GenAI và Địa chính trị sẽ gây áp lực lên sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ: JPMorgan

Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang đối mặt với một giai đoạn trì trệ đầy thách thức khi những thay đổi về công nghệ và sự bất ổn toàn cầu đang định nghĩa lại việc chi tiêu của doanh nghiệp. Một báo cáo gần đây của JPMorgan cảnh báo rằng lĩnh vực này có thể phải đối mặt với sự phục hồi theo "hình chữ L", và khó có khả năng tăng trưởng đáng kể sẽ quay trở lại trước năm tài chính 2030 (FY30).

Bẫy trì trệ: Tăng trưởng thấp và lạm phát giảm phát do AI

Trong ba năm qua, ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đã bị mắc kẹt trong một chu kỳ tăng trưởng thấp, chật vật để vượt qua mức tăng trưởng doanh thu 2-3%. JPMorgan xác định một vấn đề cấu trúc quan trọng được gọi là "lạm phát giảm phát do AI" (AI deflation), trong đó ngành này hiện đang ở năm thứ hai của mô hình áp dụng AI gồm ba giai đoạn.

Trong giai đoạn "giảm phát" ban đầu này, những lợi ích về năng suất do Generative AI (GenAI) tạo ra trong các lĩnh vực dịch vụ truyền thống và tập trung nhiều vào bảo trì vẫn chưa được bù đắp đầy đủ bởi các hợp đồng dịch vụ AI mới có giá trị cao. Do đó, thay vì thúc đẩy tăng trưởng, AI hiện đang đóng vai trò như một gánh nặng đối với các dòng doanh thu truyền thống.

Sự bất ổn địa chính trị và sự lấn át ngân sách

Bên cạnh công nghệ, các yếu tố kinh tế vĩ mô đang tạo ra một bầu không khí "Sợ hãi, Không chắc chắn và Nghi ngờ" (FUD) trong các doanh nghiệp toàn cầu. JPMorgan lưu ý rằng sự do dự của khách hàng bắt nguồn từ hai nguồn chính:

• Biến động địa chính trị: Sự bất ổn chính trị toàn cầu đang khiến các doanh nghiệp trì hoãn việc ký kết hợp đồng và triển khai dự án.
• Sự lấn át ngân sách: Ngân sách cho dịch vụ IT đang bị "lấn át" khi các công ty chuyển hướng chi tiêu sang các token AI và hạ tầng đám mây, để lại ít vốn hơn cho các dịch vụ thuê ngoài IT và dịch vụ quản lý truyền thống.

Công ty môi giới này dự báo sự suy yếu này sẽ tiếp diễn, với khả năng đà tăng trưởng chậm chạp sẽ "kéo dài" sang quý 2 của năm tài chính 2027 (FY27).

Hạ dự báo tăng trưởng và cắt giảm định giá

Do những trở ngại dai dẳng này, JPMorgan đã điều chỉnh đáng kể triển vọng của mình đối với lĩnh vực này. Công ty môi giới đã hạ mức ước tính tăng trưởng trung và dài hạn, cho biết các công ty IT vốn hóa lớn khó có thể quay trở lại mức tăng trưởng trung bình dài hạn lịch sử là 7-8%. Thay vào đó, họ dự kiến tăng trưởng doanh thu sẽ chỉ dao động ở mức khiêm tốn 3-4% trong tương lai gần.

Sự thay đổi cấu trúc này cũng dẫn đến việc điều chỉnh giảm định giá thị trường. JPMorgan đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) trong toàn ngành từ 10-25%, lập luận rằng các mức định giá hiện tại phải phản ánh thực tế mới khi tăng trưởng cấu trúc đang bị kẹt ở mức dưới 5%.

Một sự phục hồi theo "hình chữ L" đang chờ đợi phía trước

Triển vọng về một sự xoay chuyển tình thế đáng kể đã bị đẩy lùi xa hơn vào tương lai. Trong khi nhiều người hy vọng vào một sự phục hồi nhanh chóng, JPMorgan hiện cho rằng điểm xoay chiều tích cực vẫn còn "khá xa". Đường cong tăng trưởng của ngành hiện được mô tả là "hình chữ L", ngụ ý một giai đoạn trì trệ kéo dài. Để định giá được cải thiện, công ty môi giới gợi ý rằng ngành này phải chứng minh được sự tăng trưởng doanh thu đang tăng tốc và xây dựng lại niềm tin của khách hàng, cả hai điều này đều vẫn còn xa vời trong ngắn hạn.

Các điểm chính cần lưu ý

• Sự thay đổi tăng trưởng cấu trúc: Các công ty IT vốn hóa lớn của Ấn Độ khó có thể đạt được mục tiêu tăng trưởng 7-8% như trước đây, với các dự báo hiện đang dao động trong khoảng 3-4%.
• Áp lực giảm phát do AI: GenAI hiện đang gây ra tình trạng giảm phát trong các dịch vụ truyền thống, và doanh thu từ dịch vụ AI mới vẫn chưa đủ để bù đắp những tổn thất này.
• Thời gian phục hồi kéo dài: Một sự phục hồi đáng kể của ngành hiện không được kỳ vọng cho đến năm tài chính 2030 (FY30), do sự bất ổn địa chính trị và sự thay đổi trong ngân sách của doanh nghiệp.