JPMorgan ชี้ GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันการเติบโตของภาค IT ในอินเดีย

อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่ท้าทาย ซึ่งมีลักษณะเด่นคือรายได้ที่หยุดนิ่งและการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีครั้งสำคัญ รายงานล่าสุดจาก JPMorgan ระบุว่า การผสมผสานระหว่างการหยุดชะงักจาก Generative AI (GenAI) และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ มีแนวโน้มที่จะทำให้การเติบโตถูกกดดันไปอีกหลายปี

ยุคแห่งรายได้ที่หยุดนิ่งและการฟื้นตัวแบบ 'รูปตัว L'

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา ภาคบริการ IT ของอินเดียต้องดิ้นรนอย่างหนักเพื่อที่จะก้าวข้ามอัตราการเติบโตของรายได้ที่ 2-3% JPMorgan เตือนว่า "ภาวะชะงักงันของการเติบโต" (growth funk) นี้ไม่ใช่ความผิดปกติเพียงชั่วคราว แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง โดยบริษัทหลักทรัพย์ได้ปรับมุมมองใหม่ โดยชี้ว่าการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นก่อนปีงบประมาณ 2030 (FY30)

แทนที่จะเป็นการฟื้นตัวแบบรูปตัว V (V-shaped recovery) เหมือนที่เคยเห็นในวัฏจักรธุรกิจก่อนหน้านี้ JPMorgan คาดการณ์ว่าเส้นทางการเติบโตจะเป็นแบบ "รูปตัว L" (L-shaped) ซึ่งหมายความว่าอุตสาหกรรมจะอยู่ในช่วงการเติบโตต่ำเป็นระยะเวลานาน ด้วยเหตุนี้ บริษัทหลักทรัพย์จึงได้ปรับลดประมาณการการเติบโตในระยะกลางและระยะยาวลง โดยระบุว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) คาดว่าจะมีการเติบโตของรายได้อยู่ที่ประมาณ 3-4% แทนที่จะกลับไปสู่ค่าเฉลี่ยระยะยาวในอดีตที่ 7-8%

ผลกระทบของ GenAI และภาวะ 'เงินฝืด' ทางงบประมาณ

การก้าวขึ้นมาของ Generative AI กำลังสร้างสถานการณ์ที่ย้อนแย้งสำหรับผู้ให้บริการด้าน IT โดยปัจจุบันอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในสิ่งที่ JPMorgan เรียกว่าระยะ "เงินฝืด" (Deflation) ของโมเดลการนำ AI มาใช้แบบสามขั้นตอน ในระยะนี้ ประสิทธิภาพการทำงานที่เพิ่มขึ้นจากการใช้ AI ในส่วนงานดั้งเดิม (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษา (maintenance) กลับส่งผลให้รายได้แบบดั้งเดิมลดลง ซึ่งในปัจจุบัน ผลกำไรที่เพิ่มขึ้นเหล่านี้ยังไม่สามารถชดเชยได้ด้วยบริการ AI ใหม่ๆ ที่มีมูลค่าสูง

นอกจากนี้ องค์กรต่างๆ กำลังเผชิญกับภาวะ "FUD" (fear, uncertainty, and doubt - ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย) โดยลูกค้ากำลังประเมินงบประมาณด้านเทคโนโลยีใหม่ ซึ่งมักจะให้ความสำคัญกับการใช้จ่ายในส่วนของ AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ (cloud infrastructure) การเปลี่ยนแปลงนี้ส่งผลให้เกิดการ "เบียดขับ" (crowding out) งบประมาณด้านบริการเทคโนโลยีแบบดั้งเดิม นำไปสู่ความล่าช้าในการลงนามในสัญญาและการขยายตัวของสัญญาที่มีอยู่เดิมที่ช้าลง

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการปรับลดมูลค่า

นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยีแล้ว ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคก็มีบทบาทสำคัญเช่นกัน ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ทำให้ลูกค้ายังคงลังเลในการตัดสินใจ ซึ่ง JPMorgan คาดว่าอาจส่งผลกระทบต่อผลประกอบการด้านรายได้ไปจนถึงไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2027 (2QFY27) ความไม่แน่นอนนี้ทำให้บริษัท IT ยากที่จะให้แนวทาง (guidance) ที่ชัดเจน เนื่องจากความแข็งแกร่งที่ "มักจะ" เห็นในช่วงครึ่งแรกของปีงบประมาณนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้น

เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มที่เลวร้ายนี้ JPMorgan ได้ดำเนินการปรับโมเดลทางการเงินครั้งสำคัญ โดยบริษัทหลักทรัพย์ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ทั่วทั้งอุตสาหกรรมลง 10-25% เหตุผลนั้นเรียบง่าย คือ มูลค่าปัจจุบันนั้นยากที่จะยอมรับได้เมื่อการเติบโตเชิงโครงสร้างลดฮวบจากระดับ 7-8% ในอดีต ลงมาอยู่ที่ต่ำกว่า 5% หากต้องการให้มูลค่าหุ้นมีทิศทางขาขึ้น อุตสาหกรรมจะต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้นและความเชื่อมั่นของลูกค้าที่กลับคืนมา

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเติบโตต่ำที่ยาวนาน: คาดว่าภาค IT จะมีการฟื้นตัวแบบ "รูปตัว L" โดยการเติบโตน่าจะยังคงติดอยู่ที่ระดับ 3-4% ไปจนถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)
• ภาวะเงินฝืดที่ขับเคลื่อนโดย AI: ปัจจุบัน GenAI กำลังทำให้เกิดภาวะ "เงินฝืด" ในบริการแบบดั้งเดิม (legacy services) โดยที่ประสิทธิภาพการทำงานที่เพิ่มขึ้นกำลังกัดกินรายได้แบบเดิมเร็วกว่าที่บริการ AI ใหม่ๆ จะเข้ามาทดแทนได้
• การปรับลดมูลค่า (Valuation De-rating): เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของโอกาสในการเติบโต JPMorgan จึงได้ปรับลดค่า P/E ของบริษัท IT ลง 10-25%