GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ ബാധിച്ചേക്കാം: JPMorgan

സാങ്കേതിക മാറ്റങ്ങളും ആഗോള അസ്ഥിരതയും ഉപഭോക്താക്കളുടെ ചെലവുകളെ പുനർനിർണ്ണയിക്കുന്നതിനനുസരിച്ച്, ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന വ്യവസായം വലിയ അസ്ഥിരതയുടെ കാലഘട്ടത്തിലൂടെയാണ് കടന്നുപോകുന്നത്. ഈ മേഖല ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" (L-shaped) വളർച്ചാ പാത നേരിടുകയാണെന്നും, അർത്ഥവത്തായ തിരിച്ചുവരവ് FY30 വരെ വൈകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും JPMorgan-ന്റെ സമീപകാല റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

സ്തംഭനാവസ്ഥയുടെ കെണി: 7 ശതമാനത്തിൽ നിന്ന് 3 ശതമാനത്തിലേക്കുള്ള വളർച്ച

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി, ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന മേഖല കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ ചക്രത്തിലാണ് കുടുങ്ങിക്കിടക്കുന്നത്; വരുമാന വർദ്ധനവ് വെറും 2% മുതൽ 3% വരെ മാത്രമാണ്. ചരിത്രപരമായി, വലിയ മൂലധനമുള്ള (large-cap) ഇന്ത്യൻ ഐടി കമ്പനികൾ 7-8% ശരാശരി വളർച്ചാ നിരക്ക് നിലനിർത്തിയിട്ടുണ്ട്. എന്നിരുന്നാലും, JPMorgan അതിന്റെ ഇടക്കാല പ്രതീക്ഷകൾ ഗണ്യമായി കുറച്ചു.

വലിയ മൂലധനമുള്ള ഐടി കമ്പനികൾക്ക് മിഡ്-സിംഗിൾ ഡിജിറ്റ് (mid-single-digit) വളർച്ച പോലും കൈവരിക്കാൻ പ്രയാസമുണ്ടാകുമെന്നും, പകരം 3-4% എന്ന കുറഞ്ഞ വരുമാന വളർച്ചാ പരിധിയിൽ തന്നെ നിൽക്കുമെന്നും ബ്രോക്കറേജ് ഇപ്പോൾ പ്രവചിക്കുന്നു. ഈ ഘടനാപരമായ മാറ്റം സൂചിപ്പിക്കുന്നത് ഈ വ്യവസായത്തിന്റെ വേഗത്തിലുള്ളതും ഉയർന്ന ലാഭകരവുമായ വിപുലീകരണത്തിന്റെ കാലഘട്ടം ദീർഘമായ ഒരു സ്തംഭനാവസ്ഥ നേരിടാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നാണ്.

GenAI-യും 'ഡിഫ്ലേഷൻ' (Deflation) ഘട്ടവും

ഈ സാവധാനത്തിലുള്ള വളർച്ചയ്ക്ക് പിന്നിലെ പ്രധാന കാരണം Generative AI (GenAI)-യുടെയും മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്ന കോർപ്പറേറ്റ് ബജറ്റുകളുടെയും ഇരട്ട പ്രത്യാഘാതമാണ്. AI സ്വീകരിക്കുന്ന മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള മാതൃകയിൽ, വ്യവസായം ഇപ്പോൾ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടത്തിലാണെന്ന് JPMorgan തിരിച്ചറിയുന്നു. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ രീതിയിലുള്ളതും (legacy) പരിപാലനത്തിന് (maintenance) പ്രാധാന്യമുള്ളതുമായ മേഖലകളിൽ AI വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് പുതിയ വരുമാനം ഉണ്ടാക്കുന്നതിന് പകരം ചെലവ് കുറയ്ക്കുകയാണ് ചെയ്യുന്നത്.

നിർണ്ണായകമായ കാര്യം, ഈ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് പുതിയ AI അധിഷ്ഠിത സേവന കരാറുകളിലൂടെ ഇതുവരെ പൂർണ്ണമായും നികത്തപ്പെട്ടിട്ടില്ല എന്നതാണ്. കൂടാതെ, കമ്പനികൾ "FUD" (ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം - fear, uncertainty, and doubt) അനുഭവിക്കുന്നുണ്ട്. കമ്പനികൾ അവരുടെ മൂലധനം AI ടോക്കണുകൾക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിനുമായി മാറ്റിവെക്കുന്നതോടെ, സാങ്കേതിക സേവന ബജറ്റുകൾ കുറയുകയും പരമ്പരാഗത ഐടി സേവനങ്ങൾ രണ്ടാം നിര മുൻഗണനയായി മാറുകയും ചെയ്യുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും കരാറുകൾ വൈകുന്നതും

സാങ്കേതിക മാറ്റങ്ങൾക്ക് പുറമെ, ഉപഭോക്താക്കളുടെ തീരുമാനങ്ങൾ എടുക്കുന്നതിലെ അനിശ്ചിതത്വത്തിൽ ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരത നിർണ്ണായക പങ്ക് വഹിക്കുന്നു. കരാറുകളിൽ ഒപ്പുവെക്കുന്നതിലും അവ നടപ്പിലാക്കുന്നതിലും (ramp-ups) വലിയ കാലതാമസം നേരിടുന്നതായി JPMorgan-ന്റെ ചാനൽ പരിശോധനകൾ വെളിപ്പെടുത്തുന്നു. മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്ന ആഗോള സാഹചര്യത്തിന് അനുസൃതമായി കമ്പനികൾ അവരുടെ സാങ്കേതിക ബജറ്റുകളും നിക്ഷേപ മുൻഗണനകളും പുനർമൂല്യനിർണ്ണയം നടത്തുകയാണ്.

ഈ ബലഹീനത തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും അത് 2QFY27 വരെ നീണ്ടുനിൽക്കാമെന്നും റിപ്പോർട്ട് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. ഈ തുടർച്ചയായ അനിശ്ചിതത്വം കാരണം, ബ്രോക്കറേജ് അതിന്റെ വളർച്ചാ പ്രവചനങ്ങൾ കുറച്ചു. മേഖലയിലുടനീളമുള്ള തിരിച്ചുവരവിനായുള്ള പ്രതീക്ഷിക്കപ്പെടുന്ന "ഇൻഫ്ലക്ഷൻ പോയിന്റ്" (inflection point) മുമ്പ് കരുതിയതിനേക്കാൾ വളരെ അകലെയാണെന്നും, അത് മിക്കവാറും FY29 കഴിഞ്ഞേ സംഭവിക്കൂ എന്നും ഇത് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലും വിപണി കാഴ്ചപ്പാടിലും ഉണ്ടാകുന്ന ആഘാതം

വളർച്ചാ സാധ്യതകളിലെ കുറവ് ഓഹരി വിപണി മൂല്യനിർണ്ണയത്തെ (valuations) നേരിട്ട് ബാധിക്കുന്നു. ഐടി മേഖലയിലെ പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിളുകൾ 10-25% വരെ JPMorgan കുറച്ചു. ഇതിന്റെ കാരണം ലളിതമാണ്: ഘടനാപരമായ വളർച്ച 7-8% പരിധിയിൽ നിന്ന് 5%-ൽ താഴെയായി കുറയുമ്പോൾ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങൾ ന്യായീകരിക്കുക പ്രയാസമാണ്.

നിക്ഷേപകരുടെ വിശ്വാസവും മേഖലയുടെ മൂല്യനിർണ്ണയവും മെച്ചപ്പെടണമെങ്കിൽ, വ്യവസായം വേഗത്തിലുള്ള വരുമാന വളർച്ച കാണിക്കണമെന്നും ബ്രോക്കറേജ് നിരീക്ഷിക്കുന്നു—അടുത്ത കാലയളവിൽ ഈ കാര്യത്തിൽ വ്യക്തതയോ ഉറപ്പില്ലാത്ത അവസ്ഥയാണ് നിലവിലുള്ളത്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വളർച്ചയിലെ മാറ്റം: വ്യവസായം ചരിത്രപരമായ 7-8% ശരാശരി വളർച്ചയിൽ നിന്ന് 3-4% എന്ന കുറഞ്ഞ ഘടനാപരമായ വളർച്ചാ പരിധിയിലേക്ക് മാറുകയാണ്.
• AI ഡിഫ്ലേഷൻ: പുതിയ സേവന വരുമാനം നഷ്ടം നികത്താൻ ആവശ്യമായ രീതിയിൽ ലഭിക്കാത്തതിനാൽ, പഴയ ജോലികൾ ഓട്ടോമേറ്റ് ചെയ്യുന്നതിലൂടെ GenAI നിലവിൽ "ഡിഫ്ലേഷൻ" ഉണ്ടാക്കുന്നു.
• വൈകിയ തിരിച്ചുവരവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയപരമായ FUD-ഉം ബജറ്റ് മാറ്റങ്ങളും കാരണം, ഐടി സേവന മേഖലയിൽ അർത്ഥവത്തായ തിരിച്ചുവരവ് FY30 വരെ പ്രതീക്ഷിക്കുന്നില്ല.