생성형 AI와 지정학적 요인이 인도 IT 부문 성장에 부담: JPMorgan
기술적 변화와 글로벌 불안정성이 기업 지출의 정의를 다시 내리면서, 인도의 IT 서비스 산업이 정체라는 도전적인 시기에 직면해 있습니다. JPMorgan의 최근 보고서는 이 부문이 'L자형' 회복을 겪을 수 있으며, 2030 회계연도(FY30) 이전에는 유의미한 성장이 돌아오기 어려울 것이라고 경고합니다.
정체 함정: 저성장과 AI 디플레이션
지난 3년 동안 인도 IT 서비스 산업은 매출 성장률 2~3%의 벽을 넘지 못하고 저성장 사이클에 갇혀 있었습니다. JPMorgan은 이를 'AI 디플레이션'이라 불리는 중대한 구조적 문제로 규정하며, 현재 업계가 3단계 AI 도입 모델 중 두 번째 단계에 머물러 있다고 분석했습니다.
이 초기 '디플레이션' 단계에서는 기존 서비스 및 유지보수 중심 영역에서 생성형 AI(GenAI)로 인해 발생하는 생산성 향상이 새로운 고부가가치 AI 서비스 계약으로 충분히 상쇄되지 않고 있습니다. 결과적으로 AI는 성장을 견인하는 대신, 현재 기존 수익원에 부담을 주는 요소로 작용하고 있습니다.
지정학적 불확실성과 예산 잠식(Budget Crowding)
기술적 요인 외에도 거시경제적 요인들이 글로벌 기업들 사이에 '공포, 불확실성, 의구심(FUD)'의 분위기를 조성하고 있습니다. JPMorgan은 고객사들의 결정 지연이 크게 두 가지 원인에서 비롯된다고 지적합니다.
- 지정학적 변동성: 글로벌 정치적 불안정으로 인해 기업들이 계약 체결 및 사업 확대를 미루고 있습니다.
- 예산 잠식: 기업들이 지출의 중심을 AI 토큰과 클라우드 인프라로 전환함에 따라 IT 서비스 예산이 '잠식'되고 있으며, 이로 인해 전통적인 IT 아웃소싱 및 매니지드 서비스에 투입될 자본이 줄어들고 있습니다.
이 증권사는 이러한 약세가 지속되어, 저성장 흐름이 2027 회계연도(FY27) 2분기까지 이어질 수 있다고 전망합니다.
성장 전망 하향 및 밸류에이션 삭감
이러한 지속적인 역풍으로 인해 JPMorgan은 해당 부문에 대한 전망치를 대폭 조정했습니다. 이 증권사는 중장기 성장 추정치를 하향 조정하며, 대형 IT 기업들이 과거 장기 평균 성장률인 78% 수준으로 회복하기는 어려울 것이라고 밝혔습니다. 대신, 당분간 매출 성장률은 34% 수준의 완만한 성장에 머물 것으로 예상하고 있습니다.
이러한 구조적 변화는 시장 밸류에이션의 하향 조정으로도 이어졌습니다. JPMorgan은 구조적 성장이 5% 미만에 머물러 있는 새로운 현실을 반영해야 한다고 주장하며, 업계 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 10~25% 삭감했습니다.
다가올 'L자형' 회복
유의미한 반등에 대한 전망은 더욱 먼 미래로 밀려났습니다. 많은 이들이 빠른 회복을 기대했지만, JPMorgan은 이제 긍정적인 변곡점이 나타나기까지는 "상당한 시간이 걸릴 것"이라고 시사합니다. 업계의 성장 곡선은 이제 'L자형'으로 묘사되며, 이는 장기적인 정체기를 의미합니다. 밸류에이션이 개선되려면 업계가 매출 성장의 가속화를 증명하고 고객의 신뢰를 다시 구축해야 하지만, 두 가지 모두 단기적으로는 달성하기 어려워 보입니다.
핵심 요약
- 구조적 성장 변화: 인도의 대형 IT 기업들은 과거의 7
8% 성장 목표를 달성하기 어려울 것으로 보이며, 현재 전망치는 34% 사이를 맴돌고 있습니다. - AI 디플레이션 압력: 생성형 AI는 현재 기존 서비스 분야에서 디플레이션을 유발하고 있으며, 새로운 AI 서비스 매출은 이러한 손실을 상쇄하기에 아직 충분하지 않습니다.
- 연장된 회복 기간: 지정학적 불확실성과 기업 예산의 변화로 인해, 업계의 유의미한 회복은 2030 회계연도(FY30)가 되어서야 가능할 것으로 예상됩니다.