JPMorgan "생성형 AI와 지정학적 요인이 인도 IT 부문 성장을 저해할 것"
기술적 변화와 글로벌 불안정성이 기업 지출 구조를 재편함에 따라 인도의 IT 서비스 산업이 장기적인 정체기에 직면해 있습니다. JPMorgan의 최근 보고서에 따르면, 해당 부문은 2030 회계연도(FY30)까지 유의미한 회복을 이루기 어려울 수 있으며, 이는 "L자형" 성장 궤적을 형성할 것으로 보입니다.
정체기의 함정: 2~3% 성장 벤치마크
지난 3년 동안 인도의 IT 서비스 부문은 매출 성장률이 2~3% 수준에 머무는 저성장 사이클에 갇혀 있었습니다. JPMorgan은 산업이 경기 사이클의 역풍과 기술적 파괴라는 전례 없는 조합에 직면함에 따라 이러한 "성장 침체(growth funk)"가 지속될 것이라고 경고합니다.
이 증권사는 대형 IT 기업들이 과거 장기 평균 성장률인 78%로 회복하기 어려울 것이라고 밝히며 장기 전망치를 대폭 하향 조정했습니다. 대신, 새로운 구조적 현실은 당분간 매출 성장률이 34% 선을 유지하는 것조차 버거울 것임을 시사합니다.
생성형 AI '디플레이션' 단계
이러한 둔화의 주요 원인 중 하나는 생성형 AI(GenAI)로의 전환입니다. JPMorgan은 현재 산업이 3단계 AI 도입 모델 중 "디플레이션(Deflation)" 단계에 있다고 진단합니다. 이 단계에서는 기존 서비스 및 유지보수 중심 서비스에서 AI 기반의 생산성 향상이 일어나 고객의 비용을 실제로 절감시키고 있지만, 이러한 절감액이 새로운 AI 기반 서비스에서 발생하는 매출로 아직 충분히 상쇄되지 않고 있습니다.
"AI 디플레이션"이 이제 겨우 2년 차에 접어들었기 때문에, IT 서비스 제공업체들에게는 현재 수익 구조가 불리합니다. 기업들이 기술 예산을 AI 토큰과 클라우드 인프라로 재배정함에 따라 기존 IT 서비스 예산이 "밀려나고(crowded out)" 있으며, 이는 계약 체결 지연과 사업 확장 속도 저하로 이어지고 있습니다.
지정학적 불확실성과 예산 재편
기술적 요인 외에도, 보고서는 글로벌 기업들 사이에 퍼진 "공포, 불확실성, 의구심(FUD)"의 분위기를 강조합니다. 지정학적 불안정성으로 인해 고객사들이 주저하면서 장기 계약 및 디지털 전환 프로젝트에 대한 의사결정이 크게 지연되고 있습니다.
JPMorgan의 채널 체크 결과에 따르면, 이러한 의사결정 지연은 단순한 단기적 현상이 아니며, 그 약세는 2027 회계연도 2분기(2QFY27)까지 이어질 것으로 예상됩니다. 이러한 불확실성으로 인해 기업들은 투자 우선순위를 재검토하고 있으며, 이로 인해 인도 IT 기업들이 과거 두 자릿수 성장을 견인했던 고부가가치 다년 계약을 확보하는 데 어려움을 겪고 있습니다.
밸류에이션 하향 조정
이러한 구조적 변화의 직접적인 결과로, JPMorgan은 해당 섹터 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 삭감했습니다. 이 증권사는 구조적 성장률이 78% 범위에서 5% 미만으로 급락했다는 점을 고려할 때 현재의 밸류에이션이 너무 높다고 주장합니다. 시장 밸류에이션이 유의미하게 개선되려면 산업 전반에서 매출 성장 가속화를 증명하고 투자자들에게 더 높은 가시성을 제공해야 하는데, 이러한 이정표는 FY30이 되어서야 나타날 수 있습니다.
핵심 요약
- 구조적 둔화: IT 부문은 기존의 7
8% 장기 평균 성장률에서 훨씬 낮은 34%의 구조적 성장 구간으로 이동하고 있습니다. - AI 파괴적 혁신: 산업은 생성형 AI 기반의 생산성이 기존 매출을 깎아먹는 속도가 새로운 AI 서비스가 이를 대체하는 속도보다 빠른 '디플레이션' 단계에 있습니다.
- 회복 지연: 지정학적 FUD와 예산 재배정으로 인해 유의미한 산업 회복은 FY30까지 기대하기 어려우며, 이는 "L자형" 성장 곡선을 형성할 것입니다.