GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะจำกัดการเติบโตของภาคส่วน IT ในอินเดีย JPMorgan เตือน

ภาคบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับช่วงเวลาแห่งความผันผวนอย่างรุนแรง เนื่องจากความเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีและความไม่มั่นคงทั่วโลกกำลังส่งผลกระทบต่อกระแสรายได้แบบดั้งเดิม รายงานล่าสุดจาก JPMorgan ระบุว่าอุตสาหกรรมนี้อาจต้องเผชิญกับสภาวะการเติบโตที่หยุดชะงักเป็นเวลานาน โดยคาดว่าการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจะไม่เกิดขึ้นก่อนปีงบประมาณ 2030 (FY30)

การดิ้นรนเพื่อสร้างการเติบโตของรายได้

อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังดิ้นรนเพื่อสร้างแรงขับเคลื่อน โดยมีอัตราการเติบโตของรายได้หยุดชะงักอยู่ที่เพียง 2-3% ตลอดสามปีที่ผ่านมา งานวิจัยล่าสุดของ JPMorgan ชี้ให้เห็นว่า "สภาวะชะงักงันของการเติบโต" (growth funk) นี้ไม่ใช่การลดลงชั่วคราว แต่เป็นความท้าทายเชิงโครงสร้าง บริษัทหลักทรัพย์ได้ปรับลดประมาณการการเติบโตในระยะกลางและระยะยาวลง โดยระบุว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) คาดว่าจะมีการเติบโตของรายได้วนเวียนอยู่ที่ประมาณ 3-4% แทนที่จะกลับไปสู่ค่าเฉลี่ยระยะยาวในอดีตที่ 7-8%

การชะลอตัวนี้ยังถูกซ้ำเติมด้วยเส้นโค้งการฟื้นตัวแบบ "รูปตัว L" (L-shaped recovery) ซึ่งบ่งชี้ว่าช่วงเวลาของการเติบโตต่ำจะยาวนานกว่าที่เคยคาดการณ์ไว้มาก

กับดัก 'เงินฝืด' จาก GenAI

ปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนการชะลอตัวนี้คือระยะของการนำ Generative AI (GenAI) มาใช้ในปัจจุบัน JPMorgan จัดให้อุตสาหกรรมอยู่ในช่วง "เงินฝืด" (Deflation) ของโมเดลการนำ AI มาใช้แบบสามระยะ ในระยะนี้ ประสิทธิภาพการทำงานที่เพิ่มขึ้นจากการใช้ AI ในส่วนงานระบบเดิม (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษา (maintenance) กำลังส่งผลให้มูลค่าของบริการแบบดั้งเดิมลดลง

ในปัจจุบัน การประหยัดต้นทุนที่นำโดย AI เหล่านี้ยังไม่ได้รับการชดเชยอย่างเต็มที่จากรายได้ที่เกิดจากบริการใหม่ๆ ที่เน้น AI เนื่องจากอุตสาหกรรมเพิ่งเข้าสู่ "ปีที่ 2" ของวงจรเงินฝืดจาก AI นี้ บริษัทหลักทรัพย์จึงคาดว่าจะเผชิญกับอุปสรรคเพิ่มเติมในช่วงสองปีข้างหน้า ในขณะที่องค์กรต่างๆ กำลังประเมินใหม่ว่าจะสร้างสมดุลระหว่างงบประมาณด้านเทคโนโลยีเดิมกับการใช้จ่ายด้าน AI และคลาวด์ใหม่อย่างไร

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และความลังเลของลูกค้า

นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยีแล้ว สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคกำลังมีบทบาทสำคัญในการกดดันอุปสงค์ ปัจจุบันองค์กรต่างๆ กำลังดำเนินงานภายใต้สภาวะ "FUD" (Fear, Uncertainty, and Doubt - ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย) ซึ่งขับเคลื่อนโดยพลวัตทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เปลี่ยนแปลงไป

จากการตรวจสอบช่องทางการขาย (channel checks) ของ JPMorgan ความไม่แน่นอนนี้ได้นำไปสู่:

• ความล่าช้าในการลงนามในข้อตกลงและการขยายโครงการ (ramp-ups)
• ความไม่แน่ใจของลูกค้าเกี่ยวกับการลงทุนด้านเทคโนโลยีขนาดใหญ่
• ปรากฏการณ์ "การเบียดขับ" (crowding out) ที่งบประมาณถูกเปลี่ยนทิศทางจากบริการเทคโนโลยีแบบดั้งเดิมไปสู่ AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์แทน

รายงานเตือนว่าความอ่อนแอในการใช้จ่ายของลูกค้ามีแนวโน้มที่จะลากยาวไปจนถึงไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ 2027 (FY27)

ผลกระทบต่อมูลค่าบริษัทและแนวโน้มตลาด

เมื่อมีการปรับลดคาดการณ์การเติบโตลง ผลกระทบทางการเงินต่อหุ้นกลุ่ม IT จึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง JPMorgan ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ลง 10-25% ทั่วทั้งกลุ่มอุตสาหกรรม บริษัทหลักทรัพย์ให้เหตุผลว่ามูลค่าปัจจุบันกำลังถูกปรับปรุงให้สะท้อนถึงความเป็นจริงใหม่ที่การเติบโตเชิงโครงสร้างติดอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 5% เมื่อเทียบกับ 7-8% ที่เคยเห็นในปีก่อนๆ ทั้งนี้ เพื่อให้มูลค่าหุ้นปรับตัวดีขึ้น อุตสาหกรรมจะต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้น และมีความชัดเจนมากขึ้นในโครงการที่กำลังดำเนินการ (deal pipelines)

สรุปประเด็นสำคัญ

• การคาดการณ์การเติบโตที่หยุดชะงัก: บริษัท IT ขนาดใหญ่ของอินเดียคาดว่าจะมีการเติบโตของรายได้จำกัดอยู่ที่ 3-4% ซึ่งไม่สามารถบรรลุค่าเฉลี่ยเดิมที่ 7-8% ได้
• ภาวะเงินฝืดที่ขับเคลื่อนโดย AI: อุตสาหกรรมอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการนำ AI มาใช้ ซึ่งประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นในบริการแบบเดิมในปัจจุบันมีน้ำหนักมากกว่ารายได้จากบริการ AI ใหม่ๆ
• ระยะเวลาการฟื้นตัวที่ยาวนานขึ้น: เนื่องจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยี จึงไม่คาดว่าจะมีการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมอย่างมีนัยสำคัญจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)