生成AIと地政学リスクがインドITセクターの成長を抑制、JPMorganが指摘
技術的な変化と世界的な不安定さが企業の支出構造を再編する中、インドのITサービス業界は長期的な停滞期に直面している。JPMorganの最新レポートによると、同セクターは2030年度（FY30）まで意味のある回復を見出すのが難しく、「L字型」の成長軌道を描く可能性がある。
停滞の罠：2〜3%の成長率という基準
過去3年間、インドのITサービスセクターは低成長サイクルに陥っており、収益拡大率はわずか2%から3%の間を推移している。JPMorganは、ビジネスサイクルの逆風と技術的な破壊的変化がかつてない形で組み合わさる中、この「成長の停滞（growth funk）」は今後も続く可能性があると警告している。
同証券会社は長期的な見通しを大幅に下方修正しており、大型IT企業がかつての長期平均成長率である7〜8%に戻る可能性は低いと述べている。むしろ、新たな構造的現実として、当面の間、収益成長率は3〜4%の水準を維持することすら困難になると予測している。
生成AIによる「デフレ」フェーズ
この減速の主な要因の一つは、生成AI（GenAI）への移行である。JPMorganは、業界が3段階のAI導入モデルにおける「デフレ（Deflation）」フェーズにあると特定している。この段階では、レガシーサービスや保守中心のサービスにおいてAIによる生産性向上が進み、クライアントのコスト削減につながっている。しかし、その削減分を、新しいAI主導のサービスから得られる収益で完全に相殺するには至っていない。
「AIデフレ」はまだ2年目であるため、ITサービスプロバイダーにとっての収益計算は現時点では不利な状況にある。企業がテクノロジー予算をAIトークンやクラウドインフラへと再配分するにつれ、従来のITサービス予算が「押し出される（crowded out）」形となり、案件の成約遅延や立ち上がりの鈍化を招いている。
地政学的な不確実性と予算の変化
技術的な側面以外では、レポートはグローバル企業の間にある「恐怖、不確実性、疑念（FUD）」の機運を強調している。地政学的な不安定さがクライアントの躊躇を招いており、長期契約やデジタルトランスフォーメーション（DX）プロジェクトに関する重大な意思決定の遅れにつながっている。
JPMorganのチャネルチェック（市場調査）によれば、この意思決定の遅れは単なる短期的な一時現象ではなく、2027年度第2四半期（2QFY27）まで影響が及ぶと予想されている。この不確実性により、企業は投資の優先順位の再検討を余儀なくされており、インドのIT企業がかつての二桁成長を支えていた高価値な複数年契約を確保することを困難にしている。
バリュエーションの下方修正
これらの構造的な変化の直接的な結果として、JPMorganはセクター全体の株価収益率（P/E）倍率を10〜25%引き下げた。同証券会社は、構造的な成長率が7〜8%から5%未満へと急落していることを踏まえると、現在のバリュエーションは高すぎると主張している。市場のバリュエーションが意味のある改善を見せるためには、業界が収益成長の加速を証明し、投資家に対してより高い透明性（visibility）を示す必要があるが、それらの節目はFY30まで訪れない可能性がある。
主なポイント
- 構造的な減速: ITセクターは、7〜8%の長期平均成長率から、より低い3〜4%の構造的成長枠へと移行している。
- AIによる破壊: 業界は「デフレ」フェーズにあり、生成AIによる生産性向上が、新しいAIサービスによる代替を上回る速さでレガシー収益を削減している。
- 回復の遅れ: 地政学的なFUDと予算の再配分により、業界の本格的な回復はFY30まで見込まれず、「L字型」の成長曲線を描くことになる。