GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും (Geopolitics) ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ തടസ്സപ്പെടുത്തിയേക്കാം എന്ന് JPMorgan പറയുന്നു

സാങ്കേതിക മാറ്റങ്ങളും ആഗോള അസ്ഥിരതയും കോർപ്പറേറ്റ് ചെലവുകളെ പുനർനിർണ്ണയിക്കുന്നതോടെ ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല ദീർഘകാലത്തെ സ്തംഭനാവസ്ഥ നേരിടുകയാണ്. FY30 വരെ ഈ മേഖലയ്ക്ക് അർത്ഥവത്തായ തിരിച്ചുവരവ് ഉണ്ടാകാൻ പ്രയാസപ്പെടുമെന്നും ഇത് ഒരു "L-shaped" വളർച്ചാ പാത സൃഷ്ടിക്കുമെന്നും JPMorgan-ന്റെ പുതിയ റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

സ്തംഭനാവസ്ഥയുടെ കെണി: 2-3% വളർച്ചാ മാനദണ്ഡം

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ ചക്രത്തിലാണ്, വരുമാന വളർച്ച വെറും 2% മുതൽ 3% വരെ മാത്രമാണ്. ബിസിനസ് ചക്രത്തിലെ പ്രതിസന്ധികളും സാങ്കേതിക തടസ്സങ്ങളും ഒത്തുചേരുന്നതിനാൽ ഈ "വളർച്ചാ ഇടിവ്" (growth funk) തുടരുമെന്ന് JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

വലിയ ഐടി കമ്പനികൾ അവരുടെ ചരിത്രപരമായ ശരാശരി വളർച്ചയായ 7-8% ശതമാനത്തിലേക്ക് തിരിച്ചെത്താൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് പ്രസ്താവിച്ചുകൊണ്ട് ബ്രോക്കറേജ് അതിന്റെ ദീർഘകാല കാഴ്ചപ്പാട് ഗണ്യമായി കുറച്ചു. പകരം, വരും കാലങ്ങളിൽ വരുമാന വളർച്ച 3-4% എന്ന പരിധിക്കപ്പുറം നിലനിർത്താൻ പ്രയാസപ്പെടുമെന്നാണ് പുതിയ ഘടനാപരമായ യാഥാർത്ഥ്യം സൂചിപ്പിക്കുന്നത്.

GenAI 'ഡിഫ്ലേഷൻ' (Deflation) ഘട്ടം

ഈ സാവധാനത്തിലുള്ള വളർച്ചയുടെ പ്രധാന കാരണങ്ങളിലൊന്ന് ജനറേറ്റീവ് എഐ (GenAI)-ലേക്കുള്ള മാറ്റമാണ്. മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള AI സ്വീകരണം എന്ന മാതൃകയിൽ വ്യവസായം ഇപ്പോൾ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടത്തിലാണെന്ന് JPMorgan തിരിച്ചറിയുന്നു. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ രീതിയിലുള്ള സേവനങ്ങളിൽ AI വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് ഉപഭോക്താക്കളുടെ ചെലവ് കുറയ്ക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, പുതിയ AI അധിഷ്ഠിത സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനം ഈ കുറവ് പൂർണ്ണമായും പരിഹരിക്കാൻ പര്യാപ്തമല്ല.

"AI ഡിഫ്ലേഷൻ" അതിന്റെ രണ്ടാം വർഷം മാത്രമായതിനാൽ, ഐടി സേവന ദാതാക്കളെ സംബന്ധിച്ചിടത്തോളം നിലവിലെ സാഹചര്യം അനുകൂലമല്ല. കമ്പനികൾ അവരുടെ സാങ്കേതിക ബജറ്റുകൾ AI ടോക്കനുകൾക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിനുമായി മാറ്റിവെക്കുന്നതോടെ, പരമ്പരാഗത ഐടി സേവനങ്ങളുടെ ബജറ്റുകൾ കുറയുന്നു. ഇത് കരാറുകൾ ഒപ്പിടുന്നതിനും പ്രവർത്തനങ്ങൾ വേഗത്തിലാക്കുന്നതിനും കാലതാമസം വരുത്തുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും മാറുന്ന ബജറ്റുകളും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, ആഗോള കമ്പനികൾക്കിടയിൽ നിലനിൽക്കുന്ന "ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം" (Fear, Uncertainty, and Doubt - FUD) എന്ന അന്തരീക്ഷത്തെക്കുറിച്ചും റിപ്പോർട്ട് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരത കാരണം ഉപഭോക്താക്കൾ തീരുമാനങ്ങൾ എടുക്കാൻ മടിക്കുന്നു, ഇത് ദീർഘകാല കരാറുകളെയും ഡിജിറ്റൽ പരിവർത്തന പദ്ധതികളെയും ബാധിക്കുന്നു.

ഈ അനിശ്ചിതത്വം ഒരു ഹ്രസ്വകാല പ്രശ്നം മാത്രമല്ലെന്നും, ഇത് 2QFY27 വരെ തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും JPMorgan-ന്റെ പരിശോധനകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു. ഈ സാഹചര്യം കമ്പനികളെ അവരുടെ നിക്ഷേപ മുൻഗണനകൾ പുനർനിർണ്ണയിക്കാൻ നിർബന്ധിക്കുന്നു, ഇത് മുൻപ് ഇരട്ട അക്ക വളർച്ച നൽകിയിരുന്ന വലിയ മൂല്യമുള്ള ദീർഘകാല കരാറുകൾ നേടിയെടുക്കാൻ ഇന്ത്യൻ ഐടി കമ്പനികളെ പ്രയാസപ്പെടുത്തുന്നു.

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലെ കുറവ് (Downward Revision of Valuations)

ഈ ഘടനാപരമായ മാറ്റങ്ങളുടെ നേരിട്ടുള്ള ഫലമായി, ഐടി മേഖലയിലെ പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% വരെ JPMorgan കുറച്ചു. ഘടനാപരമായ വളർച്ച 7-8% പരിധിയിൽ നിന്ന് 5 ശതമാനത്തിന് താഴെയായി കുറഞ്ഞ സാഹചര്യത്തിൽ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയം വളരെ കൂടുതലാണെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വാദിക്കുന്നു. വിപണി മൂല്യത്തിൽ കാര്യമായ പുരോഗതി ഉണ്ടാകണമെങ്കിൽ, വ്യവസായം വരുമാന വളർച്ച വർദ്ധിപ്പിക്കുകയും നിക്ഷേപകർക്ക് വ്യക്തമായ കാഴ്ചപ്പാട് നൽകുകയും വേണം—ഇത് FY30 വരെ നടക്കണമെന്നില്ല.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ഘടനാപരമായ സാവകാശം: ഐടി മേഖല 7-8% എന്ന ദീർഘകാല വളർച്ചാ ശരാശരിയിൽ നിന്ന് 3-4% എന്ന കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ പരിധിയിലേക്ക് മാറുന്നു.
• AI തടസ്സങ്ങൾ: വ്യവസായം ഇപ്പോൾ ഒരു 'ഡിഫ്ലേഷൻ' ഘട്ടത്തിലാണ്; ഇവിടെ GenAI വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത പഴയ വരുമാനത്തെ പുതിയ AI സേവനങ്ങളേക്കാൾ വേഗത്തിൽ കുറയ്ക്കുന്നു.
• താമസിപ്പിക്കുന്ന തിരിച്ചുവരവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയപരമായ അനിശ്ചിതത്വവും ബജറ്റ് മാറ്റങ്ങളും കാരണം, FY30 വരെ വ്യവസായത്തിൽ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കാനില്ല, ഇത് ഒരു "L-shaped" വളർച്ചാ ഘട്ടം സൃഷ്ടിക്കുന്നു.