JPMorgan เตือน GenAI และภูมิรัฐศาสตร์อาจฉุดรั้งการเติบโตของภาค IT ในอินเดีย

อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับยุคสมัยที่ท้าทาย ซึ่งถูกกำหนดโดยการหยุดชะงักทางเทคโนโลยีและความไม่มั่นคงระดับโลก รายงานการวิจัยล่าสุดจาก JPMorgan ชี้ให้เห็นว่าแนวทางการเติบโตของภาคส่วนนี้กำลังเผชิญกับอุปสรรคสำคัญ ซึ่งอาจทำให้การฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญล่าช้าออกไปจนถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)

การชะงักงันของการเติบโตของรายได้

ภาคบริการ IT ของอินเดียกำลังดิ้นรนเพื่อสร้างแรงขับเคลื่อน โดยรายได้ยังคงหยุดนิ่งอยู่ที่ระดับ 2-3% ตลอดสามปีที่ผ่านมา การวิเคราะห์ของ JPMorgan ชี้ให้เห็นว่าช่วงเวลาแห่งการชะงักงันนี้ไม่ใช่เพียงการลดลงชั่วคราว แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง บริษัทหลักทรัพย์ได้ปรับลดประมาณการการเติบโตในระยะกลางและระยะยาวลง โดยระบุว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) มีแนวโน้มที่จะไม่สามารถบรรลุการเติบโตในระดับเลขหลักเดียวช่วงกลาง (mid-single-digit) ได้ แต่คาดว่าจะทรงตัวอยู่ในช่วงการเติบโตของรายได้ที่ต่ำเพียง 3-4% ในอนาคตอันใกล้

การปรับลดประมาณการครั้งนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง เนื่องจากเป็นการเบี่ยงเบนไปจากผลประกอบการในอดีตของอุตสาหกรรม ซึ่งโดยปกติแล้วบริษัทต่างๆ จะรักษาอัตราการเติบโตเฉลี่ยระยะยาวไว้ที่ 7-8%

ระยะ "เงินฝืด" (Deflation) ของ GenAI

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของความไม่แน่นอนนี้คือวิวัฒนาการที่รวดเร็วของ Generative Artificial Intelligence (GenAI) JPMorgan ระบุว่าอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในระยะแรกของโมเดลการนำ AI มาใช้แบบสามระยะ ซึ่งเรียกว่าระยะ "Deflation" ในระยะนี้ ผลกำไรด้านผลิตภาพ (productivity gains) ที่นำโดย AI ในส่วนงานระบบเดิม (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษาที่หนักหน่วง ยังไม่สามารถชดเชยได้ด้วยรายได้ที่เกิดจากบริการใหม่ๆ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI

นอกจากนี้ การใช้จ่ายขององค์กรกำลังถูกปรับเปลี่ยนใหม่ ลูกค้ากำลังเผชิญกับสภาวะ "ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย" (fear, uncertainty, and doubt หรือ FUD) ในขณะที่พวกเขากำลังประเมินงบประมาณด้านเทคโนโลยีใหม่ หลายบริษัทให้ความสำคัญกับการใช้จ่ายในด้าน AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ ซึ่งเป็นการเบียดบังงบประมาณด้านบริการเทคโนโลยีแบบดั้งเดิม การเปลี่ยนแปลงนี้ส่งผลให้เกิดความล่าช้าในการลงนามในสัญญาและการขยายตัวของโครงการ ซึ่งเป็นจุดอ่อนที่ JPMorgan คาดว่าอาจยืดเยื้อไปจนถึงไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2027 (2QFY27)

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการฟื้นตัวแบบ "รูปตัว L" (L-Shaped)

นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยีแล้ว ความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังมีบทบาทสำคัญที่ทำให้ลูกค้าเกิดความลังเล การผสมผสานระหว่างลำดับความสำคัญในการใช้จ่ายขององค์กรที่เปลี่ยนไปและความผันผวนทางการเมืองโลกได้สร้างสภาพแวดล้อมที่เต็มไปด้วยความระมัดระวัง

เนื่องจากแรงกดดันที่ทับซ้อนกันเหล่านี้ JPMorgan จึงได้ปรับเปลี่ยนมุมมองจากการฟื้นตัวตามวัฏจักรปกติ ไปสู่สิ่งที่ดูเหมือนจะเป็นเส้นโค้งการเติบโตแบบ "รูปตัว L" (L-shaped) รายงานระบุว่า "ภาวะชะงักงันของการเติบโต" (growth funk) อาจยาวนานกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ โดยจุดเปลี่ยนเชิงบวกที่มีนัยสำคัญไม่น่าจะเกิดขึ้นก่อนปีงบประมาณ 2030 (FY30)

ผลกระทบต่อการประเมินมูลค่าและการคาดการณ์

มุมมองที่ระมัดระวังนี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อสถานะทางการเงินและการประเมินมูลค่าตลาดของบริษัท IT ยักษ์ใหญ่ JPMorgan ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ทั่วทั้งภาคส่วนลง 10-25% การปรับเปลี่ยนนี้สะท้อนถึงความเป็นจริงที่ว่าการเติบโตเชิงโครงสร้างในขณะนี้ติดอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 5% เมื่อเทียบกับเกณฑ์มาตรฐานเดิมที่ 7-8%

บริษัทหลักทรัพย์ยังคาดว่าการคาดการณ์รายได้ (revenue guidance) สำหรับปีงบประมาณ 2027 (FY27) จะถูกปรับลดลง โดยระบุว่าความแข็งแกร่งตามปกติที่มักจะเห็นในช่วงครึ่งแรกของปีงบประมาณนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นในครั้งนี้ เพื่อให้การประเมินมูลค่ามีแนวโน้มขาขึ้น อุตสาหกรรมจะต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้นและสร้างความเชื่อมั่นของลูกค้ากลับคืนมา

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเติบโตที่หยุดนิ่ง: คาดว่าภาค IT จะมีการเติบโตของรายได้ที่ต่ำลง (3-4%) เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 7-8%
• การหยุดชะงักจาก AI: อุตสาหกรรมกำลังอยู่ในระยะ "AI deflation" ซึ่งผลกำไรด้านผลิตภาพในส่วนงานเดิมยังไม่สามารถชดเชยด้วยรายได้จากบริการ AI ใหม่ๆ ได้
• การฟื้นตัวที่ล่าช้า: เนื่องจากอุปสรรคจาก GenAI และภูมิรัฐศาสตร์ การฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญสำหรับบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) อาจไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)