GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും (Geopolitics) ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ ബാധിച്ചേക്കാം: JPMorgan

സാങ്കേതിക മാറ്റങ്ങളും ആഗോള അസ്ഥിരതയും കോർപ്പറേറ്റ് ചെലവുകളെ പുനർനിർവചിക്കുന്ന സാഹചര്യത്തിൽ, ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല നേരിട്ടുകൊണ്ടിരിക്കുന്നത് വളർച്ചാ മുരടിപ്പിന്റെ വെല്ലുവിളി നിറഞ്ഞ കാലഘട്ടമാണ്. ഈ മേഖലയ്ക്ക് ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" (L-shaped) തിരിച്ചുവരവ് മാത്രമേ സാധ്യമാകൂ എന്നും, സാമ്പത്തിക വർഷം 30 (FY30) ന് മുമ്പ് കാര്യമായ വളർച്ച ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്നും JPMorgan-ന്റെ പുതിയ റിപ്പോർട്ട് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

വളർച്ചാ മുരടിപ്പിന്റെ കെണി: കുറഞ്ഞ വളർച്ചയും AI ഡിഫ്ലേഷനും (AI Deflation)

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി, ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന മേഖല 2-3% വരുമാന വളർച്ച എന്ന പരിധിക്കപ്പുറം മുന്നേറാൻ പാടുപെട്ടുകൊണ്ട് കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ ചക്രത്തിൽ കുടുങ്ങിക്കിടക്കുകയാണ്. "AI ഡിഫ്ലേഷൻ" (AI deflation) എന്നറിയപ്പെടുന്ന ഒരു നിർണ്ണായക ഘടനാപരമായ പ്രശ്നം JPMorgan ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. വ്യവസായം നിലവിൽ മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള AI സ്വീകരണം (AI adoption) മാതൃകയുടെ രണ്ടാം വർഷത്തിലാണ്.

ഈ പ്രാരംഭ "ഡിഫ്ലേഷൻ" ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ രീതിയിലുള്ള (legacy) സേവനങ്ങളിലും മെയിന്റനൻസ് മേഖലകളിലും Generative AI (GenAI) വഴി ഉണ്ടാകുന്ന ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ്, പുതിയ ഉയർന്ന മൂല്യമുള്ള AI സേവന കരാറുകളിലൂടെ പൂർണ്ണമായും നികത്താൻ സാധിക്കുന്നില്ല. തൽഫലമായി, വളർച്ചയെ പ്രോത്സാഹിപ്പിക്കുന്നതിന് പകരം, പരമ്പരാഗത വരുമാന സ്രോതസ്സുകൾക്ക് ഒരു ഭാരമായി AI നിലവിൽ മാറുകയാണ്.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ബജറ്റ് സമ്മർദ്ദവും (Budget Crowding)

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, മാക്രോ ഇക്കണോമിക് ഘടകങ്ങൾ ആഗോള സംരംഭങ്ങൾക്കിടയിൽ "ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം" (Fear, Uncertainty, and Doubt - FUD) എന്ന സാഹചര്യം സൃഷ്ടിക്കുന്നു. ഉപഭോക്താക്കളുടെ തീരുമാനമെടുക്കാനുള്ള വൈകൽ പ്രധാനമായും രണ്ട് കാരണങ്ങളാലാണെന്ന് JPMorgan നിരീക്ഷിക്കുന്നു:

• ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരത (Geopolitical Volatility): ആഗോള രാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരത കാരണം കമ്പനികൾ കരാറുകളിൽ ഒപ്പിടുന്നതും പ്രവർത്തനങ്ങൾ വ്യാപിപ്പിക്കുന്നതും വൈകിപ്പിക്കുന്നു.
• ബജറ്റ് സമ്മർദ്ദം (Budget Crowding): കമ്പനികൾ തങ്ങളുടെ ചെലവുകൾ AI ടോക്കനുകളിലേക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിലേക്കും തിരിച്ചുവിടുന്നതിനാൽ, ഐടി ഔട്ട്സോഴ്സിംഗിനും മാനേജ്ഡ് സർവീസുകൾക്കുമായി കുറഞ്ഞ മൂലധനം മാത്രം അവശേഷിക്കുന്നു.

ഈ തളർച്ച തുടരുമെന്നും സാമ്പത്തിക വർഷം 27-ന്റെ (FY27) രണ്ടാം പാദത്തിലും ഈ മന്ദഗതി നിലനിൽക്കാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും ബ്രോക്കറേജ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ പ്രവചനങ്ങളും മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലെ കുറവും (Valuation Cuts)

ഈ തുടർച്ചയായ വെല്ലുവിളികൾ കാരണം, JPMorgan ഈ മേഖലയെക്കുറിച്ചുള്ള തങ്ങളുടെ കാഴ്ചപ്പാടിൽ വലിയ മാറ്റങ്ങൾ വരുത്തിയിട്ടുണ്ട്. ലാർജ്-ക്യാപ് ഐടി കമ്പനികൾ അവരുടെ ചരിത്രപരമായ 7-8% ശരാശരി വളർച്ചയിലേക്ക് തിരിച്ചെത്താൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് പ്രസ്താവിച്ചുകൊണ്ട് ബ്രോക്കറേജ് തങ്ങളുടെ ഇടത്തരം, ദീർഘകാല വളർച്ചാ കണക്കുകൾ കുറച്ചു. പകരം, വരും കാലങ്ങളിൽ വരുമാന വളർച്ച 3-4% എന്ന പരിധിയിൽ തന്നെ നിൽക്കുമെന്നാണ് അവർ പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്.

ഈ ഘടനാപരമായ മാറ്റം വിപണി മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലും (market valuations) കുറവുണ്ടാക്കി. ഘടനാപരമായ വളർച്ച 5 ശതമാനത്തിന് താഴെ നിൽക്കുന്ന പുതിയ യാഥാർത്ഥ്യം മൂല്യനിർണ്ണയത്തിൽ പ്രതിഫലിക്കണമെന്ന വാദത്തോടെ, മേഖലയിലുടനീളമുള്ള പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിളുകൾ 10-25% വരെ JPMorgan കുറച്ചു.

ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" തിരിച്ചുവരവ് മുന്നിൽ

കാര്യമായ ഒരു തിരിച്ചുവരവിനുള്ള സാധ്യത ദൂരേക്ക് നീണ്ടുപോയിരിക്കുന്നു. വേഗത്തിലുള്ള തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിച്ചിരുന്നെങ്കിലും, ഒരു പോസിറ്റീവ് മാറ്റം ഉണ്ടാകാൻ "ഇനിയും സമയമെടുക്കും" എന്ന് JPMorgan സൂചിപ്പിക്കുന്നു. വ്യവസായത്തിന്റെ വളർച്ചാ curva ഇപ്പോൾ "L-ആകൃതിയിലുള്ളത്" (L-shaped) എന്നാണ് വിശേഷിപ്പിക്കപ്പെടുന്നത്, ഇത് ദീർഘകാലത്തെ മുരടിപ്പിനെ സൂചിപ്പിക്കുന്നു. വിപണി മൂല്യനിർണ്ണയം മെച്ചപ്പെടണമെങ്കിൽ, വരുമാന വളർച്ച വേഗത്തിലാക്കാനും ഉപഭോക്താക്കളുടെ വിശ്വാസം വീണ്ടെടുക്കാനും വ്യവസായം തയ്യാറാകണം; എന്നാൽ ഇവ രണ്ടും അടുത്ത കാലയളവിൽ നടക്കാൻ പ്രയാസമാണ്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ഘടനാപരമായ വളർച്ചാ മാറ്റം: ഇന്ത്യൻ ലാർജ്-ക്യാപ് ഐടി കമ്പനികൾ അവരുടെ ചരിത്രപരമായ 7-8% വളർച്ചാ ലക്ഷ്യങ്ങൾ കൈവരിക്കാൻ സാധ്യതയില്ല; നിലവിലെ പ്രവചനങ്ങൾ 3-4% ഇടയിലാണ്.
• AI ഡിഫ്ലേഷൻ സമ്മർദ്ദം: GenAI നിലവിൽ പഴയ സേവനങ്ങളിൽ ഡിഫ്ലേഷൻ ഉണ്ടാക്കുന്നുണ്ട്, പുതിയ AI സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനം ഈ നഷ്ടം നികത്താൻ പര്യാപ്തമല്ല.
• നീണ്ടുനിൽക്കുന്ന തിരിച്ചുവരവ് കാലയളവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും കോർപ്പറേറ്റ് ബജറ്റുകളിലെ മാറ്റങ്ങളും കാരണം, സാമ്പത്തിക വർഷം 30 (FY30) വരെ വ്യവസായത്തിൽ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കാനാവില്ല.