GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันการเติบโตของภาคส่วน IT ในอินเดีย: JPMorgan

อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่ท้าทาย โดยมีลักษณะเด่นคือการเติบโตของรายได้ที่ซบเซาและการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่สำคัญ จากรายงานการวิจัยล่าสุดของ JPMorgan คาดว่าการผสมผสานระหว่างการหยุดชะงักจาก Generative AI และความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์จะทำให้ภาคส่วนนี้ตกอยู่ในสภาวะ "ชะงักงัน" (growth "funk") ต่อไปในอนาคตอันใกล้

การฟื้นตัวแบบ 'รูปตัว L' และการชะงักงันของการเติบโต

ภาคบริการ IT ของอินเดียพยายามอย่างหนักที่จะสร้างแรงขับเคลื่อน แต่ยังคงติดอยู่ที่อัตราการเติบโตของรายได้เพียง 2-3% ในช่วงสามปีที่ผ่านมา JPMorgan เตือนว่าเส้นทางการฟื้นตัวจะไม่ใช่การดีดตัวกลับอย่างรวดเร็ว แต่ภาคอุตสาหกรรมกำลังเผชิญกับเส้นโค้งการเติบโตแบบ "รูปตัว L" (L-shaped) โดยบริษัทหลักทรัพย์ได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตในระยะกลางและระยะยาวลง พร้อมระบุว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) มีแนวโน้มที่จะไม่สามารถบรรลุการเติบโตในระดับเลขหลักเดียวช่วงกลาง (mid-single-digit) ได้ แต่คาดว่าการเติบโตของรายได้จะทรงตัวอยู่ที่ระดับต่ำประมาณ 3-4% ในอนาคตอันใกล้ ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญจากค่าเฉลี่ยระยะยาวในอดีตที่ 7-8%

GenAI และระยะ 'เงินฝืด' (Deflation)

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการชะลอตัวนี้คือการเกิดขึ้นของ Generative AI (GenAI) JPMorgan เสนอว่าอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในระยะแรกของโมเดลการนำ AI มาใช้แบบสามระยะ ซึ่งพวกเขาเรียกว่าระยะ "เงินฝืด" (Deflation) ในระยะนี้ ผลกำไรจากการเพิ่มผลิตภาพที่นำโดย AI ในส่วนงานระบบเดิม (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษาที่หนักหน่วง ยังไม่สามารถชดเชยด้วยรายได้ที่เกิดจากบริการใหม่ๆ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ได้อย่างเต็มที่

โดยพื้นฐานแล้ว แม้ว่า GenAI จะทำให้กระบวนการที่มีอยู่เดิมมีราคาถูกลงและมีประสิทธิภาพมากขึ้น แต่มันก็คุกคามที่จะกัดกิน (cannibalize) กระแสรายได้แบบดั้งเดิมด้วย สิ่งนี้ทำให้เกิดช่วงเวลาที่ผลกระทบแบบ "เงินฝืด" ของ AI มีน้ำหนักมากกว่าโอกาสในการสร้างบริการใหม่ๆ ซึ่งส่งผลให้จุดเปลี่ยนของรายได้ (revenue inflection point) ที่สำคัญต้องล่าช้าออกไป

แรงกดดันด้านงบประมาณและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์

นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยีแล้ว การใช้จ่ายขององค์กรกำลังถูกปรับเปลี่ยนโดย "FUD" (ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย) ความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์และการเปลี่ยนแปลงลำดับความสำคัญทางเศรษฐกิจนำไปสู่ความไม่แน่ใจของลูกค้าในวงกว้าง การตรวจสอบช่องทางการขาย (channel checks) ของ JPMorgan เผยให้เห็นความล่าช้าอย่างมากในการลงนามในข้อตกลงและการขยายตัวของโครงการ เนื่องจากองค์กรต่างๆ กำลังประเมินงบประมาณด้านเทคโนโลยีของตนใหม่

ที่สำคัญคือ หลายบริษัทกำลังโยกย้ายเงินทุนออกจากบริการ IT แบบดั้งเดิมเพื่อจัดลำดับความสำคัญของการใช้จ่ายไปที่ AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ การเบียดบังงบประมาณนี้หมายความว่า แม้ว่าการเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัล (digital transformation) จะดำเนินต่อไป แต่โมเดลบริการ IT แบบดั้งเดิมกำลังได้รับผลกระทบ โดยความอ่อนแอนี้อาจลากยาวไปจนถึงไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ 2027 (FY27)

การปรับปรุงมูลค่าและการคาดการณ์

เมื่อพิจารณาจากอุปสรรคเชิงโครงสร้างเหล่านี้ JPMorgan จึงมีมุมมองเชิงลบ (bearish) ต่อมูลค่าของภาคส่วนนี้ โดยบริษัทหลักทรัพย์ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ลง 10-25% ทั่วทั้งภาคส่วน เหตุผลนั้นชัดเจน: มูลค่าในปัจจุบันยากที่จะยอมรับได้เมื่อการเติบโตเชิงโครงสร้างลดลงจาก 7-8% เหลือต่ำกว่า 5% รายงานระบุว่าการฟื้นตัวที่มีนัยสำคัญและการปรับปรุงมูลค่าให้ดีขึ้นนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นก่อนปีงบประมาณ 2030 (FY30) เนื่องจากอุตสาหกรรมกำลังรอจุดเปลี่ยนที่ชัดเจนในการสร้างรายได้ที่นำโดย AI

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเติบโตที่หยุดนิ่ง: บริษัท IT รายใหญ่ของอินเดียคาดว่าจะเห็นการเติบโตของรายได้คงที่อยู่ที่ระหว่าง 3-4% ซึ่งไม่สามารถบรรลุเกณฑ์มาตรฐานเดิมที่ 7-8% ได้
• การหยุดชะงักจาก AI: ภาคส่วนนี้อยู่ในระยะ "เงินฝืดจาก AI" (AI deflation) ซึ่งการเพิ่มผลิตภาพในส่วนงานเดิมกำลังกัดกินรายได้แบบดั้งเดิม โดยที่ยังไม่มีรายได้จากบริการ AI ใหม่ๆ เข้ามาทดแทน
• การฟื้นตัวที่ล่าช้า: เนื่องจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการจัดสรรงบประมาณใหม่ไปยังคลาวด์และ AI จึงไม่คาดว่าจะมีการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)