GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ തടസ്സപ്പെടുത്തിയേക്കാം, JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു

സാങ്കേതികമായ മാറ്റങ്ങളും ആഗോള അസ്ഥിരതയും നിറഞ്ഞ ഒരു വെല്ലുവിളി നിറഞ്ഞ കാലഘട്ടത്തിലൂടെയാണ് ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല കടന്നുപോകുന്നത്. ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചാ പാത വലിയ പ്രതിസന്ധികൾ നേരിടുന്നുണ്ടെന്നും, FY30 വരെ അർത്ഥവത്തായ ഒരു തിരിച്ചുവരവ് വൈകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും JPMorgan-ന്റെ പുതിയ ഗവേഷണ റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

വരുമാന വളർച്ചയിലെ സ്തംഭനാവസ്ഥ

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന മേഖലയ്ക്ക് വലിയ മുന്നേറ്റം ഉണ്ടാക്കാൻ സാധിച്ചിട്ടില്ല; വരുമാന വളർച്ച വെറും 2-3% എന്ന നിലയിൽ തന്നെ തുടരുകയാണ്. ഈ സ്തംഭനാവസ്ഥ ഒരു താൽക്കാലിക തകർച്ചയല്ല, മറിച്ച് ഒരു ഘടനാപരമായ മാറ്റമാണെന്ന് JPMorgan-ന്റെ വിശകലനം സൂചിപ്പിക്കുന്നു. വലിയ ഐടി കമ്പനികൾ (large-cap IT firms) ഇടത്തരം വളർച്ച കൈവരിക്കാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് പ്രസ്താവിച്ചുകൊണ്ട് ബ്രോക്കറേജ് അതിന്റെ ഇടക്കാല-ദീർഘകാല വളർച്ചാ കണക്കുകൾ കുറച്ചു. പകരം, വരും കാലങ്ങളിൽ 3-4% എന്ന കുറഞ്ഞ നിരക്കിൽ വരുമാന വളർച്ച നിലനിൽക്കുമെന്നാണ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്.

കമ്പനികൾ സാധാരണയായി 7-8% ശരാശരി വളർച്ചാ നിരക്ക് നിലനിർത്തിയിരുന്ന മുൻകാല പ്രകടനങ്ങളിൽ നിന്ന് ഈ മാറ്റം വ്യതിചലിക്കുന്നത് വളരെ ഗൗരവകരമാണ്.

GenAI 'ഡിഫ്ലേഷൻ' ഘട്ടം

ജനറേറ്റീവ് ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് (GenAI)-ന്റെ അതിവേഗത്തിലുള്ള വികാസമാണ് ഈ അനിശ്ചിതത്വത്തിന്റെ പ്രധാന കാരണം. AI സ്വീകരിക്കുന്ന മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള മാതൃകയിൽ ആദ്യ ഘട്ടമായ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടത്തിലാണ് വ്യവസായം നിലനിൽക്കുന്നതെന്ന് JPMorgan തിരിച്ചറിയുന്നു. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, നിലവിലുള്ള സേവനങ്ങളിലും (legacy services) മെയിന്റനൻസ് മേഖലകളിലും AI വഴി ഉണ്ടാകുന്ന ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ്, പുതിയ AI സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്താൽ പൂർണ്ണമായും നികത്തപ്പെടുന്നില്ല.

കൂടാതെ, കമ്പനികളുടെ ചെലവഴിക്കൽ രീതികളും മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുകയാണ്. സാങ്കേതിക ബജറ്റുകൾ പുനർനിർണ്ണയിക്കുന്നതിനിടെ ഉപഭോക്താക്കൾക്കിടയിൽ "ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം" (FUD) നിലനിൽക്കുന്നുണ്ട്. പല കമ്പനികളും AI ടോക്കണുകൾക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിനും മുൻഗണന നൽകുന്നതിനാൽ പരമ്പരാഗത സാങ്കേതിക സേവനങ്ങളുടെ ബജറ്റുകൾ കുറയുകയാണ്. ഇത് കരാറുകളിൽ ഒപ്പുവെക്കുന്നതിനും പ്രവർത്തനങ്ങൾ വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നതിനും കാലതാമസം വരുത്തിയിട്ടുണ്ട്; ഈ സാഹചര്യം 2QFY27 വരെ തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് JPMorgan കരുതുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും 'L-ആകൃതിയിലുള്ള' തിരിച്ചുവരവും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, ഉപഭോക്താക്കളുടെ തീരുമാനങ്ങൾ എടുക്കുന്നതിലെ അനിശ്ചിതത്വത്തിൽ ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരതയും നിർണ്ണായക പങ്ക് വഹിക്കുന്നുണ്ട്. കമ്പനികളുടെ ചെലവഴിക്കൽ മുൻഗണനകളിലെ മാറ്റവും ആഗോള രാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരതയും ഒത്തുചേരുന്നത് ജാഗ്രത പാലിക്കേണ്ട ഒരു സാഹചര്യം സൃഷ്ടിച്ചിരിക്കുകയാണ്.

ഈ സമ്മർദ്ദങ്ങൾ കാരണം, സാധാരണയായി പ്രതീക്ഷിക്കുന്ന വളർച്ചയ്ക്ക് പകരം ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" (L-shaped) വളർച്ചാ പാതയായി JPMorgan അതിന്റെ കാഴ്ചപ്പാട് മാറ്റിയിട്ടുണ്ട്. ഈ വളർച്ചാ ഇടിവ് മുൻപ് കരുതിയതിനേക്കാൾ കൂടുതൽ കാലം നീണ്ടുനിൽနိုင်ുമെന്നും, FY30-ന് മുമ്പ് കാര്യമായ ഒരു പോസിറ്റീവ് മാറ്റം ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്നും റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലും പ്രവചനങ്ങളിലും ഉണ്ടാകുന്ന ആഘാതം

ഈ ജാഗ്രതാനിരതമായ കാഴ്ചപ്പാട് ഐടി ഭീമന്മാരുടെ സാമ്പത്തിക ഭദ്രതയെയും വിപണി മൂല്യത്തെയും നേരിട്ട് ബാധിക്കും. ഐടി മേഖലയിലെ പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% വരെ JPMorgan കുറച്ചു. മുൻപത്തെ 7-8% എന്ന നിലവാരത്തിന് പകരം ഘടനാപരമായ വളർച്ച ഇപ്പോൾ 5%-ൽ താഴെയായി തുടരുന്നു എന്ന യാഥാർത്ഥ്യമാണ് ഈ മാറ്റം സൂചിപ്പിക്കുന്നത്.

സാമ്പത്തിക വർഷത്തിന്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ സാധാരണയായി കാണാറുള്ള കരുത്ത് ഇത്തവണ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് ചൂണ്ടിക്കാട്ടി, FY27 വരുമാന മാർഗ്ഗനിർദ്ദേശങ്ങൾ (revenue guidance) കുറയുമെന്നും ബ്രോക്കറേജ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. കമ്പനികളുടെ മൂല്യം വർദ്ധിക്കണമെങ്കിൽ, ഐടി മേഖല വരുമാന വളർച്ച വേഗത്തിലാക്കണമെന്നും ഉപഭോക്താക്കളുടെ വിശ്വാസം വീണ്ടെടുക്കണമെന്നും റിപ്പോർട്ട് പറയുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• സ്തംഭിച്ച വളർച്ച: ഐടി മേഖലയുടെ മുൻകാല ശരാശരിയായ 7-8 ശതമാനത്തെ അപേക്ഷിച്ച് കുറഞ്ഞ വരുമാന വളർച്ച (3-4%) മാത്രമേ പ്രതീക്ഷിക്കപ്പെടുന്നുള്ളൂ.
• AI തടസ്സങ്ങൾ: നിലവിലുള്ള സേവന മേഖലകളിലെ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് പുതിയ AI സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്താൽ ഇനിയും നികത്തപ്പെടാത്ത ഒരു "AI ഡിഫ്ലേഷൻ" ഘട്ടത്തിലാണ് വ്യവസായം.
• വൈകിയേക്കാവുന്ന തിരിച്ചുവരവ്: GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയ വെല്ലുവിളികളും കാരണം, വലിയ ഐടി കമ്പനികൾക്ക് കാര്യമായ ഒരു തിരിച്ചുവരവ് FY30 വരെ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ല.