레거시 영역의 생산성 향상이 새로운 AI 서비스 수익으로 대체되지 못한 채 전통적 수익을 잠식하는 "AI 디플레이션" 단계에 있습니다.
- 회복 지연: 지정학적 불확실성과 클라우드 및 AI로의 예산 재배정으로 인해, 2030 회계연도(FY30) 전까지는 유의미한 회복이 기대되지 않습니다.