GenAI এবং ভূ-রাজনীতি ভারতের আইটি খাতের প্রবৃদ্ধিতে চাপ সৃষ্টি করতে পারে: JPMorgan

প্রযুক্তিগত পরিবর্তন এবং বৈশ্বিক অস্থিরতা যখন এন্টারপ্রাইজ বা প্রাতিষ্ঠানিক ব্যয়কে নতুনভাবে সংজ্ঞায়িত করছে, তখন ভারতের আইটি পরিষেবা শিল্প স্থবিরতার একটি চ্যালেঞ্জিং সময়ের সম্মুখীন হচ্ছে। JPMorgan-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, এই খাতটি একটি "L-shaped" (এল-আকৃতির) পুনরুদ্ধারের সম্মুখীন হতে পারে এবং FY30-এর আগে উল্লেখযোগ্য প্রবৃদ্ধি ফিরে আসার সম্ভাবনা কম।

স্থবিরতার ফাঁদ: নিম্ন প্রবৃদ্ধি এবং AI ডিফ্লেশন (AI Deflation)

গত তিন বছর ধরে ভারতীয় আইটি পরিষেবা শিল্প একটি নিম্ন-প্রবৃদ্ধির চক্রে আটকে রয়েছে এবং ২-৩% রাজস্ব প্রবৃদ্ধির সীমা অতিক্রম করতে হিমশিম খাচ্ছে। JPMorgan একটি গুরুত্বপূর্ণ কাঠামোগত সমস্যা চিহ্নিত করেছে যা "AI deflation" নামে পরিচিত, যেখানে শিল্পটি বর্তমানে একটি তিন-পর্যায়ের AI গ্রহণ মডেলের দ্বিতীয় বছরে রয়েছে।

এই প্রাথমিক "Deflation" বা সংকুচিত হওয়ার পর্যায়ে, লিগ্যাসি (legacy) এবং রক্ষণাবেক্ষণ-নির্ভর পরিষেবা ক্ষেত্রগুলোতে Generative AI (GenAI) দ্বারা সৃষ্ট উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি এখনও নতুন এবং উচ্চ-মূল্যের AI পরিষেবা চুক্তির মাধ্যমে পুরোপুরি পুষিয়ে দেওয়া সম্ভব হচ্ছে না। ফলে, প্রবৃদ্ধি ত্বরান্বিত করার পরিবর্তে AI বর্তমানে প্রথাগত রাজস্ব প্রবাহের ওপর একটি বোঝা হিসেবে কাজ করছে।

ভূ-রাজনৈতিক অনিশ্চয়তা এবং বাজেট ক্রাউডিং (Budget Crowding)

প্রযুক্তির বাইরেও, সামষ্টিক অর্থনৈতিক কারণগুলো বিশ্বব্যাপী এন্টারপ্রাইজগুলোর মধ্যে "ভয়, অনিশ্চয়তা এবং সন্দেহ" (Fear, Uncertainty, and Doubt - FUD) এর পরিবেশ তৈরি করছে। JPMorgan উল্লেখ করেছে যে, গ্রাহকদের সিদ্ধান্তহীনতার পেছনে দুটি প্রাথমিক উৎস রয়েছে:

• ভূ-রাজনৈতিক অস্থিরতা: বিশ্বব্যাপী রাজনৈতিক অস্থিরতার কারণে এন্টারপ্রাইজগুলো চুক্তি স্বাক্ষর এবং কার্যক্রম বৃদ্ধির (ramp-ups) সিদ্ধান্ত বিলম্বিত করছে।
• বাজেট ক্রাউডিং: কোম্পানিগুলো তাদের ব্যয় AI টোকেন এবং ক্লাউড ইনফ্রাস্ট্রাকচারের দিকে সরিয়ে নিচ্ছে, যার ফলে প্রথাগত আইটি আউটসোর্সিং এবং ম্যানেজড সার্ভিসের জন্য কম মূলধন থাকছে; এভাবে আইটি পরিষেবা বাজেট "ক্রাউডেড আউট" বা সংকুচিত হচ্ছে।

ব্রোকারেজটি আশা করছে যে এই দুর্বলতা অব্যাহত থাকবে এবং FY27-এর দ্বিতীয় প্রান্তিক পর্যন্ত এই ধীরগতির প্রভাব পড়তে পারে।

প্রবৃদ্ধির পূর্বাভাস হ্রাস এবং ভ্যালুয়েশন হ্রাস

এই ক্রমাগত প্রতিকূলতার কারণে, JPMorgan এই খাতের জন্য তাদের দৃষ্টিভঙ্গি উল্লেখযোগ্যভাবে পরিবর্তন করেছে। ব্রোকারেজটি তাদের মধ্যমেয়াদী এবং দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধির পূর্বাভাস কমিয়ে দিয়েছে এবং জানিয়েছে যে, লার্জ-ক্যাপ আইটি সংস্থাগুলোর ঐতিহাসিক দীর্ঘমেয়াদী গড় প্রবৃদ্ধি (৭-৮%) ফিরে পাওয়ার সম্ভাবনা কম। পরিবর্তে, তারা আশা করছে যে অদূর ভবিষ্যতে রাজস্ব প্রবৃদ্ধি মাত্র ৩-৪% এর আশেপাশে থাকবে।

এই কাঠামোগত পরিবর্তন বাজার ভ্যালুয়েশনের ক্ষেত্রেও নিম্নমুখী সংশোধনের সূত্রপাত করেছে। JPMorgan এই খাতের প্রাইস-টু-আর্নিংস (P/E) মাল্টিপল ১০-২৫% কমিয়ে দিয়েছে, কারণ তাদের মতে বর্তমান ভ্যালুয়েশনে সেই নতুন বাস্তবতাকে প্রতিফলিত করতে হবে যেখানে কাঠামোগত প্রবৃদ্ধি ৫%-এর নিচে আটকে আছে।

সামনে একটি "L-Shaped" পুনরুদ্ধার

একটি অর্থবহ ঘুরে দাঁড়ানোর সম্ভাবনা এখন আরও দূরে ঠেলে দেওয়া হয়েছে। যদিও অনেকে দ্রুত পুনরুদ্ধারের আশা করেছিলেন, JPMorgan এখন বলছে যে একটি ইতিবাচক মোড় আসতে "আরও কিছুটা সময় লাগবে।" শিল্পের প্রবৃদ্ধির রেখাকে এখন "L-shaped" হিসেবে বর্ণনা করা হচ্ছে, যা দীর্ঘস্থায়ী স্থবিরতার ইঙ্গিত দেয়। ভ্যালুয়েশন উন্নত করার জন্য, ব্রোকারেজটি পরামর্শ দিচ্ছে যে শিল্পটিকে অবশ্যই রাজস্ব প্রবৃদ্ধির গতি বৃদ্ধি দেখাতে হবে এবং গ্রাহকদের আস্থা পুনর্গঠন করতে হবে, যার উভয়টিই নিকট ভবিষ্যতে অনিশ্চিত।

মূল বিষয়সমূহ

• কাঠামোগত প্রবৃদ্ধির পরিবর্তন: লার্জ-ক্যাপ ভারতীয় আইটি সংস্থাগুলোর ঐতিহাসিক ৭-৮% প্রবৃদ্ধির লক্ষ্যমাত্রা অর্জন করা কঠিন হবে, বর্তমানে পূর্বাভাস ৩-৪% এর মধ্যে রয়েছে।
• AI ডিফ্লেশনারি চাপ: GenAI বর্তমানে লিগ্যাসি পরিষেবাগুলোতে সংকোচন বা ডিফ্লেশন ঘটাচ্ছে এবং নতুন AI পরিষেবা থেকে আসা রাজস্ব এখনও এই ক্ষতি পুষিয়ে নিতে যথেষ্ট নয়।
• দীর্ঘায়িত পুনরুদ্ধারের সময়সীমা: ভূ-রাজনৈতিক অনিশ্চয়তা এবং পরিবর্তনশীল এন্টারপ্রাইজ বাজেটের কারণে FY30 সালের আগে শিল্পের একটি অর্থবহ পুনরুদ্ধার আশা করা যাচ্ছে না।